西山煤電(000983)

公司產(chǎn)銷正常，嚴格執(zhí)行276 限產(chǎn)。公司目前產(chǎn)銷正常，4 月山西省政策出臺要求按照276 天重新核定的產(chǎn)能進行生產(chǎn)，公司作為國有企業(yè)嚴格按照要求執(zhí)行，今年產(chǎn)量預計會有一定下調(diào)。目前276 天限產(chǎn)是定位到每個礦井，省里主要采取抽查的方式進行監(jiān)督。地方國有企業(yè)對于限產(chǎn)的執(zhí)行力度較好。

主要銷往山西河北，氣煤部分下水。公司本部主要生產(chǎn)高品質(zhì)煉焦精煤，主要銷往山西及河北鋼廠及焦化廠，合計1400 萬噸產(chǎn)能左右。斜溝礦1500 萬噸產(chǎn)能，主產(chǎn)高品質(zhì)氣煤，洗出來的氣精煤主要銷往下游鋼廠及焦化廠配煤，氣混煤主要經(jīng)由大秦線去往秦皇島港口下水。目前斜溝礦的盈利較好。焦炭價格4 月以來上漲幅度較大。

4 月以來下游需求明顯改善，售價上漲。4 月以來下游需求明顯改善，主要是鋼價大幅上漲后鋼廠復產(chǎn)較多，整體開工提升。公司銷售回暖，目前庫存偏低。4 月以來公司售價上漲，后續(xù)仍有提價可能。

試點關停煤礦體現(xiàn)供給側(cè)改革決心，資本運營將嚴格按照時間表執(zhí)行。此前山西出臺的三批供給側(cè)改革細則中提到將選擇焦煤集團一座礦井進行試點關停，如果試點順利將在全省推廣。選擇的礦井是焦煤集團旗下非上市公司的礦井。本輪供給側(cè)改革目前山西最為積極，關停試點礦井提現(xiàn)對于供給側(cè)改革態(tài)度較為堅決。同時山西省選擇焦煤集團試點資本運營模式，集團預計將嚴格按照政策進行試點，對于集團本身的運營將產(chǎn)生積極影響。

供給側(cè)改革助力行業(yè)過剩產(chǎn)能出清，政策支持力度將進一步提升。目前供給側(cè)改革相比年初有一定進展，改革本身有利于行業(yè)過剩產(chǎn)能的出清，但是改革是一個系統(tǒng)性的工程，目前政策出臺比較多但支持力度還有待進一步提高。公司會積極響應省里和集團的各項政策。公司目前在積極做人員分流，以提前內(nèi)退為主。

煉焦煤龍頭標的，將持續(xù)受益于供給側(cè)改革。公司煤質(zhì)行業(yè)領先，背靠中國最大的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)焦煤集團，在行業(yè)供給側(cè)改革進程中關停礦井預計對公司影響不大，但將持續(xù)受益于人員分流以及債務處置帶來的成本端的改進。煤炭板塊同質(zhì)性較強，但在博弈性機會及后續(xù)的趨勢性機會中公司是首選標的之一。我們預測公司2016-2018 年EPS 分別為0.08、0.10、0.11 元，維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑，供給側(cè)改革低于預期