東阿阿膠(000423)

事件描述

東阿阿膠公告董監(jiān)高增持情況，截至 2016 年 6 月 6 日， 6 名董監(jiān)高通過競價交易增持公司股票共計 265 萬股， 均價 46.31 元/股，占總股本的 0.40%。

事件評論

高管大額現(xiàn)價增持， 彰顯發(fā)展信心： 公司董事&總裁秦玉峰先生、董事&董秘吳懷峰先生、監(jiān)事李世忠先生、副總裁王中誠先生、副總裁尤金花女士和副總裁周祥山先生通過“招商智遠(yuǎn)增持寶 6 號集合資產(chǎn)管理計劃” 競價買入 96 萬股，均價 46.92 元/股， 通過“鵬華資產(chǎn)鯤鵬 12號資產(chǎn)管理計劃”競價買入 169 萬股，均價 45.98 元/股， 共計增持 265萬股， 占總股本的 0.4%， 均價 46.31 元/股，總金額約 1.23 億元， 資金來源為自籌資金和銀行結(jié)構(gòu)化融資。 董監(jiān)高大額現(xiàn)價增持， 彰顯發(fā)展信心。

價值回歸成效顯著， 2016 年業(yè)績前低后高： 基于驢皮資源緊缺，公司自 2006 年起堅持價值回歸戰(zhàn)略，截至目前阿膠塊累計提價 16 次，出廠價由 194 元/公斤提高到 3594 元/公斤，提價約 18 倍。提價驅(qū)動收入和凈利潤快速增長，過去九年復(fù)合增長率分別為 20%和 30%。 2016年一季度公司收入和凈利潤增速不足 5%，估計與去年同期基數(shù)較高以及阿膠塊 2015 年提價 15%導(dǎo)致銷量下滑有關(guān)。 我們認(rèn)為阿膠品牌地位穩(wěn)固， 消費(fèi)人群已經(jīng)升級， 在營銷發(fā)力的推動下， 2016 年阿膠塊銷量或?qū)⑵蠓€(wěn)回升， 全年業(yè)績前低后高。 復(fù)方阿膠漿將持續(xù)整合營銷，做大氣血雙補(bǔ)需求，開創(chuàng)廣普保健市場；桃花姬繼續(xù)聚焦“高端白領(lǐng)女性”，在深耕山東和北京重點(diǎn)市場的基礎(chǔ)上，積極拓展西安、鄭州、沈陽等潛力市場。 小分子阿膠在直營店和電商渠道進(jìn)行試銷；九朝貢膠正在開拓高端市場。 公司還在向中醫(yī)藥大健康服務(wù)及養(yǎng)生旅游業(yè)拓展，實施全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

維持“買入”評級： 東阿阿膠是滋補(bǔ)國寶，品牌價值巨大。 在品牌優(yōu)勢、營銷發(fā)力的推動下， 2016 年業(yè)績增速有望恢復(fù)至兩位數(shù)； 高管增持彰顯未來發(fā)展信心。預(yù)計 2016-2018 年的 EPS 分別為 2.77 元、 3.25元和 3.92 元，對應(yīng) PE 分別為 17X、 14X 和 12X。 公司當(dāng)前估值 17X，具備修復(fù)空間， 維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 上游驢皮資源缺口加大；阿膠塊銷量不達(dá)預(yù)期