周期研判:期貨拉漲帶動現(xiàn)貨反彈,緊跟成交與復(fù)產(chǎn)。

商品領(lǐng)域,供給帶來短期波動,需求決定行情大勢,本周以來的黑色系期貨上漲本質(zhì)上是需求預(yù)期修復(fù)所致:在鋼價歷經(jīng)5年單邊下行及前期沖高急跌之后,市場對需求普遍悲觀,但無論是從6月以來鋼材庫存并未累積,還是從6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量同比出現(xiàn)15年9月以來首次正增長進(jìn)而映射工業(yè)用電同比可能轉(zhuǎn)好來看,轉(zhuǎn)入淡季的6月需求或許并未如此前市場所預(yù)期中明顯轉(zhuǎn)弱。在期貨拉漲帶動現(xiàn)貨反彈刺激下,本周下游采購有所好轉(zhuǎn),貿(mào)易商庫存因此也繼續(xù)去化,其中鋼價指數(shù)上漲2.67%,鋼材社會庫存下降1.19%。需要注意的是,6月鋼鐵PMI指數(shù)、新訂單指數(shù)及生產(chǎn)指數(shù)分別為45.1、43.3、42.5,重回榮枯平衡線以下,均為今年以來最低值。從現(xiàn)貨鋼價表現(xiàn)相對被動、同為建筑原料的水泥價格至今弱勢來看,本輪由期貨強(qiáng)勢帶動的黑色商品行情表現(xiàn)過于猛烈,并非目前跟蹤到的實(shí)體供需狀況所能完全解釋。大背景決定了鋼價表現(xiàn)依然脆弱,將會受到未來成交的可持續(xù)性及鋼廠受盈利驅(qū)動的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的共同影響。如果盈利持續(xù)恢復(fù),短期事件性限產(chǎn)并不能改變供給釋放的最終結(jié)果。

電商觀點(diǎn):板塊上揚(yáng),上海鋼聯(lián)并購有助構(gòu)建閉環(huán)體系。

本周創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勢帶動電商板塊集體上揚(yáng)。其中,上海鋼聯(lián)收購知行銳景后,可讓雙方共享所在服務(wù)領(lǐng)域積累的海量數(shù)據(jù),帶動公司數(shù)據(jù)服務(wù)板塊繼續(xù)升級拓展,為公司電商平臺構(gòu)建資訊、交易、支付和金融為核心閉環(huán)體系奠定基礎(chǔ)。

價格判斷:短期供需矛盾緩解+旺季預(yù)期,黑色短期強(qiáng)勢。

當(dāng)短期供需矛盾有所緩解遭遇大類資產(chǎn)配置風(fēng)口時,今年黑色商品期貨金融屬性明顯增強(qiáng),隨之而來的投機(jī)性行為使得上半年商品行情暴漲暴跌。目前遠(yuǎn)月貼水、主力升水的期貨合約結(jié)構(gòu),表明市場對于行業(yè)中長期供需格局悲觀預(yù)期并未改變,但對旺季仍有期待。一輪拉漲過后,當(dāng)前期貨主力合約螺紋鋼、熱軋分別出現(xiàn)了自去年7月底以來、今年年初以來的首次升水,若持續(xù)升水推高現(xiàn)貨,由此帶來的供給壓力將可能導(dǎo)致鋼價接下來旺季不旺。盡管當(dāng)前期貨迅猛漲勢并非基本面所能完全解釋,在金融屬性等影響下,預(yù)計期貨短期仍會強(qiáng)勢。但即便如此,也能想象,上漲越瘋狂,下跌也就越凄涼。

股票投資:高估值制約板塊彈性但不悲觀,保持適度關(guān)注。

本周鋼鐵板塊跑輸全A指數(shù)1.05%,但美股鋼鐵、礦石股表現(xiàn)強(qiáng)勢,分化行情背后核心原因在于A股鋼鐵板塊估值偏高,中長期預(yù)期穩(wěn)定,基本面短期波動難以驅(qū)動行情。在短期基本面惡化風(fēng)險不大時,板塊投資也不必悲觀,改革等外生性事件或會提升板塊估值。建議關(guān)注低估值、轉(zhuǎn)型標(biāo)的如首鋼、河鋼、新興鑄管、大冶特鋼、鞍鋼;成長股玉龍、應(yīng)流、歐浦智網(wǎng)、中鋼國際、法爾勝。