事件。

目前公司處于可中長(zhǎng)期布局的區(qū)間,在此我們?cè)俅问崂沓掷m(xù)推薦的邏輯。

評(píng)論。

處于中長(zhǎng)期布局區(qū)間,低估值+業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間:公司股價(jià)近日從底部有所上漲,市值達(dá)到170億,但對(duì)應(yīng)2016年的PE不到20倍,樂(lè)觀情況下為16倍,估值處于中長(zhǎng)期底部。而公司在手貨幣資金達(dá)到27億,可供出售金融資產(chǎn)(國(guó)航,東航與京東方股票)價(jià)值超過(guò)14億元,若考慮此類準(zhǔn)現(xiàn)金則實(shí)際估值更低?？缇畴娚虡I(yè)務(wù)快速發(fā)展,招商局入主,未來(lái)發(fā)展與轉(zhuǎn)型空間較大。

內(nèi)部?jī)?yōu)化結(jié)構(gòu),外部攜手大電商,跨境電商物流大有可為:公司未來(lái)著力發(fā)展三大核心業(yè)務(wù),航空貨運(yùn)代理,專業(yè)合同物流,電商物流。公司參股50%的中外運(yùn)敦豪,占據(jù)中歐快遞市場(chǎng)60%的市場(chǎng)份額。公司結(jié)合傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì),進(jìn)行內(nèi)部資源優(yōu)化,成立電商事業(yè)部。同時(shí)成立中外運(yùn)電子商務(wù)公司,引入戰(zhàn)略投資者,進(jìn)軍跨境電商物流?？缇畴娚讨鸩竭M(jìn)入洗牌階段,公司的網(wǎng)絡(luò)和規(guī)模,具有吸引大電商平臺(tái)合作的天然優(yōu)勢(shì),份額將得到提升。2015年公司與網(wǎng)易考拉合作,跨境電商物流業(yè)務(wù)量達(dá)1.1萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)2016年將有70%的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司與阿里巴巴,敦煌網(wǎng)等電商平臺(tái)深入合作,并布局海外,跨境電商物流將持續(xù)放量,未來(lái)毛利有望提升到上億級(jí)別。

招商局入主,改革轉(zhuǎn)型蓄勢(shì)待發(fā):中外運(yùn)長(zhǎng)航無(wú)償劃入招商局集團(tuán),公司大股東變?yōu)檎猩叹帧Ｄ壳巴谖锪黝I(lǐng)域的招商局物流及外運(yùn)發(fā)展進(jìn)行并行發(fā)展,預(yù)計(jì)未來(lái)招商局層面將強(qiáng)力整合集團(tuán)內(nèi)的物流業(yè)務(wù)板塊。內(nèi)部良性競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制可激發(fā)管理層的積極性,股權(quán)激勵(lì)工作正在進(jìn)行中,公司憑借集團(tuán)強(qiáng)大的資源整合能力及盈利能力,未來(lái)在物流整合方面將邁出實(shí)質(zhì)性的步伐。

投資建議。

預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為1.03/1.20/1.45元/股。當(dāng)前估值處于歷史底部,考慮中外運(yùn)敦豪穩(wěn)健發(fā)展,公司專注跨境電商物流,招商局的強(qiáng)大資源整合能力,公司未來(lái)有望脫胎換骨發(fā)展,予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

歐元升值影響中外運(yùn)敦豪盈利,跨境電商物流發(fā)展與物流業(yè)務(wù)整合存在不確定性等。