英國公投的結(jié)果讓所有人大跌眼鏡，出乎大部分市場人士的預(yù)期。毫無疑問，英國“脫歐”將是今年乃至未來數(shù)年內(nèi)最重要的地緣政治事件。作為歐盟最大的貿(mào)易伙伴之一，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)長期會(huì)受到一定影響，但同時(shí)也意味著中國在全球的戰(zhàn)略地位提升，看能否把握戰(zhàn)略機(jī)遇期。對于國內(nèi)金融市場的影響則需要具體分析，股市、債市和匯市的影響各有千秋。

英國脫歐使得歐盟一體化進(jìn)程受挫，此次脫歐主要受幾方面因素影響。一是 美國次貸危機(jī)后歐洲經(jīng)濟(jì)一蹶不振，整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲軟，英國從中受益有限；二是英國作為歐盟中經(jīng)濟(jì)實(shí)力第二強(qiáng)的國家，在次貸危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快，某種程度上承擔(dān)了救助其他歐盟國家的義務(wù)，例如希臘、塞浦路斯、冰島等國家爆發(fā)嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)，使得歐盟不得不出面進(jìn)行救助，這種救助的成本按照經(jīng)濟(jì)實(shí)力分?jǐn)?，則必然攤到德國、英國等經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的國家；三是英國對待外部移民和難民的政策難以統(tǒng)一，不愿意承擔(dān)過多的負(fù)外部性；四是英國雖然按照經(jīng)濟(jì)實(shí)力，承擔(dān)了僅次于德國的義務(wù)責(zé)任，但是并沒有享受到與之匹配的權(quán)利，因?yàn)樽鳛樽钤缭O(shè)立歐洲共同體的國家，德法仍是歐盟內(nèi)部政策的主導(dǎo)力量；五是英國不同于其他歐盟國家，仍然保留英鎊作為獨(dú)立的貨幣，因此擁有獨(dú)立的貨幣政策和財(cái)政政策，而且其作為獨(dú)立島國的獨(dú)特地理位置，從地緣、貨幣上而言本身也具有相當(dāng)?shù)莫?dú)立性。

從最后結(jié)果來看，52%的選民支持脫歐，48%支持留歐，兩者差距并不大，但少數(shù)服從多數(shù)的投票制決定了48%選擇留歐的人將不得不面臨脫歐的結(jié)果。從年齡分布來看，越是年輕的群體選擇留歐的比例越大，越是年老的群體選擇留歐的比例越小，也意味著“老年人替年輕人選擇了未來”。

英國“脫歐”意味著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒升溫，全球金融市場出現(xiàn)劇烈震蕩，英鎊兌美元收盤貶值8.87%，盤中最高貶值近12%；歐元兌美元下跌2.70%，盤中最高下跌4.5%。全球股市大跌，美國道瓊斯指數(shù)下跌3.39%，STOXX歐洲50指數(shù)下跌6.7%。黃金國債和美元、日元大漲，避險(xiǎn)情緒推升黃金一度漲破1350、日元升值6%，美元指數(shù)一度上行3.9%。由于英鎊和歐元大貶導(dǎo)致美元大幅升值，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在今年年內(nèi)加息概率極低，甚至再次出現(xiàn)了降息預(yù)期。當(dāng)前期貨市場數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)期7月、9月、11月不僅不會(huì)加息，還有4.8%的可能性會(huì)降息，12月加息的可能性也降至22.7%。

從中長期看，英國脫歐意味著中國和歐盟的貿(mào)易摩擦可能會(huì)上升。對相信自由貿(mào)易的英國來說，歐盟尤其是南歐國家更傾向于貿(mào)易保護(hù)。而今年5月歐盟剛剛拒絕給與中國市場經(jīng)濟(jì)地位，離開了英國這個(gè)愿意支持中國獲得市場經(jīng)濟(jì)地位的伙伴，未來中國和歐盟之間的貿(mào)易沖突可能會(huì)有所上升。而且歐洲地緣政治不穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)衰退對我國經(jīng)濟(jì)有一定影響，但從另外角度看我國經(jīng)濟(jì)在全球的地位會(huì)上升。從另外角度而言，人民幣國際化也可能是好事，對國際貨幣的需求可能更趨于多元化，為了匯率體系穩(wěn)定，需要多元化，對人民幣接納的速度可能會(huì)有一定的加快。

英國脫歐對國內(nèi)市場的影響要顯著小于全球市場，當(dāng)天A股下跌1.3%，盤中最大跌幅近3%；人民幣匯率當(dāng)天貶值0.73%，人民幣/美元收盤于6.626，自年初以來首次突破6.60關(guān)口，人民幣貶值幅度加大；唯一利好的是債券市場，10年期國債收益率當(dāng)天下跌5bp。并且在本周一繼續(xù)“股債雙?！?，股市大漲1.45%，完全收復(fù)周五的下跌，債市10年國債收益率繼續(xù)下行6bp，意味著周五股市下跌已經(jīng)釋放風(fēng)險(xiǎn)，債市繼續(xù)上漲趨勢。

顯而易見，國內(nèi)股市受到的沖擊要遠(yuǎn)小于境外市場，以波動(dòng)率看，在英國公投之前美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)今年最大跌幅僅為2.4%，公投當(dāng)天下跌3.39%；而我國A股市場漲跌超過3%是家常便飯，但此次只下跌了1.3%，表明A股受此次脫歐公投的影響很小，主要有幾方面原因。一是盡管英國脫歐對歐洲經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，使我國出口貿(mào)易受到一定影響，但是影響更有可能是中長期的，短期的負(fù)面影響不會(huì)太顯著；二是中國經(jīng)過次貸危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對出口的依賴性下降，受歐洲經(jīng)濟(jì)沖擊的影響不會(huì)那么顯著；三是英國脫歐之后倫敦的金融中心地位可能下降，給我國發(fā)展全球金融中心創(chuàng)造了條件，反而是利好；四是A股經(jīng)歷過4個(gè)月的2800-3100點(diǎn)區(qū)間震蕩，2800底部是市場的短期共識，暫時(shí)難以突破，上周五上證指數(shù)在最低2807點(diǎn)之后開始被拉上去。因此，對A股的影響遠(yuǎn)小于境外市場，但是若外圍環(huán)境持續(xù)惡化，A股也將受情緒影響，擊破2800點(diǎn)，若外圍市場度過最恐慌的時(shí)刻開始回暖，則A股仍有可能繼續(xù)保持區(qū)間震蕩。

對于境內(nèi)市場而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)在于人民幣貶值，但筆者認(rèn)為人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放，風(fēng)險(xiǎn)整體可控。上周五在美元指數(shù)大漲之后，人民幣兌美元匯率出現(xiàn)0.73%的貶值，遠(yuǎn)低于2.54%的美元指數(shù)漲幅，意味著人民幣兌一籃子貨幣仍是升值的。但是由于前期美元指數(shù)走弱，人民幣跟隨美元實(shí)際上兌一籃子貨幣積累了一定的貶值幅度，人民幣有效匯率指數(shù)從年初的130下降到5月的125。人民幣的有效匯率指數(shù)實(shí)際與兩個(gè)指標(biāo)密切相關(guān)，一是美元指數(shù)，二是人民幣兌美元的貶值幅度。從2016年年初至5月底，美元指數(shù)下跌2.9%，人民幣兌美元從6.49貶值到6.58，貶值1.4%；而人民幣有效匯率指數(shù)從年初的130.14下降到5月末的124.97，下降幅度4.1%，幾乎等于美元指數(shù)下跌幅度加上人民幣兌美元的貶值幅度。按此測算，即使美元指數(shù)當(dāng)前為96.05，僅比5月底上升0.2%，而人民幣兌美元已貶值0.9%，這意味著人民幣有效匯率指數(shù)實(shí)際上仍是下降的，這說明最近的人民幣貶值是順市場而為，央行有意為之，推動(dòng)人民幣順勢貶值，但是央行一定不會(huì)允許恐慌性的貶值出現(xiàn)。未來，大概率人民幣有效匯率指數(shù)仍會(huì)下降，人民幣兌美元會(huì)小幅緩慢貶值，而不會(huì)重現(xiàn)去年811匯改的大幅一次性貶值。并且，未來隨著美元加息預(yù)期下降，市場恐慌情緒緩解，美元指數(shù)保持95-96的中樞水平上，則人民幣匯率有可能在6.60-6.70的區(qū)間內(nèi)震蕩。如果美元經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁超預(yù)期，美元加息預(yù)期重新升溫，則美元指數(shù)可能攀升到97以上，則人民幣兌美元匯率有可能突破6.70，但今年不太可能觸及6.80。

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