一般來說，化工類品種的主力合約是同月的，一個(gè)原因是其上游都受原油的影響，走勢(shì)相關(guān)性較強(qiáng)，另一個(gè)原因是可以根據(jù)季節(jié)性規(guī)律進(jìn)行同月份的價(jià)差統(tǒng)計(jì)而進(jìn)行相關(guān)品種間的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。尤其是L和V，同屬于塑料品種，在交易交割制度設(shè)計(jì)方面又基本一致，自從V上市以來，主力合約的換月都與L相同。但在迪拜危機(jī)的短期利空效應(yīng)結(jié)束后，LV的主力由1001合約分別轉(zhuǎn)至1005和1003合約。其中，L早在11月下旬就開始有多頭布局在1005上，而V則屬于一般情況，進(jìn)入12月后自然轉(zhuǎn)換至1003合約。筆者認(rèn)為，當(dāng)前兩者持倉結(jié)構(gòu)的差異主要基于如下三個(gè)因素。

1 實(shí)盤壓力帶來的行業(yè)利潤差異
 
　　LL當(dāng)前倉單壓力較小，目前維持8000手的注冊(cè)倉單量，相比其臨近節(jié)日的下游需求，以及中石化由于近期天然氣荒而減少PE的生產(chǎn)，整個(gè)行業(yè)始終處于供需緊平衡的狀態(tài)，行業(yè)利潤目前已達(dá)2000元/噸，因此投機(jī)性更強(qiáng)，資金關(guān)注遠(yuǎn)期的合約。而PVC則不然，前期積累到2009年的過剩產(chǎn)能難以消化，目前倉單接近2.5萬手，有些貿(mào)易企業(yè)甚至前期的訂貨都未履行完，后續(xù)還有相應(yīng)到貨，行業(yè)期待2010年初的房地產(chǎn)復(fù)蘇來拉動(dòng)需求，較低的行業(yè)利潤使得市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在近月，投機(jī)性資金更關(guān)注近月的套利機(jī)會(huì)。
 
　　2 季節(jié)性引起的套保需求
 
　　上述談到PVC由于庫存大，這一情況結(jié)合即將到來的季節(jié)性需求，即每年的4、5月份是最清淡的時(shí)節(jié)，貿(mào)易型企業(yè)做空的套保意愿強(qiáng)烈，套保資金在1、2、3月份分散地進(jìn)行逐月交易比較合適。而LL則正好相反，5月份下游需求出現(xiàn)峰值，而2月是低谷。目前12月份如果在3月份合約做多就面臨套保盤的打壓；而中長期看，通脹預(yù)期又讓做多很有誘惑，因此資金就離開傳統(tǒng)的思路，直接進(jìn)入5月合約進(jìn)行多空交投。
 
　　3 交割制度
 
　　大商所對(duì)于LV的交割細(xì)則里都明確寫有“標(biāo)準(zhǔn)倉單在每年的3月份最后一個(gè)工作日之前必須進(jìn)行注銷”。這個(gè)規(guī)定意味著，注銷了倉單，庫存全部流入市場(chǎng)，理論上是現(xiàn)貨需求旺盛了，直接生產(chǎn)銷售，把庫存轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，進(jìn)而獲得利潤，生產(chǎn)商就不需要保值了。這樣對(duì)PVC來說，3月份更合適在高位進(jìn)行空頭建倉。另一方面，雖然注銷后貨物可能還在倉庫，可以隨時(shí)注冊(cè)，但由于需要重新檢驗(yàn)，注銷倉單之后能否重新注冊(cè)成新的倉單存在一定不確定性，也增加套利交易風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)于LL來說，并不合適在3月份進(jìn)行穩(wěn)定的期現(xiàn)及跨月套利，不如在5月份進(jìn)行趨勢(shì)明朗的投機(jī)。
 
　　4 小結(jié)
 
　　綜上所述，基于三大因素造成目前LV的主力合約月份不同，對(duì)后市走勢(shì)也有不同的暗示。PVC缺乏需求支撐，中短期行情都將在新的箱體振蕩，遠(yuǎn)月升水明顯，建議在7200-7500區(qū)間內(nèi)高拋低吸；LL中長期漲勢(shì)穩(wěn)定，可逢低在11000附近多單建倉持有。