結(jié)論或者投資建議：

6月FOMC會議后，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0.25%-0.50%的水平，符合之前市場的一致預(yù)期，措辭整體比4月會議鴿派，但仍保留鷹派基調(diào)。從17位官員利率散點(diǎn)圖的中位值看，預(yù)計聯(lián)邦基金利率在今年年底前達(dá)到0.875%，相較目前水平約等于2次加息。耶倫稱，每次會議都可能作出加息的決定，目前無法排除7月加息的可能，美聯(lián)儲官員們需要拿到進(jìn)一步證據(jù)確信經(jīng)濟(jì)的動能。

相比4月份報告，6月份的報告修改經(jīng)濟(jì)增長有所放緩為經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)復(fù)蘇。美聯(lián)儲主席耶倫表示近期有更多的就業(yè)指標(biāo)出現(xiàn)顯著放緩，說明就業(yè)市場是薄弱環(huán)節(jié)。根據(jù)我們之前的分析，我們?nèi)匀槐Ａ裘缆?lián)儲2016年加息1-2次，具體的時間還要等二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺后才能確定，大概率是在9月。

主要觀點(diǎn)及邏輯：

美聯(lián)儲認(rèn)為美國通脹繼續(xù)低于目標(biāo)、勞動力市場改善的步伐有所放緩、企業(yè)固定投資持續(xù)疲軟，對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表述較為謹(jǐn)慎。對于未來加息路徑與4月會議聲明基本一致，耶倫稱每次會議都可能作出加息的決定，目前無法排除7月加息的可能。依據(jù)泰勒規(guī)則，貨幣政策也將繼續(xù)取決于未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

經(jīng)濟(jì)增速放緩成為美聯(lián)儲不加息的重要因素，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，這意味著美聯(lián)儲在貨幣政策上謹(jǐn)慎的立場是合適的。對于關(guān)鍵問題的表述，要點(diǎn)如下：

（1）經(jīng)濟(jì)評述：盡管非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有一定的擾動，但PMI、制造業(yè)、空余崗位減少等都呈現(xiàn)出積極的態(tài)勢，說明目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不錯;家庭支出增長有所加強(qiáng)；自今年初起，住房領(lǐng)域持續(xù)改善，凈出口造成拖累的情況似乎有所減弱，但企業(yè)固定投資仍然疲軟；勞動力市場改善的步伐有所放緩，雖然失業(yè)率已經(jīng)下降，但新增就業(yè)有所減少。

（2）通脹持續(xù)低位，中期目標(biāo)不變：受早先能源價格的下挫和非能源商品進(jìn)口價格下跌的影響，通脹持續(xù)在2%的目標(biāo)線下徘徊，并且市場通脹指標(biāo)在下降，長期通脹預(yù)期維持不變，F(xiàn)OMC保持能源價格和進(jìn)口價格的下降將只是短期影響的觀點(diǎn)，認(rèn)為價格的短期影響的消退和就業(yè)市場的改善將使得通脹上升至2%的中期目標(biāo)水平。

（3）全球經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的持續(xù)關(guān)注；雖然美聯(lián)儲未對全球經(jīng)濟(jì)形勢做出具體評價，但也強(qiáng)調(diào)在密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢。隨著英國脫歐公投的臨近，脫歐派的呼聲越來越高，各國不得不注意脫歐的風(fēng)險—即全球經(jīng)濟(jì)金融動蕩的風(fēng)險，美國自不例外。

美聯(lián)儲12月加息以來，美國經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，美國繼續(xù)保持不加息的態(tài)勢，為新興市場提供了喘息的機(jī)會。我們維持我們的觀點(diǎn)不變， 6月不會加息，7月份也不太可能，9月份的加息仍然是大概率事件。理由很樸素，二季度GDP初值這重要指標(biāo)會在7月底公布，在此之前，按圖索驥的美聯(lián)儲很難下決心。