證券行業(yè)近期表現(xiàn)及投資邏輯：建議三季度加配券商 

1、基本面：盈利存在“預(yù)期差”，板塊估值偏低。（1）連續(xù)兩月業(yè)績(jī)回升：5 月業(yè)績(jī)環(huán)比增 13%，6 月業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)環(huán)比增 20%；（2）盈利水平好于 2013 年，而估值低于 13 年：預(yù)計(jì)今年行業(yè) ROE 為 8%-9%。（目前板塊 P/B 1.9倍，16 年 P/E 22 倍，2013 年 ROE 7%，P/B 中樞 2 倍，P/E 30 倍） 

2、博弈層面：（1）事件催化：新三板分層如期落地，金融改革有望提速，三季度有望成為深港通、養(yǎng)老金入市和新三板制度進(jìn)一步創(chuàng)新的時(shí)間窗口；（2）監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，市場(chǎng)解讀偏正面：監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)券商投行業(yè)務(wù)形成短期負(fù)面影響，但長(zhǎng)期有利市場(chǎng)健康發(fā)展，監(jiān)管堵漏后有望迎來(lái)制度革新。（3）機(jī)構(gòu)配置比例不足 1%。我們基于 1季度末基金重倉(cāng)股數(shù)據(jù)，測(cè)算主動(dòng)型偏股基金持有券商市值占基金股票總規(guī)模的比重為 0.5%，遠(yuǎn)低于標(biāo)配比例的 11%。 

3、互聯(lián)網(wǎng)券商前景易被忽略?；ヂ?lián)網(wǎng)金融大浪淘沙下，“互聯(lián)網(wǎng)+理財(cái)投資”類 APP 客戶資源快速增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是金融，這些 APP 快速發(fā)展的關(guān)鍵是背后金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新，傳統(tǒng)券商具有資產(chǎn)端和客戶端的優(yōu)勢(shì)，在疊加互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)模式和專精金融科技之后，將實(shí)增量收入提升和運(yùn)營(yíng)成本的下降，前景不容忽視。 

4、投資建議：建議關(guān)注券商板塊三季度的配置性機(jī)會(huì)。大券商中我們推薦互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭華泰證券（601688）、16 年業(yè)績(jī)突出且估值低的招商證券（600999）；中小券商中我們推薦估值較低且業(yè)務(wù)擴(kuò)張進(jìn)入快車道的長(zhǎng)江證券（000783）、投行業(yè)務(wù)彈性高的國(guó)金證券（600109）；同時(shí)，推薦擬注入華創(chuàng)證券的寶碩股份（600155）；此外，推薦客戶資源強(qiáng)大且互金平臺(tái)變現(xiàn)空間廣闊的同花順（300033）。