環(huán)保重壓下供給端顯著受限,價(jià)格跳漲且后續(xù)有望繼續(xù)大幅上漲:7 月13 日中央環(huán)保督察組進(jìn)駐寧夏開展為期一個(gè)月環(huán)保督察,我們通過(guò)草根調(diào)研了解到寧夏伊品已經(jīng)將開工率下降至5 成左右甚至更低(伊品寧夏工廠具有賴氨酸產(chǎn)能22 萬(wàn)噸,蘇氨酸產(chǎn)能5 萬(wàn)噸,味精產(chǎn)能22 萬(wàn)噸,其產(chǎn)能規(guī)模分別占全球產(chǎn)能的14%、16%、11%,影響大),導(dǎo)致本已較為緊缺的氨基酸和味精供應(yīng)更加緊張。

由于事發(fā)突然,僅上周五一天,賴氨酸成交價(jià)從9000 元/噸跳漲至9500-9800元/噸,蘇氨酸成交價(jià)從11500 元/噸跳漲至12500 元/噸,而梅花生物蘇氨酸報(bào)價(jià)已到15000 元/噸。

豆粕替代需求發(fā)力,玉米低價(jià)提升盈利能力:豆粕和氨基酸有明顯的替代關(guān)系,4 月以來(lái)豆粕價(jià)格上漲幅度超過(guò)40%,導(dǎo)致氨基酸替代需求大增(草根調(diào)研認(rèn)為至少增加15-20%的需求),從而引發(fā)氨基酸價(jià)格持續(xù)上漲。豆粕年需求6400 萬(wàn)噸,氨基酸國(guó)內(nèi)需求不到100 萬(wàn)噸,大馬拉小車下有望引發(fā)價(jià)格大漲。同時(shí)玉米價(jià)格單邊下跌顯著提升氨基酸企業(yè)的盈利能力。人民幣持續(xù)貶值,氨基酸出口量大幅增加加劇供需緊張:15 年8 月,由于中國(guó)人民銀行完善人民幣兌美元匯率中間報(bào)價(jià),人民幣持續(xù)大幅貶值。中國(guó)作為氨基酸生產(chǎn)大國(guó),受到人民幣持續(xù)貶值及ADM 停產(chǎn)影響,出口形勢(shì)大好,近幾個(gè)月出口數(shù)量同比大幅增加,尤其是3 月份同比去年增長(zhǎng)了約70%——80%,使得國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊,也是氨基酸價(jià)格上漲的一大原因。

投資建議:我們認(rèn)為中央環(huán)保督察組進(jìn)駐寧夏和伊品生物開工率大幅下降可能有關(guān)聯(lián)性,此前寧夏中衛(wèi)騰格里沙漠污染事件引發(fā)了染料大行情,建議密切關(guān)注。

梅花生物是國(guó)內(nèi)味精與氨基酸龍頭企業(yè),公司賴氨酸產(chǎn)能約為33 萬(wàn)噸,蘇氨酸產(chǎn)能22 萬(wàn)噸,味精產(chǎn)能70 萬(wàn)噸,每上漲1000 元EPS 增厚分別為0.06、0.04、0.13 元,價(jià)格上漲帶來(lái)盈利彈性較大。按照最新價(jià)格測(cè)算目前梅花生物動(dòng)態(tài)盈利超過(guò)15 個(gè)億,動(dòng)態(tài)估值不到15 倍,且景氣仍處于底部向上階段,我們預(yù)計(jì)公司16-18 年的EPS 分別為0.33、0.48 和0.64 元,維持買入-A 評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)9元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:氨基酸價(jià)格下降,大豆價(jià)格下跌