A股“嫁入”MSCI家族的經(jīng)歷一波三折。6月15日凌晨5時(shí)，美國(guó)明晟指數(shù)公司（MSCI）公布了本年度市場(chǎng)分類審核結(jié)果，稱推遲將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。A股將繼續(xù)留在2017年評(píng)估列表中。

每經(jīng)投資寶注意到，這雖是A股第三次闖關(guān)MSCI失敗，但中國(guó)證監(jiān)會(huì)此后表示，這并不影響中國(guó)資本市場(chǎng)改革進(jìn)程。國(guó)泰君安、中金公司等券商也認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)評(píng)估結(jié)果已有所預(yù)期，實(shí)際影響有限。從15日A股滬指、深成指均低開(kāi)高走、收出長(zhǎng)陽(yáng)線看，市場(chǎng)受評(píng)估結(jié)果影響不大。

三個(gè)待改善問(wèn)題成攔路虎

明晟公司首先在聲明中肯定了A股的進(jìn)步。認(rèn)為過(guò)去幾個(gè)月，中國(guó)管理層為滿足國(guó)際投資者需求，對(duì)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)行了一系列顯著的改善。

但針對(duì)今年仍不將A股納入其指數(shù)的決定，明晟公司給出了詳細(xì)解釋：MSCI此前就2016年度市場(chǎng)分類評(píng)審提出了中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的四個(gè)問(wèn)題：實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)、QFII制度改革對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入與資本流動(dòng)的影響及成效、旨在防范廣泛性自愿停牌的交易所新規(guī)的執(zhí)行情況和內(nèi)地交易所針對(duì)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制問(wèn)題。

明晟公司認(rèn)為，去年提出的四個(gè)問(wèn)題中，后三個(gè)還有待進(jìn)一步處理，特別是與QFII制度相關(guān)的問(wèn)題。在此問(wèn)題上，一是國(guó)際投資者反映仍在等待于數(shù)月前申請(qǐng)的QFII額度分配；二是一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規(guī)在今年2月初已生效，他們尚未能受益于此項(xiàng)政策；三是在現(xiàn)行規(guī)定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過(guò)其上一年度凈資產(chǎn)值的20%。此項(xiàng)限制對(duì)投資者需要兌付客戶資金贖回時(shí)帶來(lái)潛在的流動(dòng)性障礙。此外，明晟公司對(duì)有關(guān)停牌的新規(guī)及針對(duì)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制也提出了意見(jiàn)。

對(duì)于停牌新規(guī)，明晟公司認(rèn)為：內(nèi)地上市公司的“廣泛性停牌”不僅在新興市場(chǎng)，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場(chǎng)中都是獨(dú)一無(wú)二的。考慮停牌新規(guī)剛剛實(shí)施，投資者需一段時(shí)間觀察政策實(shí)施的實(shí)際成效并且確認(rèn)在滬深交易所停牌的股票數(shù)量能在新規(guī)執(zhí)行之后有顯著的減少。

針對(duì)金融產(chǎn)品預(yù)先審批限制，明晟公司表示：倘若A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，但上交所、深交所不批準(zhǔn)現(xiàn)有的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)掛鉤產(chǎn)品，該類產(chǎn)品將會(huì)受到交易中斷的潛在威脅。

證監(jiān)會(huì)：不影響中國(guó)資本市場(chǎng)改革進(jìn)程

每經(jīng)投資寶注意到，此前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)A股納入MSCI指數(shù)的預(yù)期呈分化趨勢(shì)，并沒(méi)有一致認(rèn)為納入指數(shù)是大概率事件，因此15日市場(chǎng)情緒也未完全受評(píng)估結(jié)果的影響。滬指和深成指在經(jīng)過(guò)多日下跌后，均低開(kāi)高走最終收出長(zhǎng)陽(yáng)線，滬指收漲1.58%，深成指上漲2.82%。

MSCI評(píng)估結(jié)果公布不久，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就在官方網(wǎng)站就此作出了積極回應(yīng)，也為15日A股走勢(shì)打下了正面的情緒基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)表示，MSCI明晟新興市場(chǎng)指數(shù)是一個(gè)商業(yè)機(jī)構(gòu)的指數(shù)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于MSCI明晟公司考慮將A股納入該指數(shù)是同意和支持的，納入與否是MSCI明晟公司的商業(yè)決定。

中國(guó)已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，A股市場(chǎng)的國(guó)際影響力正在逐步提升，任何沒(méi)有A股的國(guó)際指數(shù)都是不完整的。此次MSCI明晟公司延遲納入的決定，不會(huì)影響中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的進(jìn)程和市場(chǎng)化、法治化的方向，建設(shè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)是A股自身的需要。

雖然明晟公司指出了諸多問(wèn)題，但每經(jīng)投資寶注意到，該公司特別聲明：基于對(duì)中國(guó)當(dāng)前開(kāi)放市場(chǎng)所取得的顯著進(jìn)展，以及持續(xù)推進(jìn)改革所做出努力的認(rèn)可，MSCI表示A股將會(huì)保留在2017年納入新興市場(chǎng)的審核名單上?！凹偃粢陨咸峒胺矫嬖?017年6月之前出現(xiàn)顯著的積極進(jìn)展，A股并不需要等到明年6月便可以納入指數(shù)?！?/p>

瑞銀：暫緩納入催熱防御性板塊

值得注意的是，評(píng)估結(jié)果公布前，中國(guó)央行主管發(fā)行的《金融時(shí)報(bào)》就呼吁市場(chǎng)客觀對(duì)待納入問(wèn)題。中金公司認(rèn)為，這樣的評(píng)估結(jié)果并不意外。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，從短期來(lái)看，即便A股納入MSCI，由于初始比例較低，增量資金也會(huì)非常有限；長(zhǎng)期隨著納入比例的提升，增量資金總量會(huì)增加，但由于時(shí)間跨度較長(zhǎng)（海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看需8~10年），增量效果也將被大大稀釋。

不過(guò)，每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）也注意到，近期包括A股在內(nèi)的全球市場(chǎng)均表現(xiàn)不佳，受英國(guó)退歐公投在即影響，全球避險(xiǎn)情緒高企。德國(guó)、英國(guó)、日本和美國(guó)等歐美國(guó)家十年期國(guó)債收益率近日創(chuàng)出歷史新低，代表著全球投資者在本月的投資行為非常謹(jǐn)慎。因此國(guó)泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)提醒，MSCI評(píng)估結(jié)果的出爐，不過(guò)是眾多靴子中落地的那一只。英國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)不斷升溫，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)在今日（6月16日）凌晨?jī)牲c(diǎn)半的新聞發(fā)布會(huì)上公布議息結(jié)果，這些因素均可能對(duì)A股形成擾動(dòng)。因此在風(fēng)險(xiǎn)充分釋放前，需謹(jǐn)慎行事。

基于MSCI暫緩納入A股，以及近期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走弱，瑞銀建議投資者關(guān)注防御性板塊，包括食品飲料、醫(yī)療保健和家電等。