7月13日上午10點，“中國自主核級數(shù)字化儀控平臺‘和睦系統(tǒng)’通過IAEA審評”新聞發(fā)布會在國資委新聞發(fā)布廳將舉行。中國廣核集團新聞發(fā)言人黃曉飛表示，2010年10月，中國廣核集團成功發(fā)布了核級DCS產(chǎn)品，“和睦系統(tǒng)”。目前已在陽江核電站5、6號機組，華龍一號示范工程等多個核電項目上應(yīng)用。我國已成為繼美、法、日后，第四個掌握該技術(shù)的國家。

目前，核電板塊，中廣核在運核電機組16臺，總裝機1709萬千瓦，是我國最大、世界第五大核電運營商；在建核電機組12臺，總裝機1465萬千瓦，占全球在建核電的五分之一，是全球最大核電建造商。

中金公司認為，核電是高效清潔能源，“十三五”期間有望快速發(fā)展。我國在2015年12月發(fā)布的《巴黎協(xié)定》中承諾，2030年單位國內(nèi)生產(chǎn)總值CO排放量比2005年下降60~65%，非化石能源占一次能源消費2比重提高到20%，而目前這一比例僅12%，其中核能占比1%。為實現(xiàn)上述目標，我國需發(fā)展高效清潔能源——核電。根據(jù)國家能源局規(guī)劃，2020年我國核電在運機組裝機容量須達到58GW，在建裝機容量30GW；即“十三五”期間我國需新開工/投運33GW/30GW，國內(nèi)年均核電投資900億元，設(shè)備投資495億元。核電裝備國產(chǎn)化穩(wěn)步推進，海外市場打開增量空間。我國二代及二代加核電技術(shù)國產(chǎn)化率已達85%(寧德3/4#機組)，核三代技術(shù)AP1000也將在海陽2#機組實現(xiàn)70~80%的國產(chǎn)化，自主知識產(chǎn)權(quán)的“華龍一號”技術(shù)路線將引領(lǐng)我國核電走出海外。統(tǒng)計，未來十年國外核電建設(shè)計劃181GW，其中有望與中國合作的國家建設(shè)計劃為68GW，保守假設(shè)中國取得其中20%的份額，則海外核電年均投資和設(shè)備投資貢獻分別為195億元和107億元。乏燃料處理提上日程，年均投資額有望達到300億元以上。目前我國大亞灣、田灣核電站多個機組乏燃料池接近飽和，今年6月國家發(fā)改委印發(fā)的《能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動計劃(2016~2030)》，強調(diào)發(fā)展乏燃料后處理與高放廢物安全處理處置技術(shù)。預(yù)計2030年我國年新增乏燃料2,820噸，年均復(fù)合增速達到12.1%。考慮到乏燃料后處理廠的設(shè)計和建設(shè)時間在10~15年，預(yù)計未來15年內(nèi)我國乏燃料處理年均投資額在300億元以上。 考慮到核電“十三五”的重點工作將圍繞先進核能裝備國產(chǎn)化(包括核四代技術(shù)研發(fā))、乏燃料處理技術(shù)來展開，建議重點關(guān)注在材料、零部件領(lǐng)域具有核心技術(shù)，并且在核電后市場(例如中子吸收材料)有所布局的企業(yè)。

興業(yè)證券認為，未來核電設(shè)備千億藍海揚帆遠航。核電裝備國產(chǎn)化不僅對同類產(chǎn)品的國際價格產(chǎn)生降價壓力，降低采購成本，同時也使我國核電出口更具優(yōu)勢。僅考慮現(xiàn)有海外核電項目及國內(nèi)核電發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計我國未來五年核電設(shè)備投資將超過3200億元，平均每年核電設(shè)備具有超過600億元的市場。我國“核電重啟”以及核電設(shè)備國產(chǎn)化加速推進，并隨著“一路一帶”核電出口的繼續(xù)推進，將帶動核電裝備需求快速增長，建議關(guān)注臺海核電、南風股份、金通靈和通裕重工等。

在投資策略方面，國聯(lián)證券建議布局兩條主線：增量市場帶來的業(yè)績高彈性以及核廢料后市場中長期投資機會。其一，先看增量市場，根據(jù)“十三五”初步規(guī)劃，2030年我國核電裝機規(guī)模達將達1.2億千瓦至1.5億千瓦，核電發(fā)電量占比進一步提升至8%至10%。據(jù)測算，隨著新核準機組數(shù)量的持續(xù)攀升，2016年或?qū)⒊蔀槠錁I(yè)績反轉(zhuǎn)年，且反轉(zhuǎn)勢頭將穩(wěn)步升溫并于2017年達到第一輪高峰，現(xiàn)階段正是布局該類標的的最佳時機，繼續(xù)推薦南風股份、江蘇神通。其二，核廢料后處理市場方面，目前我國累計乏燃料已達4000噸，至2020年預(yù)計可達到10000噸左右。單座百萬千瓦級核電機組中，中低放廢物占比97%、高放廢物為3%，其中乏燃料屬于高放廢物，而中低放廢物主要為廢水、污染設(shè)備、水化系統(tǒng)等，推薦通裕重工。

臺海核電：今年將迎來業(yè)績拐點

2015 年“路線之爭”延緩了核電產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇。

福島核事故之后，我國新批核電機組主要采用三代核電技術(shù)，目前的三代核電站堆型主要有：1、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的“華龍一號”；2、中國從美國西屋公司引進的 AP1000 三代核電技術(shù)； 3、通過引進消化吸收，中國企業(yè)設(shè)計開發(fā)的 CAP1400堆型。由于目前上述三種堆型均無已建成并成功發(fā)電的案例，國家對新建核電站的技術(shù)選型仍持謹慎態(tài)度， 2015 年三代核電核島主管道未進行任何招投標工作。

核電路線之爭延緩了核電產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的進度，對臺海核電也造成比較大的影響。公司部分 2015 年度前已簽訂的核電主管道訂單也被暫緩執(zhí)行，主管道訂單除福建福清 5 號和巴基斯坦 K2(均已確定采用“華龍一號”堆型)正常生產(chǎn)外，其余如徐大堡、防城港等核電主管道既有訂單也暫緩執(zhí)行。

2016 年下半年預(yù)計三代核電將加快建設(shè)招標

據(jù)了解，部分核電企業(yè)已接到三代核電站的招標邀請，我們預(yù)計“十三五”期間將有 34-38 臺機組成批招標，每年招標的機組可以達到 7 臺，高于之前預(yù)期的國內(nèi)每年 6 臺的量。由于長周期設(shè)備是提前核電站正式開工兩年招標，也就預(yù)示著“十三五”三代核電站的開工可能高于預(yù)期，對于長周期設(shè)備上市公司來說，2016-2017 年將是業(yè)績拐點。

由于第一臺 AP1000 三代核電機組三門 1#，尚未并網(wǎng)發(fā)電，所以原計劃采用AP1000 堆型的核電站招標一直在推遲，預(yù)計招標重啟將在年底或明年，國產(chǎn)的“華龍一號”將成為國內(nèi)招標和核電走出去的主力堆型。臺海核電是 A 股核電收入占比最高的上市公司，去年受三代招標推遲影響最大，如果今年啟動批量三代核電長周期設(shè)備(主管道、泵殼等)招標，利好臺海核電，再考慮到去年特種產(chǎn)品收入確認在今年的因素，我們判斷 2016 年是臺海核電的業(yè)績轉(zhuǎn)折年。

臺海核心優(yōu)勢：先進的特種材料技術(shù)和工藝

臺海核電通過借殼丹甫股份的方式實現(xiàn)上市，主要從事核電專用設(shè)備、特種材料、大型鑄鍛件的研發(fā)、制造及銷售，是國內(nèi)最純的核電設(shè)備供應(yīng)商標的。主要產(chǎn)品為大型核電站核島一回路主管道及泵類鑄件、閥類鑄件、設(shè)備支撐件、核燃料組件上下管座、機械貫穿件等核電設(shè)備。

核電裝備的設(shè)計和制造必須擁有嚴格的許可證管理制度，臺海核電已經(jīng)取得了二代主管道生產(chǎn)所需的全部制造許可。2013 年 2 月，臺海核電取得了美國機械工程師協(xié)會(ASME) 認證證書(U-壓力容器、NPT-核 1/2/3 及承壓設(shè)備及材料制造、NS-支撐件類)。同年 8 月，取得了三代 AP1000 主管道、波動管及泵體鑄件的制造許可。成為全球唯一能夠同時生產(chǎn)兩代加堆型和三代 AP1000 堆型主管道設(shè)備的供應(yīng)商。此外，臺海核電還取得了《質(zhì)量體系認證證書》 、 《職業(yè)健康安全管理體系認證證書》 《環(huán)境管理體系認證》等證書。多項認證資質(zhì)有助于鞏固和提升臺海核電現(xiàn)有的市場地位。

臺海三代核電產(chǎn)品的占有率將提升

目前核電主管道的市場格局：在建 27 臺核電機組中，臺海核電提供了 13 個機組的核島主管道設(shè)備，市場占有率約為 50%。其中以二代為主，二代主管道的允可證發(fā)了三家企業(yè)，三代發(fā)了五家企業(yè)，臺海核電在 2013 年 8 月取得三代主管道生產(chǎn)資質(zhì)，因此在三代的訂單上略落后，但是 2014 年之后的占有率超過 50%。

目前第三代核電機組開工 18 個，二重共計簽 7 臺機組主管道，包括：三門 1#、海陽1#、3#、陸豐 1#、山東榮成石島灣 CAP1400 示范項目、福清 6#、巴基斯坦項目，市場份額接近 50%。臺海簽了 4 臺，包括：福清 5#、巴基斯坦項目 K2、徐大堡項目1#、防城港 3#， 但是， 渤船重工將三門 2#、海陽 2#、 徐大堡 2#的主管道分包給臺海、吉林中意將陸豐 2#、石島灣 2#分包給臺海核電，這樣看臺海核電在三代主管道實際的占有率已達到 50%，位居第一。由于臺海核電在特殊材料方面具有明顯的競爭優(yōu)勢，加之成品率較高，預(yù)計未來占有率將保持第一。

特種產(chǎn)品 2016 年對利潤的貢獻有望接近 50%

根據(jù)公司的公告，去年核級材料和特種產(chǎn)品因會計政策的原因，未能確認，對公司影響較大，但是從公告可以看出，兩個特種產(chǎn)品的毛利率較高。我們預(yù)計今年這 4.68 億的特種產(chǎn)品將完成交付和確認收入，假設(shè)凈利潤率 60%，將增加 2.8 億左右的凈利潤，這還不考慮今年其它的特種產(chǎn)品的交付。

(1)核級材料項目(涉密項目)

2015 年下半年，公司先后簽署了幾筆涉密核級特殊材料銷售訂單，累計合同金額為2.81 億元(不含稅)。截至 2015 年 12 月 31 日，公司根據(jù)與客戶簽訂的購銷合同，產(chǎn)品出庫單，收款情況以及開票通知單等確認了收入并結(jié)轉(zhuǎn)了成本。該核級材料項目公司共計確認銷售收入 28,079 萬元，確認毛利額 2.25 億元。而會計師履行審計程序后認為，截至 2015 年 12 月 31 日，該項業(yè)務(wù)與最終客戶的交易未完成，在 2015 年12 月 31 日之前不應(yīng)確認收入實現(xiàn)。(2)特種產(chǎn)品項目(涉密項目)

2015 年 7 月，公司簽署了某特種產(chǎn)品合同，合同總金額(含稅)為 1.87 元。合同簽署后，公司積極組織生產(chǎn)車間人員進行合同產(chǎn)品的制造。截至 2015 年 12 月 31 日，公司根據(jù)翔實的生產(chǎn)記錄和在產(chǎn)品情況，采用既往民用核級產(chǎn)品的會計制度，即按照建造合同準則以完工百分比法計算確認了收入并結(jié)轉(zhuǎn)了成本，該特種產(chǎn)品項目確認銷售收入 0.92 億元，毛利額 0.80 億元。但是由于該產(chǎn)品所涉保密級別較高，采購方不接受中介機構(gòu)現(xiàn)場訪談及函證，采購方也未能確認該項目產(chǎn)品的完成進度，故會計師無法核實該合同項下產(chǎn)品的具體完工進度。

我們預(yù)測未來核極材料和特種產(chǎn)品訂單仍保持增長。

積極開拓石化等民用市場，形成四大業(yè)務(wù)板塊

臺海核電未來將形成四大業(yè)務(wù)板塊：核電主管道、其它核電產(chǎn)品、特種產(chǎn)品、民品鑄鍛件， 通過在民用核電上的技術(shù)積累，正逐步拓展到民品市場，力爭在火電、水電、造船、冶金、石化、海工、流體機械等領(lǐng)域的高端材料和部件提升市場份額，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，降低風險。

我們預(yù)測到 2020 年公司民品收入占比將達到 60-70%，核電及特種產(chǎn)品收入占比30-40%，但是核電及特種產(chǎn)品的利潤貢獻將高于收入占比。

業(yè)績預(yù)測及投資建議

由于 2015 年核電主管道沒有招標，同時公司的特種產(chǎn)品訂單未能按完工百分比確認收入，導(dǎo)致 2015 年業(yè)績大幅低于承諾的 3 億。臺海集團與公司協(xié)商將業(yè)績承諾變更為：2015 年至 2017 年累計實現(xiàn)凈利潤不低于 13.8 億元。 2015 年度，置入資產(chǎn)實際實現(xiàn)利潤數(shù)(扣除非經(jīng)常性損益后)為 2,081 萬元，與臺海集團承諾利潤數(shù)差額 2.8 億，這樣 2017、2018 年必須達到 13.6 億臺海集團才不至于回購股份。

拋開業(yè)績承諾，考慮到去年特種產(chǎn)品收入確認在今年、三代核電陸續(xù)開始招標， 我們認為 2016 年臺海核電將迎來業(yè)績拐點。去年 2.8 億核級材料(涉密)的收入將確認在上半年，毛利率 80%以上， 下半年， 復(fù)工的二代半的田灣 5、 6#今年預(yù)計確認 6000-7000萬元，另外還有新的三代主管道訂單逐步確認收入。

我們預(yù)測，2016、2017 年公司凈利潤 5.5 億、6 億，按最新股本計算 EPS 為 1.27、1.4元， 2017 年動態(tài) PE38 倍，低于其它核電、軍工上市公司，考慮到招標等催化劑事件，預(yù)計股價將有反彈，維持強烈推薦的評級。

風險因素分析

1、臺海核電以發(fā)行股份認購資產(chǎn)的股份上市時間為 7 月 23 日，王雪欣及其一致行動人臺海集團、泉韻金屬因本次交易取得的股份限售期是三年；而海寧巨銘、拉薩祥隆、海寧嘉慧、青島金石等以資產(chǎn)認購而取得的股份限售期為一年，也就是說約 1.1 億股2016 年 7 月 23 日解禁，對應(yīng)市值約 50 億，對股價形成壓力。

2、重型機械生產(chǎn)周期長，確認收入存在一定的不確定性。

3、周期性風險無法回避。(招商證券)

南風股份：“二次創(chuàng)業(yè)”即將迎來實質(zhì)性突破

事件：近日我們實地調(diào)研南風股份(300004.SZ)，與公司管理層就當前經(jīng)營狀況和未來的發(fā)展規(guī)劃進行了充分溝通。

點評：“二次創(chuàng)業(yè)”臨門一腳值得期待。CAP1400核電主蒸汽管道貫穿件技術(shù)難題已基本攻克，預(yù)計年內(nèi)將完成模擬件的打印。如果鑒定合格，公司將有能力開始正式承接重型金屬3D打印的核島大型鍛件訂單，多年潛心布局終將修成正果。而用于小堆的ACP100反應(yīng)堆壓力容器項目正在進行母材的研發(fā)工作，目前進展順利，母材研究已獲突破。重型金屬3D打印市場規(guī)模潛力巨大，核島可用于3D打印的大型鑄鍛件達數(shù)千噸，市場規(guī)模約為百億元量級。

核島HVAC系統(tǒng)設(shè)備集成商龍頭地位穩(wěn)固，“走出去”與“服務(wù)運營”成為新亮點。公司在承擔臺山總包任務(wù)過程中對于核電領(lǐng)域的國際化標準有了更為深刻的認識，國際項目在較多標準上具備互通性，這為公司核電HVAC產(chǎn)品出海贏得了寶貴的第一手資料。服務(wù)運營方面，由于設(shè)計總包訂單的附加值較高，將成為公司下一階段重點突破的方向之一。3D打印涂層修復(fù)技術(shù)有望在后市場得以大規(guī)模應(yīng)用，或?qū)⒊蔀楣緺I收全新的增長點。

維持“推薦”評級。不考慮土地拆遷補償款因素，預(yù)計公司2016年~2018年EPS分別為0.24、0.35與0.47元，對應(yīng)市盈率分別為85.2、56.7與42.3倍。

風險提示：“十三五”核電裝機不達預(yù)期、3D打印產(chǎn)業(yè)化遇阻。(國聯(lián)證券)

江蘇神通：核電招標大潮延續(xù)，在研產(chǎn)品市場廣闊

核電招標大潮將會延續(xù)：公司為核級蝶閥、球閥主要中標企業(yè)，市場占有率90%以上，實現(xiàn)全面國產(chǎn)化。2015年中國核電產(chǎn)業(yè)迎來了審批和建設(shè)高潮，全年實現(xiàn)近八臺機組的設(shè)備招投標。公司核電事業(yè)部去年獲得4.14億元訂單，從核電訂單交付不收入確訃的行業(yè)規(guī)律看，2016年下半年和2017年將會集中交付。2016年全年核電招標和審批量有望延續(xù)，公司今年在核電板塊訂單量將大概率超過2015年。

能源石化行業(yè)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定：受到能源石化行業(yè)不景氣影響，該行業(yè)新增需求較少；但蝶閥、球閥作為易耗品，存量改造需求穩(wěn)定，該業(yè)務(wù)將延續(xù)穩(wěn)定增速。

在研新產(chǎn)品市場前景廣闊：公司已開始新產(chǎn)品研發(fā)不市場開拓，公司官網(wǎng)披露了包括核電行業(yè)應(yīng)用廣泛的閘閥、截止閥、止回閥、調(diào)節(jié)閥等。公司目前已有閘閥、截止閥、止回閥等產(chǎn)品在非核行業(yè)應(yīng)用，只需進行擴證即可進入核電行業(yè)。閘閥、截止閥、止回閥、止回閥等產(chǎn)品合計在單套機組的需求量將遠超公司現(xiàn)有核級蝶閥、球閥產(chǎn)品的需求量，市場前景非常廣闊；而屬于高端應(yīng)用的核級調(diào)節(jié)閥單套機組需求更大，目前國產(chǎn)化率較低，因此進口替代空間非?？捎^。

從“產(chǎn)品營銷型”向“產(chǎn)品營銷+技術(shù)服務(wù)型”轉(zhuǎn)變：公司擬非公開發(fā)行募集5.48億元，其中擬投入2.4億元用于建設(shè)15個閥門服務(wù)快速反應(yīng)中心。建成后的快速反應(yīng)中心將對國內(nèi)現(xiàn)有核電站、鋼鐵基地及大型石化基地全面覆蓋，提供快速與業(yè)化的維修保養(yǎng)服務(wù)。公司“產(chǎn)品+服務(wù)”的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式將能有效提高服務(wù)響應(yīng)速度和客戶粘性。

投資建議：我們預(yù)測2016-2018年每股收益分別為0.28、0.36和0.44元。給予“增持-A”投資評級，6個月目標價為23.8元，相當于2017年66倍的市盈率。

風險提示：核電行業(yè)政策風險、研發(fā)不市場開拓風險、子公司經(jīng)營協(xié)同風險等。(華金證券)