光大互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略布局清晰,一門(直銷銀行平臺陽光銀行8月上線,實(shí)現(xiàn)場景化服務(wù)),兩云(云繳費(fèi)和云支付,為零售遷移提供基礎(chǔ))3e(e 理財(cái)-降低投資門檻,e 融資-對網(wǎng)絡(luò)融資業(yè)務(wù)加大力度,結(jié)合傳統(tǒng)質(zhì)押貸款+信用貸款如行為信用,e 電商,為企業(yè)和政府輸出電商整體解決方案)多點(diǎn)開花,打造金融生態(tài)圈。

(1)陽光銀行發(fā)展策略:網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的補(bǔ)充,不同現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)都成競爭。比如:光大銀行在貴陽、江蘇網(wǎng)點(diǎn)不足,直銷銀行將這些區(qū)域作為發(fā)展的重點(diǎn)。

(2)陽光銀行業(yè)務(wù)類型:重點(diǎn)發(fā)展落地環(huán)節(jié)較少,而且相對便捷的業(yè)務(wù)類型,比如:理財(cái)銷售、公積金網(wǎng)絡(luò)貸款等。

(3)電子銀行和直銷銀行的差別化定位:電子銀行部主要負(fù)責(zé)銀行+互聯(lián)網(wǎng),對傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)展開互聯(lián)網(wǎng)改造,包括對公、零售、部分金融市場業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)改造;而直銷銀行主要負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)+銀行,發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù),主要是發(fā)展零售業(yè)務(wù)。

(4)電子銀行端主要服務(wù)于存量客戶,而直銷銀行主要服務(wù)于新增客戶,目前陽光銀行中80%的客戶都是新增客戶。

(5)陽光銀行發(fā)展戰(zhàn)略:3年目標(biāo),到2017年零售客戶數(shù)達(dá)到6000萬,發(fā)展路徑:先引入客戶,在增值服務(wù),再客戶導(dǎo)入。

(6)陽光銀行的客戶平臺化導(dǎo)流:同百度合作,光大銀行提供電子帳戶,實(shí)現(xiàn)平臺化客戶導(dǎo)流。

(7)陽光銀行的沉淀資金:主要集中在客戶資金匯入到轉(zhuǎn)為理財(cái)產(chǎn)品,以及理財(cái)產(chǎn)品贖回到轉(zhuǎn)出,這兩個(gè)環(huán)節(jié);資金沉淀時(shí)間短,主要規(guī)模效應(yīng),需要客戶量足夠大。

(8)電子銀行部主要后臺建設(shè):后臺技術(shù)系統(tǒng)由光大銀行自己搭建,而具體的編碼程序完全外包。

(9)在PC 端和手機(jī)端,陽光銀行和網(wǎng)上銀行是相互獨(dú)立的。

(10)直銷銀行面對主要風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管控措施。主要的風(fēng)險(xiǎn)是: 信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn).針對交易環(huán)節(jié)的操作風(fēng)險(xiǎn)主要的管控措施包括: 其一、保險(xiǎn)。其二、傳統(tǒng)的加密等措施。其三、 交易監(jiān)控阻斷。交易監(jiān)控和阻斷的系統(tǒng)是外購的。有些服務(wù)用銀聯(lián)的,比如POS 交易監(jiān)控等。

投資建議:

(1)公司資產(chǎn)管理能力領(lǐng)先同業(yè),理財(cái)業(yè)務(wù)分拆有望抬升估值水平;

(2)互聯(lián)網(wǎng)金融理念先進(jìn),融入生活屬性,為零售端發(fā)力奠定基礎(chǔ);

(3)光大金控平臺,協(xié)同效應(yīng)待顯現(xiàn)。維持買入評級,預(yù)計(jì)2016年凈利潤增速2%,EPS0.65元,16年P(guān)E/PB 分別是5.63/0.77。