A股與港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異較大。從行業(yè)分布角度，港股金融及信息技術(shù)行業(yè)總市值大于A股對(duì)應(yīng)行業(yè)總市值。香港市場(chǎng)中總市值較大的行業(yè)依次是金融、信息技術(shù)和可選消費(fèi)，A股市場(chǎng)中總市值較大的行業(yè)依次是金融、工業(yè)和可選消費(fèi)。Ａ股各行業(yè)估值都遠(yuǎn)高于港股，港股醫(yī)療服務(wù)相對(duì)其他估值略高。Ａ估值較高的行業(yè)主要是信息技術(shù)、材料和工業(yè)行業(yè)，而港股市盈率較高的行業(yè)依次是醫(yī)療保健、公用事業(yè)和電信服務(wù)行業(yè)。從投資者結(jié)構(gòu)角度，港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，偏好高股息標(biāo)的。A股市場(chǎng)中散戶持股比例逐年下降，機(jī)構(gòu)持股比例逐年遞增。香港市場(chǎng)國(guó)際化程度高，且市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者占比較高。2012-2013財(cái)年機(jī)構(gòu)投資者比例達(dá)到61%，而個(gè)人投資者僅占23%。香港市場(chǎng)海外投資者也相對(duì)較多，2012-2013年外地投資者占比達(dá)到46%，超過本地投資者比例。香港市場(chǎng)投資者偏好高股息大盤藍(lán)籌，而A股更加偏好創(chuàng)業(yè)板小盤股，高股息大盤股相對(duì)受冷遇。2016年2月至今，恒生高股息率指數(shù)相對(duì)恒生指數(shù)獲得0.99%超額收益，而上證紅利指數(shù)跑輸上證綜指，超額收益為負(fù)。港股與A股在交易制度方面存在較多差異，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

再結(jié)合“滬港通經(jīng)驗(yàn)”，我們對(duì)于“深港通”開通的具體方案進(jìn)行分析，主要針對(duì)其開通時(shí)間、開通標(biāo)的、開通額度及開通后對(duì)市場(chǎng)的影響提出思考：

思考一：深港通開通時(shí)間大概率在9月底之前。目前深港通開通基本上是“萬事俱備，只欠東風(fēng)”，港交所旗下聯(lián)交所近期表示將于6月27日起就深港通結(jié)算接口做端對(duì)端測(cè)試。根據(jù)滬港通經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)從開始連接測(cè)試到滬港通正式啟動(dòng)可能需要將近3個(gè)月時(shí)間，由此深港通大概率在9月底之前開通。

思考二：未來開放標(biāo)的可能為“深成指+AH股+恒生小型股”，港股通標(biāo)的有爭(zhēng)議。與滬股通相比，“深港通”A股標(biāo)的以民營(yíng)企業(yè)為主，集中在計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、醫(yī)藥行業(yè)，且成交額和換手率相對(duì)“滬股通”較高，市值較?。桓酃赏ㄩ_放標(biāo)的如果是恒生中小型股板塊的話，主要分布在金融、地產(chǎn)業(yè)，而恒生小型指數(shù)成分股中消費(fèi)品制造業(yè)總市值突出，不排除同時(shí)開放恒生大型和中型板塊的可能性，這一點(diǎn)市場(chǎng)有爭(zhēng)議。

思考三：深港通開通后，資金南下熱情可能更高。類比“滬港通”經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合目前人民幣貶值現(xiàn)狀，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，海外投資者投資A股動(dòng)力不強(qiáng)，“深港通”開通以后為A股帶來的增量資金有限；內(nèi)地投資者為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，資金借道“深港通”南下的熱情可能相對(duì)更高，目前“滬港通”的港股通額度仍持續(xù)下降，可用額度僅剩26%。

思考四：雙方市場(chǎng)投資理念差異大，相互參與到對(duì)方的市場(chǎng)更多的可能采取“入鄉(xiāng)隨俗，求同存異”的心態(tài)，如果是開通恒生小型股的話，香港中小市值股票可能有所受益，A股價(jià)值成長(zhǎng)股及稀缺性個(gè)股值得關(guān)注。1季度QFII持股市值最大的行業(yè)依次是銀行、食品飲料及家電行業(yè)；從滬股通交易活躍個(gè)股角度，2016年以來滬股通前十大活躍個(gè)股凈買入額主要集中在食品飲料和金融行業(yè)，6月以來前十大活躍個(gè)股凈買入金額主要集中在汽車、家電和食品飲料行業(yè)。香港中小市值股票換手率遠(yuǎn)低于深圳市場(chǎng)；恒生小型股估值相對(duì)深圳市場(chǎng)更低且總市值相對(duì)深成指?jìng)€(gè)股較小，滬股通個(gè)股總市值相對(duì)較大，恒生小型港股相對(duì)深市股票可能更具吸引力，但不同市場(chǎng)的主導(dǎo)投資理念差異較大，更大的可能或許是“入鄉(xiāng)隨俗，求同存異”。

深港通受益A股標(biāo)的：1）券商標(biāo)的。建議關(guān)注長(zhǎng)江證券、山西證券。2）稀缺性的標(biāo)的。重點(diǎn)關(guān)注東阿阿膠、云南白藥、五糧液、承德露露、新和成。3）價(jià)值型標(biāo)的。重點(diǎn)關(guān)注勁嘉股份、奧瑞金、中工國(guó)際、韶能股份、鼎漢技術(shù)。4）優(yōu)質(zhì)中小創(chuàng)成長(zhǎng)型個(gè)股。同花順、廣聯(lián)達(dá)、啟明星辰、大族激光、康得新、中泰化學(xué)、科華生物、華蘭生物。

深港通受益港股標(biāo)的：海昌海洋公園、麗珠醫(yī)藥、鳳凰醫(yī)療、彩生活、中國(guó)軟件國(guó)際、協(xié)合新能源、中廣核新能源、中國(guó)飛機(jī)租賃、楓葉教育、同方泰德。