炬華科技（300360）點(diǎn)評(píng)報(bào)告：子公司原股東增持，持續(xù)布局電力服務(wù)領(lǐng)域，受益充電樁建設(shè)（買(mǎi)入）

事件：

2016 年 3 月 24 日至 2016 年 5 月 20 日，子公司上海納宇電氣有限公司 7 名原股東完成股票增持承諾，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了公司股份合計(jì)應(yīng)為 1,993,763 股，占公司當(dāng)前總股本的 0.55 %，購(gòu)買(mǎi)金額合計(jì) 40,061,277.81，平均成本 20.09 元/股。

觀點(diǎn)：

1、 子公司原股東大手筆增持超過(guò) 4000 萬(wàn)元，平均成本 20.09 元/股；股權(quán)激勵(lì)提升隊(duì)伍積極性2016 年 3 月 24 日至 2016 年 5 月 20 日，子公司上海納宇電氣有限公司 7 名原股東完成股票增持承諾，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了公司股份合計(jì)應(yīng)為 1,993,763 股，占公司當(dāng)前總股本的 0.55 %，購(gòu)買(mǎi)金額合計(jì) 40,061,277.81，平均成本 20.09 元/股。

2014 年 9 月，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，向公司管理層、核心業(yè)務(wù)技術(shù)管理人員共 100 名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票，首次授予 360 萬(wàn)股，首次授予價(jià)格為 9.475 元。按照解鎖條件， 2014 年-2016 年扣非后凈利潤(rùn)相對(duì) 2013 年增長(zhǎng)率不低于 15%、 25%、 35%。

納宇電氣是公司推動(dòng)電改、能源互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，通過(guò)子公司前股東增持，以及股權(quán)激勵(lì)，提高了隊(duì)伍的積極性和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。

2、 在電力服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)拓展，推進(jìn)需求側(cè)服務(wù)及電力客戶的全過(guò)程服務(wù)。

2016 年 3 月，公司 2 億元收購(gòu)納宇電氣 100%股權(quán)。納宇電氣可為客戶提供智能化電力監(jiān)控、電能管理、電氣安全等系統(tǒng)性解決方案，高端客戶較多。收購(gòu)?fù)瓿珊?，預(yù)計(jì)公司將加大需求側(cè)服務(wù)的布局。納宇電氣 2016-2018年年扣非后凈利潤(rùn)不低于 1960 萬(wàn)元、 2190 萬(wàn)元、 2450 萬(wàn)元，三年合計(jì)凈利潤(rùn) 6600 萬(wàn)元。

2016 年 3 月，公司出資 1300 萬(wàn)，持有杭州經(jīng)緯信息技術(shù)股份有限公司 10%股權(quán)。經(jīng)緯信息主要提供電力工程咨詢與設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和 GIS 信息數(shù)據(jù)服務(wù)，可為電力及用電大戶提供從規(guī)劃計(jì)劃、采購(gòu)建設(shè)、運(yùn)行維護(hù)和處置報(bào)廢的全方位全過(guò)程服務(wù)。經(jīng)緯信息承諾， 2016-2018 年凈利潤(rùn) 1500 萬(wàn)元、 1800 萬(wàn)元、 2200 萬(wàn)元，合計(jì) 5500 萬(wàn)元。

2016 年 4 月，公司與蘇州太谷電力股份有限公司簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。太谷電力是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電力用戶電能管理公司，在國(guó)內(nèi)電力需求側(cè)管理服務(wù)平臺(tái)的研發(fā)及市場(chǎng)推廣中有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。雙方將深入開(kāi)展電力需求側(cè)管理平臺(tái)、電能在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、電能管理與節(jié)能服務(wù)等領(lǐng)域項(xiàng)目，共同開(kāi)拓國(guó)內(nèi)電能服務(wù)市場(chǎng)。通過(guò)不斷布局，公司將積極跟進(jìn)國(guó)家電改的進(jìn)程，做好需求側(cè)服務(wù)及電力客戶的全過(guò)程服務(wù)。

3、 公司電能計(jì)量產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，技術(shù)業(yè)績(jī)行業(yè)領(lǐng)先。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電能表、用電信息采集系統(tǒng)、電表箱等產(chǎn)品。近幾年，隨著國(guó)網(wǎng)公司、南網(wǎng)公司推進(jìn)智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，公司收入、利潤(rùn)均取得較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年公司海外收入將高速增長(zhǎng)，16 年海外收入有望達(dá)到 1.5 億左右；預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電表 16 年采購(gòu)量仍將維持高位，17 年有 0-10%的下滑。同時(shí)，考慮到國(guó)內(nèi)持續(xù)推進(jìn)四表合一，我們預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將保持 0-10%的增速。

4、 具備充電樁技術(shù)及業(yè)績(jī)，有望受益充電樁建設(shè)

公司具備充電樁技術(shù)，并具有一定業(yè)績(jī)。隨著國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、鐵塔公司等逐步加速布局充電樁，公司有望受益充電樁建設(shè)。

5、 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

子公司原股東增持，股權(quán)激勵(lì)帶動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性；在電力服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)拓展，推進(jìn)需求側(cè)服務(wù)及電力客戶的全過(guò)程服務(wù)；公司電能計(jì)量產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長(zhǎng)；具備充電樁技術(shù)。預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.75 元、0.87元、0.98 元，對(duì)應(yīng)估值分別為 28 倍、24 倍、22 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

6、 風(fēng)險(xiǎn)提示 電能表銷(xiāo)量低于預(yù)期，需求側(cè)服務(wù)、電力客戶服務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期。