上市公司能夠在證券市場(chǎng)發(fā)行股票籌資，也就是通過(guò)讓別人購(gòu)買(mǎi)自己公司股票的方法獲得資金，靠的是什么？最主要的就是信用，也就是它通過(guò)《招股說(shuō)明書(shū)》等正式文件向投資者展現(xiàn)的公司狀況與發(fā)展前景。如果投資者相信這是真實(shí)的，并且予以認(rèn)同，那么就會(huì)引來(lái)投資。特別對(duì)于那些財(cái)務(wù)投資者來(lái)說(shuō)，表面上是買(mǎi)了公司股票，但實(shí)際上卻是在押注公司的信譽(yù)。只要公司是有信譽(yù)的，那么投資風(fēng)險(xiǎn)也就集中在了宏觀環(huán)境與經(jīng)營(yíng)上，在公司管制與治理方面則可以認(rèn)為是基本能夠過(guò)關(guān)了。

但是，如果上市公司不講信用呢？從廣義來(lái)說(shuō)，這種失信行為包括信息披露不完整、虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、違反承諾以及公司運(yùn)行中存在其它違規(guī)違法行為等。而從狹義來(lái)說(shuō)，則主要是指信息造假和不履行承諾。按道理來(lái)說(shuō)，這種狀況即便是在非公眾公司中也是不能被允許的，再發(fā)生在上市公司中，則更不能想象。畢竟，由于公司的失信行為，客觀上是表明了公司的實(shí)際狀況與當(dāng)初的描述存在差異，而這就使得投資者原先入股的基礎(chǔ)發(fā)生了變化。在這種情況下，在理論上投資者是可以要求公司退股，或者賠償相應(yīng)的損失。另外，從監(jiān)管的角度來(lái)說(shuō)，也是因?yàn)楣臼?，事?shí)上它已經(jīng)出現(xiàn)了不適合上市的因素，因此是應(yīng)該考慮讓其退市的。否則，企業(yè)即便失信仍然可以繼續(xù)混跡于上市公司的行列之中，那么這實(shí)際上是在發(fā)出一種很負(fù)面的信號(hào)，也就是違規(guī)是能夠得益的，這客觀上就成為對(duì)失信行為的獎(jiǎng)勵(lì)，最終起到的是劣幣驅(qū)逐良幣的作用。

在以往的退市條例中，只有公司連續(xù)三年虧損，或者長(zhǎng)期不能披露公司報(bào)表，才會(huì)被退市。至于公司存在失信行為等，被揭露出來(lái)后，最多也就是遭到交易所的譴責(zé)，而公司本身的上市地位并不會(huì)受到影響。這其中最典型的萬(wàn)福生科，當(dāng)年它通過(guò)虛構(gòu)利潤(rùn)的方式，欺詐上市，這是十分嚴(yán)重的失信行為。但問(wèn)題暴露后，雖然公司高管受到刑事處理，但股市只是被罰款50萬(wàn)元，其上市資格得以保留。這一事件被媒體曝光后，輿論大嘩。如此沒(méi)有誠(chéng)信的公司，居然還能夠繼續(xù)上市，這不是直接在挑戰(zhàn)證券市場(chǎng)的誠(chéng)信基礎(chǔ)嗎？也就在這一事件后，有關(guān)方面抓緊了對(duì)退市制度的修改，其中很重要的調(diào)整就是規(guī)定凡是公司存在重大違規(guī)行為的話，可以強(qiáng)制退市。就在不久前，在信息披露上有著嚴(yán)重違規(guī)行為的ST博元，被上海證券交易所強(qiáng)制退市。而此刻，人們還在關(guān)注的是，某央企當(dāng)初承諾5年內(nèi)完成產(chǎn)業(yè)整合，消除與同一控制人下屬的另外一家企業(yè)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。但現(xiàn)在時(shí)間已到，這家央企大言不慚地宣布將推遲整合，當(dāng)年的承諾就這樣被撕毀了。這樣的企業(yè)，它是否還具備作為上市的基本要求呢？如果不具備的話，是否應(yīng)該予以退市呢？如果它可以不退市，那么其它公司也違反承諾的話，能否同樣也繼續(xù)上市呢？還有一家創(chuàng)業(yè)板公司，上市不久就被揭露存在虛假陳述，而且涉及到上市資料的真實(shí)性。對(duì)于這家原本不應(yīng)該獲得上市資格的公司，現(xiàn)在看來(lái)無(wú)疑因?yàn)槭哦粦?yīng)該再上市了，那么它的上市地位要不要被保留呢？

我們認(rèn)為，新的退市條例應(yīng)該得到嚴(yán)格的執(zhí)行，對(duì)于那些失信的公司，只要其行為對(duì)投資者造成了明顯的損害，并且構(gòu)成了誤導(dǎo)，那么除了公司應(yīng)該作出賠償、相關(guān)責(zé)任人員要受到處罰之外，公司的中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，同時(shí)公司原則上也應(yīng)該予以退市。治市當(dāng)用重典，只有作出嚴(yán)厲的處罰，才能懲治失信者，讓公司成為真正有信用、值得信賴的企業(yè)，這樣投資者才會(huì)有信心，市場(chǎng)才能夠平穩(wěn)運(yùn)行。