核心觀點:短期風(fēng)險仍未充分釋放,區(qū)間震蕩創(chuàng)造交易性與結(jié)構(gòu)性機(jī)會

1)短期密集高發(fā)不確定性事件,壓制A股長期盤整后的有效反彈。6月中下旬不確定性事件進(jìn)入密集高發(fā)期,英國脫歐擔(dān)憂上升、5月宏觀金融數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期、A股三次沖關(guān)MSCI未成、美聯(lián)儲議息聲明超預(yù)期鴿派;以上系列密集不確定性事件沖擊下,主要匯率波動性明顯加劇,全球風(fēng)險偏好降溫,股市、原油、工業(yè)金屬等風(fēng)險資產(chǎn)普遍回調(diào),也壓制A股長期盤整后的有效反彈,而黃金、日元、國債等避險資產(chǎn)短期成為資金避風(fēng)港。

2)英國脫歐公投懸念待解。此前市場對英國即將于6月23日脫歐公投事件風(fēng)險未有Price-in,而隨著近期民調(diào)顯示退歐陣營明顯擴(kuò)大,全球市場對英國脫歐公投事件才開啟risk-on模式,全球避險情緒急劇升溫。當(dāng)前兩大陣營不相上下,而近日議員遇襲事件更添變數(shù),本周四英國公投懸念待解前,市場風(fēng)險偏好或仍受壓制。若最終公投結(jié)果為留歐,則正預(yù)期差下有望修復(fù)全球風(fēng)險偏好,若脫歐,則全球風(fēng)險資產(chǎn)短期繼續(xù)承壓,但對A股實質(zhì)影響有限。

3)金融監(jiān)管從嚴(yán)升級,短期下挫市場情緒。近日證監(jiān)會相繼從嚴(yán)規(guī)范并購重組、否決個別公司定增收購、嚴(yán)查并將重罰個別造假上市、發(fā)布券商風(fēng)控指標(biāo)管理辦法等,均印證了供給側(cè)改革下金融監(jiān)管從嚴(yán)升級趨勢。尤其是近日發(fā)布的重大資產(chǎn)重組嚴(yán)厲新規(guī),將從嚴(yán)提升借殼賣殼標(biāo)準(zhǔn)、大幅提高借殼門檻和賣殼成本,壓縮炒賣殼資源的牟利空間,在阻擊“偽借殼”歪風(fēng)下健全A股市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制;但同時將繼續(xù)降溫市場的殼題材炒作之風(fēng),短期對市場情緒有一定負(fù)面影響。

4)近期市場或重演先退后進(jìn),但參與反彈需見好就收。5月宏觀數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期、A股三度沖關(guān)MSCI未成、美聯(lián)儲議息等三只靴子相繼已落地,市場走勢符合我們之前的先退后進(jìn)的分析預(yù)判;即近期市場已提前反應(yīng)與逐步修正以上不確定性事件風(fēng)險,利空兌現(xiàn)后對市場沖擊或有限。此外,經(jīng)濟(jì)基本面緩中有穩(wěn)、美元加息預(yù)期大降后短期人民幣貶值壓力緩解、資金面平穩(wěn)為主、供給側(cè)改革加快推進(jìn)、局部板塊估值具備吸引力,為市場指數(shù)中樞平穩(wěn)提供支撐,也為市場區(qū)間頻繁震蕩中創(chuàng)造交易性與結(jié)構(gòu)性機(jī)會。然而,受經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修為L型走勢、貨幣政策預(yù)期也下修為穩(wěn)健中性、供給側(cè)改革發(fā)力下實體與金融同時去杠桿、金融監(jiān)管明顯趨嚴(yán)、年中債券評級調(diào)整與限售股解禁流通雙雙進(jìn)入高峰期等因素制約,市場調(diào)整后的反彈動力與空間有限,參與反彈需見好就收。

5)投資主線與配置建議:建議從三個層面適當(dāng)把握區(qū)間震蕩中的逢低介入交易性機(jī)會,或行業(yè)景氣持續(xù)好轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會:一是行業(yè)層面,受經(jīng)濟(jì)L型走勢、貨幣政策逐步收手、甚至去杠桿影響較小,主要為消費(fèi)行業(yè)(如景氣回升的飼料養(yǎng)殖、食品飲料、小家電、汽車電子,及6月事件驅(qū)動的旅游、體育、教育、醫(yī)療保健等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)機(jī)會)、或新經(jīng)濟(jì)(互聯(lián)網(wǎng)+)、新技術(shù)(智能駕駛、虛擬現(xiàn)實、OLED顯示、語音交互、人工智能)、新產(chǎn)業(yè)(電動汽車、機(jī)器人);二是市場風(fēng)格方面,短期在預(yù)期修正與制度糾偏下,利于業(yè)績穩(wěn)定增長、估值相對安全的消費(fèi)板塊;三是公司層面,重點從受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)二八分化、資本市場制度改革紅利(殼資源炒作降溫、養(yǎng)老金入市與納入MSCI指數(shù))擇優(yōu)篩選高股息率績優(yōu)藍(lán)籌股、估值安全邊際較高的優(yōu)質(zhì)成長股。

提示英國脫歐、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落、改革力度不及預(yù)期等風(fēng)險。