自2006年非公開發(fā)行（定增）被推出以來，由于其具有程序簡單、費用低廉、易于成行等多方面的特點，因而受到上市公司的青睞。投資者常常對于新股IPO的“抽血效應”“感受”頗深，但其實上市公司的再融資特別是非公開發(fā)行的“圈錢”行為更為猛烈。上市公司定增融資到底如何猛烈，數(shù)據(jù)最能說明問題。

資料顯示，2015年上市公司累計實施定增853次，募集資金總額13614億元，實施次數(shù)相較2014年同比上升74.80%，市場規(guī)模同比增長99.40%，也延續(xù)了自2013年以來的快速增長態(tài)勢。定增融資募資超過1.3萬億，顯然是新股IPO遠遠無法達到的“高度”。而且，如果是新股IPO融資1.3萬億，上證指數(shù)恐怕不會是年底的3539點，而是在2000點以下甚至是更低的點位了。

根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定，非公開發(fā)行的對象不能超過10名。而且，由于上市公司定增時往往是“獅子大開口”，而中小投資者本身資金實力有限，因此定增客觀上將一般中小投資者排除在外，而成為大資金、大機構的盛宴。

上市公司非公開發(fā)行定價基準日有三個，包括董事會決議公告日、股東大會決議公告日以及發(fā)行期首日。實際操作中，以發(fā)行期首日作為定價基準日的非常罕見，而董事會或股東大會決議公告日的居多。另一方面，由于“發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十”，而上市公司在公告非公開發(fā)行事項后，其股價往往出現(xiàn)大幅上漲，因此，其定增發(fā)行價格相對而言往往較低。市場上也因之常常出現(xiàn)上市公司定增實施之日，參與對象已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

也正因為如此，市場多方均欲分食定增的利益蛋糕。如來自Wind數(shù)據(jù)的資料顯示，2010年至今，投資范圍包括定增的券商集合理財產(chǎn)品有664只，而今年僅過去的5個月里，就有121只相關產(chǎn)品成立，管理人包括銀河證券、中信證券等數(shù)家券商。不僅如此，某些券商甚至將其集合理財產(chǎn)品更改為以定增為主，也從側面證明定增背后的利益蛋糕有多大。

如果說此前券商發(fā)行的定增產(chǎn)品門檻為100萬元的話，如今這一格局已經(jīng)發(fā)生改變。比如中信證券某些產(chǎn)品的門檻已降至10萬元。顯然，10萬元的門檻更有利于中小投資者的參與，定增也因此迎來了全民時代。

事實上，不僅是券商的定增產(chǎn)品，公募基金的產(chǎn)品更有門檻上的優(yōu)勢。比如國泰基金5月初發(fā)行的一款定增產(chǎn)品，門檻只有100元。此外，像九泰基金、匯添富基金等也已發(fā)行或籌備發(fā)行的定增基金，其門檻也只有100元。從這個意義上講，定增迎來全民時代絲毫沒有夸張的成分在內。

不過，如今的定增市場顯然已不能與此前相比。經(jīng)過監(jiān)管部門多次的窗口指導，上市公司非公開發(fā)行的價格早已不可同日而語。比如監(jiān)管部門規(guī)定，長期停牌的上市公司須在復牌后20個交易日后才能確定發(fā)行價格，并且還須受“七折底價”的條款限制，即若發(fā)行價格低于發(fā)行期首日前20個交易日公司股票交易均價的70%，則發(fā)行價格調整為發(fā)行期首日前20個交易日股票交易均價的70%。有了這些規(guī)定，定增價格不再可能出現(xiàn)此前的超低價格現(xiàn)象。

因此，即使定增步入全民時代，也難成散戶的盛宴。一來其資金量太小，參與定增的占比較小；二來定增價格的超低價現(xiàn)象不再出現(xiàn)，意味著盈利的縮水。此外，參與定增出現(xiàn)巨虧的現(xiàn)象比比皆是。比如芭田股份去年6月15日的定增價為28.73元/股，6月2日收盤價為8.62元/股，跌幅高達70%。退一步講，步入全民時代的定增，即使中小投資者能夠從中獲利，那也不會是盛宴，頂多只是剩宴而已。

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