外貿(mào)趨穩(wěn)，通脹回落——宏觀周報(bào) 

5 月以美元計(jì)價(jià)出口增速為-4.1%，進(jìn)口增速為-0.4%，貿(mào)易順差 499.8 億美元。5 月出口降幅略有擴(kuò)大，進(jìn)口降幅收窄，順差小幅回升。 

整體來(lái)看，出口在外需疲弱下復(fù)蘇將較為溫和，而進(jìn)口則受益于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、基建投資慣性仍有改善空間。進(jìn)出口數(shù)據(jù)在月度間仍會(huì)可能會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，尤其當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫帶來(lái)美元強(qiáng)勢(shì)之際，人民幣貶值壓力難驅(qū)除，虛假貿(mào)易也可能會(huì)進(jìn)一步升溫。 

5 月 CPI 同比 2%，PPI 同比-2.8%，CPI 下降幅度以及 PPI 回升幅度均超出我們預(yù)期。 

隨著翹尾因素自 6 月開(kāi)始下行，預(yù)計(jì) CPI 同比增速在未來(lái)幾個(gè)月將會(huì)將降低至 2%以下，全年 CPI 同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1.9%。而 PPI 同比跌幅的縮窄在未來(lái)將會(huì)有所放緩，預(yù)計(jì)全年 PPI 同比-1.4%。 

歐元區(qū)一季度 GDP 終值環(huán)比升 0.6%，創(chuàng) 12 個(gè)月新高；同比自 1.5%上修至 1.7%。歐元區(qū)一季度的增長(zhǎng)主要來(lái)自消費(fèi)者支出與私人投資的推動(dòng)，隨著油價(jià)的上漲，消費(fèi)者開(kāi)支在二季度可能會(huì)有所回落從而降低二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 

上周回顧：5 月進(jìn)出口、物價(jià)數(shù)據(jù)、歐元區(qū) 1 季度 GDP。 

本周展望：5 月：工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售總額；M2、新增貸款、社會(huì)融資規(guī)模增速；美國(guó)、日本、英國(guó)利率決議。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)政策不確定性、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期。