周期未盡,期待回響。1H16,周期景氣高企推動(dòng)農(nóng)業(yè)板塊投資表現(xiàn)一鳴驚人。展望2H16,畜禽鏈景氣仍在延續(xù)。豬鏈,養(yǎng)殖環(huán)節(jié)盈利高點(diǎn)將近彈性趨弱,但存欄回升初啟,景氣回暖即將接力的后周期行業(yè)飼料、動(dòng)保值得關(guān)注。禽鏈,需求驅(qū)動(dòng)的禽價(jià)上漲接近尾聲,但肉禽17年大概率將面臨嚴(yán)重供給短缺,如有調(diào)整將是再次買入時(shí)機(jī)。畜禽鏈以外,國(guó)際糖價(jià)上漲動(dòng)力仍存,隨內(nèi)外糖價(jià)差縮減以及走私監(jiān)管趨嚴(yán),內(nèi)糖跟漲可期。

生豬養(yǎng)殖彈性趨弱,后周期景氣接力。預(yù)計(jì)豬價(jià)于16年7~8月見(jiàn)高點(diǎn),或在22~23元/公斤。當(dāng)前豬價(jià)已攀升至21元/公斤,從潛在上漲幅度及時(shí)間來(lái)看,養(yǎng)殖彈性已然趨弱。隨母豬補(bǔ)欄熱情高企,能繁母豬存欄已進(jìn)入筑底階段,推測(cè)至16年底將回升至4100萬(wàn)頭左右,養(yǎng)殖盈利狀態(tài)將至少維持到18年初,生豬存欄量也隨之企穩(wěn)回升。這將為豬鏈后周期環(huán)節(jié)的盈利上升打下基礎(chǔ),動(dòng)保、飼料行業(yè)景氣度有望接力養(yǎng)殖。

飼料盈利彈性先行,動(dòng)保滯漲帶來(lái)布局良機(jī)。飼料方面,預(yù)計(jì)行業(yè)整體需求于3Q16見(jiàn)底,同比回升將自17年開(kāi)始。細(xì)分結(jié)構(gòu),前端料需求增長(zhǎng)彈性更大,已于1Q16出現(xiàn)銷量同比轉(zhuǎn)正;東北區(qū)域生豬存欄回升的速度及幅度均有望領(lǐng)先于全國(guó),區(qū)域飼料需求回暖優(yōu)于行業(yè)。疫苗方面,招采市場(chǎng)萎縮拖累疫苗板塊1Q16業(yè)績(jī)?cè)龇?隨生豬存欄回升秋防招采市場(chǎng)將有所改善。養(yǎng)殖盈利高位、存欄逐步回升的背景下,滲透率提升疊加存欄基數(shù)增長(zhǎng)將持續(xù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)化疫苗景氣向好,前期滯漲反而是布局良機(jī)。

禽鏈需求驅(qū)動(dòng)接近尾聲,期待供給下降拉開(kāi)帷幕。截止16年5月,15年底以來(lái)的祖代引種驟降暫未體現(xiàn)在禽鏈各供給環(huán)節(jié),但對(duì)17年供給短缺的一致預(yù)期引導(dǎo)下,禽價(jià)已然在激增的補(bǔ)欄、補(bǔ)庫(kù)需求下高歌猛進(jìn)。預(yù)計(jì)父母代、商品代供給將分別自3Q16、1Q17出現(xiàn)趨勢(shì)下降。考慮2H16商品代供給仍然堅(jiān)挺,若復(fù)關(guān)時(shí)間無(wú)進(jìn)一步后延,我們傾向于認(rèn)為由補(bǔ)欄、補(bǔ)庫(kù)拉動(dòng)的商品代價(jià)格上升已接近尾聲,不排除出現(xiàn)階段調(diào)整的可能。但17年供給趨勢(shì)下降將推動(dòng)禽價(jià)再度上漲,如有調(diào)整將是再次買入時(shí)機(jī)。

供需格局修復(fù),關(guān)注糖價(jià)上漲。參考平安宏觀研究小組的觀點(diǎn),2H16美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍處低谷,美元價(jià)格預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩,而石油價(jià)格則仍有小幅回升空間,支撐糖價(jià)上漲的宏觀背景依然存在。全球食糖去庫(kù)存的供需格局下,外糖漲價(jià)動(dòng)力仍存。國(guó)內(nèi)食糖供需缺口已現(xiàn),隨內(nèi)外糖價(jià)差縮減以及走私監(jiān)管趨嚴(yán),進(jìn)口糖對(duì)國(guó)內(nèi)供需的影響趨弱,預(yù)計(jì)內(nèi)糖景氣仍將延續(xù)。

建議關(guān)注飼料行業(yè)中前端料占比高的大北農(nóng)、金新農(nóng)、唐人神,以及區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著的合豐牧業(yè);疫苗行業(yè)前期滯漲帶來(lái)布局良機(jī),推薦市場(chǎng)苗進(jìn)入快速成長(zhǎng)期的普萊柯、疫苗業(yè)務(wù)爆發(fā)潛力較大的金河生物、口蹄疫市場(chǎng)苗龍頭生物股份;禽鏈如有調(diào)整將是再次買入時(shí)機(jī),關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份;糖價(jià)上漲將推升食糖行業(yè)景氣,關(guān)注南寧糖業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疫病爆發(fā)、需求惡化等。