從6月20日到6月28日，10天之內(nèi)，李克強總理兩次談到了資本市場。第一次是在金融座談會上，第二次是在天津的夏季達沃斯論壇上。

那么，從這兩次講話里，我們可以得到什么明示和暗示呢？

先看他在6月20日是怎樣說的：

提高金融資源配置效率、有效防范金融風(fēng)險，關(guān)鍵在于深化改革。……多渠道推動股權(quán)融資，探索建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板機制，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場，促進債券市場健康發(fā)展，提高直接融資比重。做好頂層設(shè)計，運用市場化、法治化方式，采取綜合措施逐步降低非金融類企業(yè)杠桿率。堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。

再看一下今天他是怎么說的：

當然我們在推動資本市場發(fā)展的過程當中，要防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融性風(fēng)險，防止金融市場風(fēng)險交叉感染，改革和完善金融監(jiān)管體制?？偟膩碚f，還是要按照市場化、法治化的方向來推進。像中國經(jīng)濟一樣，中國的資本市場在某些領(lǐng)域發(fā)生短期波動，這是難以避免的，但是我們要防止出現(xiàn)“井噴式”或“斷崖式”的變化。

與此同時，我們也要按照市場規(guī)則、國際慣例，包括對個別的違約行為依法進行處理，來保持資本市場逐步地發(fā)展起來、發(fā)達起來，對中國經(jīng)濟起到更重要的支撐作用。

中國會盡自己的努力來維護自身金融和資本市場的穩(wěn)定，這本身也是對世界的貢獻。與此同時，中國還會通過金融改革來發(fā)展資本市場，因為中國的資本市場總體上來說還不夠發(fā)達，一些市場還不夠成熟，資本市場在中國整個金融體系當中、直接融資在全社會融資當中，占的比重都很小。比如，企業(yè)的直接融資只占15%，所以我們有必要發(fā)展多層次的資本市場。

細讀總理的兩次談話，我們得出如下初步結(jié)論

1、他每次都詳細談到金融風(fēng)險。可見這是去年股災(zāi)和今年1月份股匯雙殺之后，高層反思的結(jié)果，也是今年金融工作的重中之重。正因為如此，今年不可能發(fā)動新的政策性牛市。

2、他最近多次強調(diào)直接融資的重要作用，提高直接融資比例的緊迫性?？梢?，目前資本市場在IPO上的“半停滯狀態(tài)”可能會有所改觀。但年內(nèi)似乎不太可能有特別大的動作。

3、有報道稱，5年一次的中央金融工作會議可能會提前到7月召開，如果是這樣，說明中央對于金融監(jiān)管、資本市場發(fā)展等重大問題，將很快有新的說法。

4、總理提到了“多渠道推動股權(quán)融資”，這跟此前周小川的說法一致，他們都小心翼翼避免使用股票融資。也就是說，避免給二級市場帶來巨大壓力。怎么多渠道推動股權(quán)融資？只能是三板、四板（各地股權(quán)交易中心）、五板（眾籌）和債券一起上。

5、“新三板”可能會有進一步的動作，因為總理特別提到了“探索建立多層次資本市場轉(zhuǎn)板機制”。雖然轉(zhuǎn)板的含義很豐富，但實際上最有意義的專板，就是新三板向創(chuàng)業(yè)板或者主板來轉(zhuǎn)，其他的都沒有實質(zhì)性意義。但如果主板市場繼續(xù)保持維穩(wěn)思維，轉(zhuǎn)板的量仍然會受到控制，解決不了多少問題。

6、總理提到了資本市場要要防止出現(xiàn)“井噴式”或“斷崖式”的變化。防止出現(xiàn)“斷崖式”變化，這個我們理解，就是防止暴跌；但同時提出防止出現(xiàn)“井噴式”變化，比較新鮮。其實這就是我在專欄里說的“砸賭場”，防止出現(xiàn)熱錢匯聚炒高任何一種資產(chǎn)價格。這兩者同時運用到股市上，就是我此前說的“股市上存在政策走廊”（由國家隊的拋盤、買盤和政策利好、利空構(gòu)成）。這可能意味著，在年底國際風(fēng)險釋放完畢之前，A股將在政策底和政策頂之間徘徊。也就是2800點到3100點之間波動。

7、目前英國脫歐帶來的影響還沒有結(jié)束，英國會不會分裂（蘇格蘭獨立），會不會有第二個國家退歐，都很難說。此外，美元加息靴子未落地。在這種情況下，估計中國會捧著樓市、股市兩大泡沫，小心翼翼地走完2016年，然后再做別圖。

8、但股市的監(jiān)管風(fēng)暴將繼續(xù)，這是在為注冊制接生做準備。

9、下半年經(jīng)濟可能再度陷入疲軟，貨幣政策有可能再次放寬，若如此，則股市會有反彈。當然，前提條件是注冊制改革不提速。