事件：西部礦業(yè)公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份方式購買大梁礦業(yè)100%股權(quán)（交易作價(jià)7.28 億元）和青海鋰業(yè)100%股權(quán)（交易作價(jià)為17.76 億元），并配套募集資金。本次重大資產(chǎn)重組正處于交易所審核環(huán)節(jié)，待公司回復(fù)后復(fù)牌。

點(diǎn)評：

收購大梁礦業(yè)，增加鉛鋅銀資源。大梁礦業(yè)的主要礦權(quán)資產(chǎn)為會東鉛鋅礦，經(jīng)過國土部評審備案的保有鉛金屬量6.83 萬噸、平均品位0.75%，保有鋅金屬量89.43 萬噸、平均品位9.8%。大梁礦業(yè)主要產(chǎn)品是鋅精礦和鉛精礦，同時(shí)伴生銀，采礦全部外包。2014-2015 年大梁礦業(yè)均出現(xiàn)虧損，虧損的原因一方面是與價(jià)格有關(guān)，另一方面與礦石入選品位偏低有關(guān)。2014 年鉛加鋅入選品位6.39%，2015 年鉛加鋅入選品位7%，遠(yuǎn)低于礦山的平均入選品位。會東鉛鋅礦分為東西兩段，東段的品位高于西段，未來隨著東段開采量的增加，礦石入選品位將有所提高。交易對手承諾大梁礦業(yè)2017-2019年凈利潤不低于671.32 萬元/5265.58 萬元/7777.76 萬元。大梁礦業(yè)采礦權(quán)將于2016 年10 月到期，目前正在進(jìn)行采礦規(guī)模變更和采礦權(quán)延期，新采礦證規(guī)模將從45 萬噸/年增至66 萬噸。

收購青海鋰業(yè)，布局鋰電材料。青海鋰業(yè)的主要產(chǎn)品為鹽湖法生產(chǎn)碳酸鋰，2015 年9 月正式運(yùn)營，碳酸鋰產(chǎn)能規(guī)模1 萬噸。青海鋰業(yè)原料來自東臺吉乃爾湖，根據(jù)青海省規(guī)劃，該鹽湖礦權(quán)歸青海東臺吉乃爾湖鹽湖資源公司（鋰資源公司）擁有。由于碳酸鋰價(jià)格處于高位，青海鋰業(yè)目前主要的利潤來源是加工費(fèi)。與海外鹽湖資源不同，中國的鹽湖資源鎂鋰比過高，不適宜傳統(tǒng)的蒸發(fā)沉淀法，青海鋰業(yè)的技術(shù)為離子選擇性遷移技術(shù)，更加適用于中國高鎂鋰比鹵水生產(chǎn)。交易對手承諾青海鋰業(yè)2017-2019 年凈利潤不低于1.6 億元/1.59 億元/1.58 億元。

盈利預(yù)測及評級：由于本次重大資產(chǎn)重組實(shí)施前尚需多項(xiàng)審核與批準(zhǔn)，存在不確定性，我們不考慮該事項(xiàng)對公司的影響。

我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.02 元/0.03 元/0.05 元，維持“持有”評級。

風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)量不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。