英國脫歐公投事件點(diǎn)評(píng)

英國脫歐流程仍存在較大的不確定性。首相卡梅倫在辭職后稱將在未來 3 個(gè)月繼續(xù)擔(dān)任首相，并力求 10 月份選出新的首相，而與歐盟的談判需要在新首相的帶領(lǐng)下進(jìn)行，這也就意味至少在未來 3 個(gè)月卡梅倫可能不會(huì)主動(dòng)向歐洲理事會(huì)申請啟動(dòng)里斯本條約商談退出歐盟。而在這段時(shí)間之內(nèi)，很多環(huán)節(jié)都存在不確定性：比如保守黨要在9 月底選出卡梅倫的繼任者來開啟與歐盟的談判；英國民眾在議會(huì)網(wǎng)站發(fā)起第二次公投請?jiān)福ń刂恋?6 月 26 日12 時(shí)簽名人數(shù)超過 277 萬），下院議員很可能會(huì)在未來數(shù)周內(nèi)就此展開討論；蘇格蘭和北愛爾蘭官員在公投結(jié)果公布之后要求啟動(dòng)公投，這意味著英國內(nèi)部可能已經(jīng)會(huì)更快分裂；歐盟對英國脫歐的回應(yīng)態(tài)度等。英國的混亂可能剛剛開始，這一事件在未來數(shù)月會(huì)面臨更多的不確定性和政治風(fēng)險(xiǎn)。

英國經(jīng)濟(jì)將受到直接沖擊，歐盟與全球市場受拖累。英國財(cái)政部曾在 4 月報(bào)告中測算， 2 年內(nèi)這一事件對英國GDP 的負(fù)面影響為-3.6%，極端情況下可能使未來 2 年 GDP 降低 6%，失業(yè)人數(shù)會(huì)增加 52 萬，實(shí)際工資水平將降低 2.8%，英鎊將貶值 12%。由于英國經(jīng)濟(jì)對 FDI 依賴程度較高，根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，英國 FDI 投資存量占英國 GDP 的比重接近 60%。那么無論脫歐進(jìn)程如何演化，即便最終通過其他方式不脫離歐盟，資本大規(guī)模流出之勢也難以在短期遏止。從英國與歐盟之間貿(mào)易情況來看， 2015 年英國來自歐盟的進(jìn)出口占比分別為 53.6%和44.4%，如果脫歐成行，將會(huì)顯著增加英國的貿(mào)易成本，直接沖擊英國經(jīng)濟(jì)。從歐盟的角度來看，這一事件對于歐盟經(jīng)濟(jì)的沖擊有限，但歐盟內(nèi)部可能會(huì)在負(fù)面示范效應(yīng)下進(jìn)一步分裂，從根本上沖擊和動(dòng)搖歐盟一體化體制。

對國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接沖擊較小。 2015 年，中國對英國進(jìn)出口總額占比不到 2%，其中出口占比 2.57%，進(jìn)口占比 1.19%。另外， 2014 年底中國對英國直接投資存量為 128 億美元。因此，這一事件對國內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易以及對外投資的直接沖擊并不大。而更值得關(guān)注的沖擊可能還是來自人民幣匯率。英鎊、歐元相對美元的貶值使得人民幣被動(dòng)貶值，不過由于人民幣在 4-5 月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下已經(jīng)小幅貶值了 2%左右，并且資本流出在近 3 個(gè)月也相對平穩(wěn)，而此次事件的不確定性對人民幣匯率的沖擊以及資本流出的影響仍然很難去估量。如果這一不確定性事件持續(xù)對人民幣匯率的沖擊引起人民幣匯率的恐慌性波動(dòng)，那可以預(yù)期的是央行很可能會(huì)主動(dòng)維持匯率的相對穩(wěn)定；如果市場的波動(dòng)在事件沖擊后逐漸收斂，那央行出手的概率可能會(huì)較小。

美聯(lián)儲(chǔ) 9 月加息的可能性降低，主要央行的貨幣政策立場會(huì)較之前更為寬松。美聯(lián)儲(chǔ) 7 月加息概率基本為零，而這一事件本身對全球經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境的負(fù)面沖擊將會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)更加謹(jǐn)慎，因此 9 月加息的概率也在下降。歐央行主席德拉吉近期稱將采取任何必要措施來應(yīng)對脫歐事件帶來的市場波動(dòng)，包括可能擴(kuò)大量化寬松規(guī)模。而日本央行在迫切性上可能會(huì)甚于歐央行，畢竟日元的大幅走強(qiáng)與日本央行的目標(biāo)背道而馳。但從更長的周期來看，日本央行的寬松空間已經(jīng)相對有限，并且貨幣政策的邊際效應(yīng)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將呈現(xiàn)高波動(dòng)性。匯市、股市在這一不確定性事件的沖擊下展現(xiàn)出了極高的波動(dòng)性。對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，不好的預(yù)期如果相對確定，那么其沖擊在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)被市場逐漸消化；而不確定性預(yù)期意味著這一事件未來的演變路徑、可能引起的連鎖反應(yīng)，都存在著較大的變數(shù)，因此其對市場的沖擊幅度、持續(xù)時(shí)間都很難去推測。如果可以，我們希望能夠盡可能的去規(guī)避這種不確定性，或降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持倉，或通過衍生工具在一些關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)做多波動(dòng)率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：脫歐事件的不確定性可能會(huì)在較長時(shí)間內(nèi)持續(xù)。