注冊(cè)制實(shí)施雖然按下了暫停鍵，但作為高層定下來(lái)的一項(xiàng)重大決策，作為資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大改革，穩(wěn)健推進(jìn)的工作不會(huì)停止，按照有關(guān)文件，十三五將創(chuàng)造條件實(shí)施注冊(cè)制改革。

作為注冊(cè)制改革的重要配套措施，退市制度的常態(tài)化制度化不可少，打擊造假上市只能加強(qiáng)不能減弱，以降低上市公司吸引力，緩解IPO堰塞湖。這就需要徹底改變?cè)旒偕鲜腥菀椎耸须y這一重大問(wèn)題，因?yàn)闅v史上綠大地和萬(wàn)福生科都沒(méi)有退出資本市場(chǎng)，讓個(gè)中人獲得巨大利益。

這就造成一個(gè)巨大問(wèn)題，在中國(guó)，只要沖關(guān)上市成功，就會(huì)有巨大收益，不僅可以獲得地方政府各種補(bǔ)貼優(yōu)惠政策，做大做強(qiáng)主業(yè)，可以享受股權(quán)增值，獲得財(cái)富巨大效應(yīng)，股份一旦解禁，就可以減持套現(xiàn)實(shí)現(xiàn)財(cái)富夢(mèng)想，較為不濟(jì)者，可以通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)，做大市值，享受資產(chǎn)溢價(jià)，最不濟(jì)的是公司經(jīng)營(yíng)不好，陷入微利或虧損，也可以通過(guò)賣(mài)殼獲得一筆不菲的收入，在沒(méi)有退市制度下反正只要有了上市地位，各類(lèi)原始股東都可以獲得巨大盈利。因此中國(guó)有了世界獨(dú)一無(wú)二的IPO堰塞湖，不管證監(jiān)會(huì)如何努力如何加碼新股發(fā)行，只能是越積越大，成為注冊(cè)制的最大障礙之一。

注冊(cè)制實(shí)施核心就是寬進(jìn)嚴(yán)出，在新股發(fā)行的進(jìn)入口，放開(kāi)新股節(jié)奏放開(kāi)上市價(jià)格，不再實(shí)施明顯的行政控制，這需要市場(chǎng)形成一個(gè)對(duì)新股發(fā)行的自我約束機(jī)制，行情好的時(shí)候新股發(fā)行踴躍一點(diǎn)，行情不好的時(shí)候新股發(fā)行減緩甚至終斷，但基于發(fā)行人無(wú)法抵御上市利益的巨大誘惑，發(fā)行人不管市場(chǎng)環(huán)境如何都會(huì)猴急猴急的發(fā)行股票，而不會(huì)選擇所謂的發(fā)行最佳時(shí)機(jī)，加上長(zhǎng)期以來(lái)基礎(chǔ)制度缺失，對(duì)打擊造假上市缺少力度，即使查實(shí)造假上市也沒(méi)有太多關(guān)系，付出與收獲是不成比例的，不符合上市條件者也會(huì)創(chuàng)造條件妄圖蒙混過(guò)關(guān)，來(lái)到資本市場(chǎng)圈錢(qián)實(shí)現(xiàn)自己財(cái)富夢(mèng)想，而且屢試不爽，而市場(chǎng)則是對(duì)新股來(lái)者不拒，不管質(zhì)地如何，一律先大炒一場(chǎng)再說(shuō)，至于炒作以后是不是一地雞毛那是沒(méi)人理會(huì)的，大家都是抱著炒一把撈錢(qián)走人，至于能不能撈一把就看運(yùn)氣。因此新股供應(yīng)從微觀來(lái)說(shuō)總是供不應(yīng)求，市場(chǎng)有巨大的新股容納度，直接后果就是市場(chǎng)沒(méi)有形成新股需求自我調(diào)節(jié)機(jī)制，不管市場(chǎng)環(huán)境如何，新股總是被市場(chǎng)哄搶一空。

而成熟國(guó)家如美國(guó)香港就完全不同，一旦市場(chǎng)低迷不振，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)自我新股調(diào)節(jié)機(jī)制，對(duì)新股發(fā)行說(shuō)不，新股發(fā)不出去或者是不得不調(diào)低發(fā)行價(jià)格，讓發(fā)行人覺(jué)得得不償失，有賤賣(mài)的可能，發(fā)行人會(huì)理智選擇延后發(fā)行，等候更好發(fā)行時(shí)機(jī)，新股節(jié)奏就會(huì)自動(dòng)變慢或暫停，而行情好的時(shí)候，新股會(huì)適當(dāng)加快，但也不至于像中國(guó)一樣每天新股不斷，每年融資規(guī)?？傮w可控，這得益于良好的資本市場(chǎng)制度，比如美國(guó)就有令人生畏的薩班斯方案和無(wú)處不在的集體訴訟機(jī)制、良好的退出機(jī)制，美國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)年維持6%左右的退市率，而中國(guó)基本為零，上市新引力不是那么大，大家對(duì)新股發(fā)行上市也不是那么堅(jiān)不可摧。

因此中國(guó)股要想實(shí)施注冊(cè)制改革，就需要進(jìn)一步凈化新股發(fā)行環(huán)境，大幅提高各種違規(guī)成本，加大退市力度，大大降低上市對(duì)發(fā)行人的吸引力，而造假上市虛假陳述的退市工作至關(guān)重要。這也是市場(chǎng)諸多財(cái)經(jīng)人士的一直呼聲。 證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，對(duì)欣泰電氣欺詐發(fā)行正式作出行政處罰，啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序，欣泰電氣退市后將不得重新上市，發(fā)行人股份將被采取凍結(jié)或限制減持措施；深交所發(fā)布了關(guān)于欣泰電氣投資者關(guān)心問(wèn)題的說(shuō)明，對(duì)欣泰電氣的退市進(jìn)程做出了解釋。深交所表示，欣泰電氣在終止上市后無(wú)法重新上市。 不管是深交所，還是證監(jiān)會(huì)都對(duì)欣泰電氣實(shí)施了最嚴(yán)厲的懲罰，退市沒(méi)有任何商量余地，而且不能恢復(fù)上市，規(guī)避了市場(chǎng)炒殼的機(jī)會(huì)，這對(duì)造假上市而言，是徹底打死沒(méi)有翻身機(jī)會(huì)，徹底改變了綠大地等造假案發(fā)原始股東依然暴富的最大弊端。 凈化IPO環(huán)境固然重要，為注冊(cè)制改革邁出了重要一步，但筆者認(rèn)為退市制度應(yīng)該更加廣泛化，上市以后侵吞上市公司利益、關(guān)聯(lián)交易、虛構(gòu)利潤(rùn)也因該實(shí)施退市制度常態(tài)化，比如*ST舜船曾隱瞞與明德重工的關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易，并因此于2013年和2014年分別虛增營(yíng)業(yè)收入5.75億元和4.94億元。這樣公司怎能讓其在資本市場(chǎng)繼續(xù)茍活。

中國(guó)上市公司講股市追概念成風(fēng)，公司質(zhì)地越爛股價(jià)越高，因?yàn)橛辛藶蹼u變鳳凰的概率存在，日前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)叫停了上市公司跨界定增，其中涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個(gè)行業(yè)。比如：水泥企業(yè)不準(zhǔn)通過(guò)定增收購(gòu)或者募集資金投向上述四個(gè)行業(yè)。同時(shí)，這四個(gè)行業(yè)的并購(gòu)重組和再融資也被叫停，接著中概股回歸也被加強(qiáng)監(jiān)管，以規(guī)避市場(chǎng)炒殼和監(jiān)管套利。這樣的措施筆者認(rèn)為主要是防止市場(chǎng)大量公司利用并購(gòu)重組漏洞逃避退市命運(yùn)，占用大量資源，既然主營(yíng)沒(méi)有起色，并購(gòu)重組加強(qiáng)監(jiān)管，那么就回歸市場(chǎng)本色，該退市就退市，中國(guó)有大量主營(yíng)沒(méi)有起色公司存在，一旦嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，退市率就會(huì)大大提高，這是為注冊(cè)制清障的另一個(gè)重要舉措。

只有強(qiáng)化退市制度，讓各種違規(guī)違法現(xiàn)象成本大幅提高，發(fā)行人就會(huì)大大對(duì)上市的渴求，IPO堰塞湖才會(huì)自動(dòng)化解，注冊(cè)制成功實(shí)施就會(huì)有更大可能。因此證監(jiān)會(huì)拿欣泰電氣開(kāi)刀，是在向市場(chǎng)立威，凈化IPO環(huán)境，重建退市制度，意味著資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革將可能繼續(xù)往前推進(jìn)。