傳媒產(chǎn)業(yè)深度報告之一：大數(shù)據(jù)變現(xiàn)業(yè)務快速增長，行業(yè)拐點即將來到（推薦） 

投資要點 

大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)到了聚變的階段：1）底層大數(shù)據(jù)量已經(jīng)達到關鍵點；2）數(shù)據(jù)挖掘技術日益精進；3）金融企業(yè)開放入口和業(yè)務對接大數(shù)據(jù)；4）相關公司業(yè)績快速增長。 

大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的關鍵節(jié)點：1）數(shù)據(jù)的挖掘和存儲：對應云技術的運用和升級；2）數(shù)據(jù)的整理和分析：對應算法和 AI 的運用和升級；3）大數(shù)據(jù)技術的運用場景：對應政府、企業(yè)數(shù)據(jù)的開放，體量越大的傳統(tǒng)行業(yè)（金融、醫(yī)療、安防、汽車），蘊含越大的大數(shù)據(jù)空間。 

盈利模式有 2C 和 2B 兩項，其中 2C 端服務存量繼續(xù)高速增長，2B 端服務正在爆發(fā)中。2C 方式：1）廣告（DSP）：當前廣告行業(yè)仍然處于精準廣告不斷取代傳統(tǒng)廣告代理模式的過程中。但若要達到較好的效果，數(shù)據(jù)必須很全，雖然目前還有難度，但依然在增長中。2）電商：主要通過效果類廣告（即不收取廣告費用而是根據(jù)效果收費），當前的模式正從 CPA（根據(jù)實際產(chǎn)生的訂單收費）轉(zhuǎn)向 CPS（即參與每個銷售訂單的分成收費）； 

2B 方式：1）賣數(shù)據(jù)：即直接將數(shù)據(jù)進行售賣，盈利模式相對初級但增速穩(wěn)定。重要的模式之一為九次方為代表所運營的貴陽大數(shù)據(jù)交易所，由政府和企業(yè)共同支持。通過大數(shù)據(jù)交易所減少數(shù)據(jù)的信息不對稱，促進數(shù)據(jù)的供需雙方實現(xiàn)交易。2）賣大數(shù)據(jù)分析和服務。目前主要集中在金融、政府、醫(yī)療等領域，正在高速發(fā)展。其中，各行業(yè)大數(shù)據(jù)應用方向主要有：（1）金融：利用大數(shù)據(jù)做風控、客戶推廣和產(chǎn)品銷售；（2）政府：大數(shù)據(jù)安防、國家安全；（3）醫(yī)療：大數(shù)據(jù)精準醫(yī)療等等。當然，擁有大量互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)據(jù)源的 BAT 也正在為廣大商家提供大數(shù)據(jù)分析服務。 

國內(nèi)龍頭大數(shù)據(jù)公司：1）數(shù)聯(lián)銘品：主要專注于金融大數(shù)據(jù)、政府大數(shù)據(jù)等行業(yè)，垂直行業(yè)空間大潛力廣；2）百分點：是國內(nèi)最早涉及個性化推介服務的數(shù)據(jù)提供商之一，商業(yè)模式以企業(yè)客戶為主，主要客戶為廣告營銷商、商場。3）量化派：公司是數(shù)據(jù)驅(qū)動的消費金融科技公司，為消費者提供消費信用額度的同時，幫助消費場景實現(xiàn)流量變現(xiàn)，幫助金融機構獲取形成資產(chǎn)； 

大數(shù)據(jù)公司該怎么買？我們認為：1）大數(shù)據(jù)的核心壁壘是技術：技術包括了抓取互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、整合各行各業(yè)大數(shù)據(jù)、以及大數(shù)據(jù)分析的整體實力；2）數(shù)據(jù)當然很重要，但買稀缺數(shù)據(jù)源的邏輯不一定全對：大數(shù)據(jù)第一要素是數(shù)據(jù)量要夠大，然后才是稀缺數(shù)據(jù)的補充。因此，我們認為應該：1）超買有明顯技術壁壘，且實際運用的垂直行業(yè)空間巨大（如：金融、政府、醫(yī)療）的標的。2）買入客戶資源豐富、數(shù)據(jù)獲取渠道豐富、且數(shù)據(jù)整合運用能力突出的標的。3）增持數(shù)據(jù)挖掘、銷售大數(shù)據(jù)的公司。 

給予行業(yè)“推薦”評級。根據(jù)上述邏輯，隨著數(shù)據(jù)量達到一定的臨界點，政府政策支持及數(shù)據(jù)開放，政府和企業(yè)認識到大數(shù)據(jù)的巨大價值。同時，大數(shù)據(jù)的盈利模式逐步清晰，相關大數(shù)據(jù)公司的業(yè)績高速增長而一級市場的投資估值也在水漲船高，我們判斷，大數(shù)據(jù)行業(yè)將迎來另一段的快速普及以及業(yè)績兌現(xiàn)期，給予行業(yè)“推薦”評級。 

重點推薦：我們認為技術及運用的垂直行業(yè)空間，是選擇大數(shù)據(jù)標的的首要考慮因素，推薦：市場體量巨大的互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)大數(shù)據(jù)標的浙江富潤、利歐股份、科達股份（打造汽車行業(yè)數(shù)據(jù)服務）；建議關注：金融大數(shù)據(jù)、政府大數(shù)據(jù)標的廈華電子（擬收購數(shù)聯(lián)銘品）；以及電信、金融、工業(yè)、政府大數(shù)據(jù)標的東方國信。 

風險提示：公司收購整合低于預期及業(yè)績不確定風險；資產(chǎn)重組失敗風險；資本市場波動風險；商業(yè)模式不可行風險；行業(yè)發(fā)展低于預期風險；宏觀經(jīng)濟風險。