事件:

公司董事黃種溪、監(jiān)事孔德堅(jiān)、職工監(jiān)事張可斌分別辭去董事、監(jiān)事、職工監(jiān)事/財(cái)務(wù)部經(jīng)理職位,辭職后,黃種溪仍擔(dān)任酷?？偨?jīng)理,孔德堅(jiān)仍擔(dān)任公司電子商務(wù)部副總經(jīng)理。黃種溪6月7日和8日分別以23.09元和22.97元減持400萬股和110萬股,和當(dāng)天收盤價(jià)相比只打了97折。

點(diǎn)評(píng):

一、酷?？偨?jīng)理黃種溪辭職董事職位,后續(xù)存在繼續(xù)減持可能(目前還有無限售股份309萬股),我們認(rèn)為減持是在預(yù)期內(nèi),對(duì)公司影響有限。

此次董監(jiān)部分人員調(diào)整,我們認(rèn)為是公司業(yè)務(wù)重心已全面轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂而進(jìn)行的正常人事變動(dòng),孔德堅(jiān)和張可斌為傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)管理人員,公司服裝業(yè)務(wù)采取品牌授權(quán)經(jīng)營方式運(yùn)作,因此隨著新業(yè)務(wù)的全方位布局和推進(jìn),我們判斷后續(xù)還將有人員調(diào)整,會(huì)引入更多互聯(lián)網(wǎng)泛娛樂人才。

二、公司泛娛樂架構(gòu)搭建日益完善,在內(nèi)部和外部都通過選擇強(qiáng)力靠譜外援支持而實(shí)現(xiàn)根本性升級(jí),目前上市公司逐步搭建專業(yè)的泛娛樂團(tuán)隊(duì)(股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃即將到位),未來將形成總部協(xié)調(diào)管理,子公司執(zhí)行的組織架構(gòu)。

三、在手游市場逐漸向少數(shù)頭部資源集中的背景下,公司與騰訊保持緊密合作關(guān)系,與騰訊動(dòng)漫、閱文集團(tuán)合作,除拿到頭部動(dòng)漫IP和文學(xué)IP外,我們判斷后續(xù)雙方還將在IP協(xié)同運(yùn)作、發(fā)行渠道、內(nèi)容孵化等方面合作。

四、公司手游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是每年幾款明星IP游戲+多款中小成本游戲。2016年:天上友嘉《圣斗士星矢:重生》(已上線1個(gè)多月,基本維持在iOS收入榜前15位)+酷?！秱髌媸澜纭?盛大壓軸IP,3季度上線)。2017年:《靈劍山》和《銀之守墓人》手游有望在2017年1季度上線,與動(dòng)畫同步推出。

五、公司泛娛樂布局是全產(chǎn)業(yè)鏈考慮,除IP源頭、手游變現(xiàn)外,公司在動(dòng)漫、影視等方面也已布局,后續(xù)還會(huì)在明星、粉絲經(jīng)濟(jì)方面發(fā)力,未來非游戲收入將成為重要增量。

六、公司發(fā)展戰(zhàn)略是內(nèi)生+外延、產(chǎn)業(yè)+投資驅(qū)動(dòng),2016年將持續(xù)尋找海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn),持續(xù)進(jìn)行資本化運(yùn)作,使公司競爭力在全球擴(kuò)張;同時(shí)與國金深度合作已成立2期基金,2016年部分投資項(xiàng)目有望獲利退出。

七、維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2016年實(shí)際凈利潤2.16億,對(duì)應(yīng)PE為50倍。預(yù)測(cè)凱撒2016~2017年備考凈利潤為2.63億和3.27億,按5.09億股本計(jì)算,16~17年備考EPS為0.52元和0.64元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16~17年備考PE為41倍和33倍。公司短期有催化劑,長期戰(zhàn)略布局有前瞻性,精品IP游戲項(xiàng)目儲(chǔ)備充足,基于優(yōu)質(zhì)IP圍繞泛娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈布局,IP運(yùn)作與商業(yè)化效果將逐漸體現(xiàn)。定增價(jià)格21.57元,與現(xiàn)價(jià)出現(xiàn)倒掛。

八、風(fēng)險(xiǎn)提示:游戲產(chǎn)品表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期;收購整合風(fēng)險(xiǎn)。