康美藥業(yè)（600518）：與云南省政府合作，“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)藥大健康再下一城（買入） 

事件： 近日，公司與云南省人民政府簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》（下稱“合作協(xié)議”），雙方就中醫(yī)藥資源整合項目、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”項目、公立醫(yī)院收購及公立醫(yī)院藥房托管項目、中藥材（香料）現(xiàn)代物流中心項目、“智慧養(yǎng)生+旅游”項目等事項達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。 

點評： 

1. 首次在省政府獲得支持推動智慧藥房復(fù)制推廣。云南省政府支持公司利用自身成熟經(jīng)驗，在云南省有條件的地方開展試點“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”項目，進(jìn)而在全省范圍內(nèi)推廣，項目包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務(wù)平臺和智慧藥房。因此智慧藥房的推廣將助力公司中藥飲片銷售，提高在云南地區(qū)的市場份額，增厚公司業(yè)績。。根據(jù)《2015 年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計 分析報告》2015 年云南省中藥材類銷售總額 21.8 億元，中成藥銷售總額 81.1 億元，全國中成藥類銷售總額為 2424 億元，全國中藥飲片銷售收入 1690 億元，中成藥約為中藥飲片銷售收入 1.4 倍，依次比例預(yù)計云南中藥飲片市場規(guī)模 60 億元左右，按中藥飲片醫(yī)院終端消費 50%，即為 30 億元。假設(shè)公司智慧藥房在云南各地區(qū)復(fù)制推廣后，中藥飲片市場份額提升幅度也能達(dá)到深圳中醫(yī)院提升的幅度，即為提升 30%的醫(yī)院端中藥飲片市場份額，即增加 9 億元中藥飲片銷售收入，按照 15%左右的凈利潤率，有望實現(xiàn)增量凈利潤 1.35 億元左右。 繼與青海省、玉林市、普寧市和普洱市簽訂合作協(xié)議后，與云南省政府簽訂協(xié)議構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康服務(wù)平臺，開展網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院、網(wǎng)上藥店、健康管理咨詢、綜合健康管理服務(wù)等工作。公司在成功打造中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，互聯(lián)網(wǎng)布局全產(chǎn)業(yè)鏈得到了更多的認(rèn)可。 

2.承接公立醫(yī)院收購及公立醫(yī)院藥房托管，帶動資產(chǎn)藥品業(yè)務(wù)增長。云南省政府支持公司按照國家公立醫(yī)院改革的政策在云南省開展公立醫(yī)院收購及公立醫(yī)院藥房托管項目，并協(xié)調(diào)省屬公立醫(yī)院優(yōu)先與公司開展藥房托管合作。公立醫(yī)院整合收購，加上公司依托全國范圍內(nèi)廣泛的醫(yī)療資源（普寧、廣州、東北、青海、廣西優(yōu)質(zhì)的公立醫(yī)院資源），為公司開展“網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院”業(yè)務(wù)，解決醫(yī)療資源問題。公立醫(yī)院收購及公立醫(yī)院藥房托管項目的合作，公司發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，帶動自產(chǎn)藥品業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。 

3.整合中醫(yī)藥資源，完善中藥種植產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步鞏固公司在中藥產(chǎn)業(yè)鏈的核心競爭力。公司與云南省政府?dāng)y手，發(fā)揮公司中藥材規(guī)范化種植、種植生產(chǎn)自動化、智能化的質(zhì)量控制等方面優(yōu)勢和中藥全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭效應(yīng)，以云南地區(qū)道地藥材和特色藥材為重點，建設(shè)野生中藥材資源培育和良種繁育基地。公司將采取多種形式在云南省內(nèi)投資建設(shè)中藥材，實施規(guī)范化種植基地，配合云南政府制定藥材種植、采集、儲藏技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)云南政府中藥材種植規(guī)?；⒁?guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化水平，協(xié)助云南政府加快建設(shè)國家中藥材重要種植養(yǎng)殖基地。此次合作協(xié)議，進(jìn)一步確定公司與云南省政府層面的合作關(guān)系，一方面體現(xiàn)了云南省政府對公司一直以來深耕中藥產(chǎn)業(yè)鏈，在中藥材種植和開發(fā)方面積累的優(yōu)勢的肯定；另一方面與云南省政府合作促進(jìn)中藥材種植規(guī)?；?、規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化水平，協(xié)助加快建設(shè)國家中藥材重要種植養(yǎng)殖基地，將能進(jìn)一步完善公司中藥種植產(chǎn)業(yè)鏈，從源頭把控中藥材質(zhì)量，也將進(jìn)一步鞏固公司在中藥產(chǎn)業(yè)鏈的核心競爭力。 

4.盈利預(yù)測及評級：目前，公司業(yè)務(wù)體系已涵蓋藥品生產(chǎn)與銷售、藥材種植與貿(mào)易、中藥材市場經(jīng)營、連鎖藥店、醫(yī)院經(jīng)營、藥房托管等醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，具有豐富優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)資源，公司中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運營模式和業(yè)務(wù)體系已形成，產(chǎn)業(yè)資源整合優(yōu)勢突出。公司與云南省人民政府簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》進(jìn)一步彰顯和鞏固公司在中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)資源整合優(yōu)勢。我們預(yù)計公司 2016-2017 年 EPS 至 0.78、1.01 和 1.25 元，維持 “買入”評級。 

5、風(fēng)險提示：合作推進(jìn)不大預(yù)期;中藥飲片銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。