事件:據(jù)國家統(tǒng)計局和央行數(shù)據(jù),二季度GDP同比增長6.7%,上半年GDP同比增長6.7%;6月工業(yè)同比增長6.2%,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增長9.0%,社會消費品零售名義同比增長10.6%。6月廣義貨幣(M2)余額149.05萬億元,同比增長11.8%。狹義貨幣(M1)余額44.36萬億元,同比增長24.6%。6月人民幣貸款增加1.38萬億元,同比多增1044億元。6月份社會融資規(guī)模增量為1.63萬億元,遠超預期和上月水平。

國際形勢動蕩提升資金避險需求。此前受到美聯(lián)儲加息與英國退歐等事件的影響,國際金融市場一度震蕩,而后土耳其軍事政變加劇了國際市場避險情緒,美國10年期國債收益率一度下跌4個基點至1.55%,黃金則一度拉升10美元至1337.9美元/盎司。

經(jīng)濟表現(xiàn)符合預期,貨幣寬松預期升溫。(1)高層定調(diào)經(jīng)濟表現(xiàn)符合預期。李克強總理表示今年上半年中國經(jīng)濟符合年初的預期。中國政府有信心有能力實現(xiàn)今年發(fā)展的主要預期目標任務。(2)經(jīng)濟下行壓力依然較大,貨幣寬松預期升溫。上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)走平,需求收縮,預示經(jīng)濟重回下行通道。1-6月城民間固定資產(chǎn)投資158797億元,同比名義增長2.8%,增速比1-5月份回落1.1個百分點。民間投資意愿仍然不高,這也說明了對經(jīng)濟的判斷是偏悲觀,積極性不高。

貨幣政策已4個多月沒有再降息降準,經(jīng)濟通脹回落,貨幣政策再度寬松的預期正逐步升溫。(3)M1-M2剪刀差持續(xù)擴大,流動性陷阱出現(xiàn)端倪。6月M2同比增長11.8%,同期M1同比增速24.6%。M2與M1的剪刀差進一步擴大。反映了企業(yè)投資收益低,投資意愿下降。央行也表示現(xiàn)在貨幣政策陷入了流動性陷阱。(4)銀行信貸資源持續(xù)向按揭傾斜。上半年居民中長期貸款(主要房屋按揭)新增2.62萬億元,接近2015年全年3.05萬億元水平。6月居民中長期貸款新增5639億元,占當月新增貸款的40.9%。當前按揭貸款仍是銀行加大配置的合意資產(chǎn)。

(5)股債融資額上升推動直接融資回升。前段時間信用債市場風險逐漸擠壓暴露的情況后,6月企業(yè)債券融資迎來大幅反彈,新增2914億元。股權融資雖然未大幅回升,但仍反彈至1160億元。

風險防控提升強化,不良資產(chǎn)管理生態(tài)將進一步完善。(1)銀監(jiān)會近日明確下半年要重點防范四類風險,嚴查十大行為。同時要遏制不良貸款快速上升,激發(fā)金融資產(chǎn)管理公司批量市場化處置不良資產(chǎn)的活力。;擴大不良資產(chǎn)證券化試點機構范圍。(2)不良凈生成率有企穩(wěn)跡象。當前對資產(chǎn)質(zhì)量預期更應當關注資產(chǎn)質(zhì)量惡化的速度,即不良凈生成率指標。當前部分股份制銀行和城商行不良凈生成率顯示出企穩(wěn)跡象。(3)銀行股息率較實際利率和理財收益率的吸引力明顯。

目標推薦:寧波銀行/南京銀行/興業(yè)銀行/招商銀行。

風險提示:宏觀經(jīng)濟風險;資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險。