距離A股見(jiàn)頂5178點(diǎn)，已過(guò)近一年時(shí)間，這一年里，A股各項(xiàng)數(shù)據(jù)發(fā)生了天翻地覆的變化，一年過(guò)去，股災(zāi)記憶漸行漸遠(yuǎn)，傷痛也漸漸磨滅，但種種變化對(duì)市場(chǎng)的影響，卻揮之不去。

2015年對(duì)A股是極不尋常的一年，年初延續(xù)了2014年下半年以來(lái)的牛市，在資金和杠桿的推動(dòng)下達(dá)到了2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)的新高，內(nèi)地股票的交易規(guī)模首次占到全球股票交易總額的1/3以上，同比增幅更是達(dá)到2.4倍。

但到了6月份，多種因素促使A股轉(zhuǎn)頭向下，短短不到一年時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)主要指數(shù)都有40%以上的跌幅，市場(chǎng)哀鴻遍野，大盤屢次遭遇罕見(jiàn)的快速下跌，資本市場(chǎng)融資功能大打折扣，不僅是資本市場(chǎng)，整個(gè)金融體系，如銀行、券商、保險(xiǎn)和信托等亦或多或少受到影響，不少個(gè)人投資者亦虧損嚴(yán)重，隨后資產(chǎn)荒席卷整個(gè)大資管行業(yè)，各類產(chǎn)品收益率紛紛下降。

市場(chǎng)

2015年絕對(duì)是A股市場(chǎng)的大年，這一年，在A股上市公司總數(shù)僅比2014年增加216家的背景下，累計(jì)成交金額卻高達(dá)254.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)243.53%；十年間（2006-2015），A股上市公司數(shù)增長(zhǎng)了1倍，而成交金額則增長(zhǎng)了逾27倍。

據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)顯示，2015年中國(guó)內(nèi)地股票交易規(guī)模占全球股票交易總額的1/3以上，直接促使去年全球股票成交量飆升55%，并超過(guò)了金融危機(jī)時(shí)的水平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：交易所

但2015年卻又是值得每位市場(chǎng)參與者銘記的一年。以上證指數(shù)為例，這一年，上證指數(shù)最高點(diǎn)曾達(dá)到5178.19點(diǎn)，最低點(diǎn)為2850.71點(diǎn)，全年的振幅高達(dá)71.95%，四年之內(nèi)增加4倍，且為2010年以來(lái)的最高，2015年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)振幅更是達(dá)到罕見(jiàn)的177.26%。

2015年股市異常波動(dòng)期間，為抑制過(guò)度投機(jī)，中金所曾連續(xù)數(shù)次出臺(tái)調(diào)控和限制措施。去年9月2日，中金所公布系列股指期貨嚴(yán)格管控措施，包括調(diào)低非套保日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制至10手、進(jìn)一步提高保證金、平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)上調(diào)20倍。此后，市場(chǎng)流動(dòng)性和深度銳減，今日全市場(chǎng)成交量不足高峰時(shí)的0.5%。

從2015年至今年5月底，股指期貨月成交量和成交額走勢(shì)圖來(lái)看，目前市場(chǎng)成交情況已經(jīng)跌入地量。股指期貨當(dāng)月連續(xù)(IF當(dāng)月連續(xù))合約最高周交易額發(fā)生在2015年6月份第一周（2015/6/1-2015/6/5）,當(dāng)周交易額達(dá)到13.77萬(wàn)億元，而今年5月最后一周(2016/5/23-2016/5/27)當(dāng)周，交易額只有0.06萬(wàn)億元。

一個(gè)可比較的數(shù)據(jù)是，A股市場(chǎng)雖然也經(jīng)歷了斷崖式下跌，兩市總流通市值雖然較去年5月份逾50萬(wàn)億的總市值縮水30%，但今年4月份仍然有35.42億元，也就是說(shuō)，目前股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能近乎喪失。

對(duì)于A股市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，這一年亦有喜有悲，交織在2015年A股的大漲大跌之中。在6月份股災(zāi)來(lái)臨之后，投資者面臨的更多的是市場(chǎng)非理性下跌帶來(lái)的手足無(wú)措。

2015年A股市場(chǎng)走了一個(gè)實(shí)實(shí)在在的A型走勢(shì)，暴漲暴跌在歷史上前所未見(jiàn)，加上新股的瘋狂，漲停跌停隨處可見(jiàn)，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上分別出現(xiàn)了30000多次漲停和跌停，平均每只股票在一年中有12次左右的漲停和跌停，而過(guò)去十年的漲跌停次數(shù)加起來(lái)也僅有7萬(wàn)和4萬(wàn)多次。

券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2010年至今6年多時(shí)間里，上證指數(shù)共有21個(gè)交易日下跌超過(guò)5%，2015年就有12次，其中更是有4次的單日跌幅超過(guò)7%，2015年7月27日，上證指數(shù)暴跌8.49%，創(chuàng)8年來(lái)最大單日跌幅。

從去年6月9日滬深300指數(shù)創(chuàng)下5380.43的高點(diǎn)，到今年5月31日，市場(chǎng)三大指數(shù)跌幅都超過(guò)了40%，其中上證指數(shù)下跌了43.17%，深圳成指下跌了41.78%，創(chuàng)業(yè)板指下跌了41.7%。

去年5月29日當(dāng)周，中國(guó)結(jié)算公布的新增投資者數(shù)量達(dá)到164.44萬(wàn)，創(chuàng)下歷史新高，環(huán)比前周大增82%，其后連續(xù)三周保持在百萬(wàn)之上，但隨著其后指數(shù)的斷崖式下跌，A股周新增投資者數(shù)量大大縮水，最新的2016年5月27日當(dāng)周，A股新增投資者數(shù)量?jī)H33.71萬(wàn)，僅為去年高峰時(shí)期的20%左右。

2015年6月至今，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了的數(shù)輪劇烈波動(dòng)，以證金公司、匯金資管、外管局旗下梧桐樹(shù)投資（包括其下屬的鳳山投資和坤藤投資）、十個(gè)中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃和五個(gè)救市基金為代表的“國(guó)家隊(duì)”通過(guò)多種渠道維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，并依托央行流動(dòng)性承諾，通過(guò)拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動(dòng)性。

據(jù)招商證券(600999)不完全統(tǒng)計(jì)，截止2015年年末，國(guó)家隊(duì)共持有A股1257 億股、合計(jì)市值 1.3 萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)自由流通市值的 5.96%。其中， 證金公司是最主要的“救市”機(jī)構(gòu)，截止 2015 年末，證金持股占國(guó)家隊(duì)總持倉(cāng) 43.96%， 持股市值達(dá)到全市場(chǎng)自由流通市值的2.62%，匯金資管（1.68%）和十個(gè)資管計(jì)劃（0.87%） 次之。

截至今年一季度末，國(guó)家隊(duì)在進(jìn)行換手后（部分股票的減持和增持后）持股數(shù)下降至 1254 億股、合計(jì)市值約 1.1 萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)自由流通市值比重下降至 5.93%，證金公司在今年一季度末持有超過(guò)國(guó)家隊(duì)過(guò)半的股票，持股市值達(dá) 5337 億元，仍是國(guó)家隊(duì)絕對(duì)主力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招商證券

招商證券當(dāng)季的凈買入規(guī)模加權(quán)均價(jià)作為證金公司的持倉(cāng)成本，估算證金公司3Q15、4Q15、1Q16每個(gè)季度的持倉(cāng)成本市值分別為7686、6150、6623億元，其中基于年末的短期償債壓力，證金受讓部分股票給匯金資管和梧桐樹(shù)投資等國(guó)資長(zhǎng)期持股平臺(tái)，以籌集資金償還短期銀行短期表內(nèi)拆借。4Q15凈“減持”1482億元，而1Q16證金繼續(xù)“買入”凈增持490億元。按照季末的收盤價(jià)估算三個(gè)季度末的持倉(cāng)市值分別為6056、5453、5312億元，分別浮虧21.2%、11.3%、19.8%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招商證券

機(jī)構(gòu)

去年7月4日，首批21家券商聯(lián)合公告，將以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計(jì)不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF；8月29日股災(zāi)第二波下跌發(fā)生后，監(jiān)管部門將直接參與救市的券商擴(kuò)大到50家，要求按截至2015年7月31日凈資本的20%出資籌集1000億元，交予證金公司進(jìn)行權(quán)益類證券投資。

根據(jù)2015年報(bào)數(shù)據(jù)匡算，23家上市券商共計(jì)向證金公司提供就是資金1641.9億元，可以類比的一個(gè)數(shù)據(jù)是，這23家上市券商的凈利潤(rùn)共計(jì)1613.64億元，同比增長(zhǎng)近150%。前三大券商中中信證券(600030)兩次合計(jì)投入211億元、海通證券(600837)投入195億元、國(guó)泰君安投入170億元。

而據(jù)財(cái)新報(bào)道，去年救市期間50家證券公司以收益互換形式交給證金公司統(tǒng)一操作的資金，截至一季度末累計(jì)浮虧11.9%。

21家券商在去年股災(zāi)是其同時(shí)也曾聯(lián)合公告，做出了“上證綜指在4500點(diǎn)以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營(yíng)股票盤不減持，并擇機(jī)增持”的承諾。

我們無(wú)法直接窺探到券商自營(yíng)的最新盈虧情況，但從18家上市或掛牌新三板券商的2015年年報(bào)公布的自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率情況來(lái)看，只有華泰證券(601688)、第一創(chuàng)業(yè)證券、西南證券(600369)和國(guó)元證券(000728)4家券商環(huán)比出現(xiàn)上升，大部分券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率都出現(xiàn)了滑坡，其中下滑超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)的就有4家，包括東海證券、湘財(cái)證券、招商證券和國(guó)海證券(000750)。

在股災(zāi)期間，同樣受損嚴(yán)重的還有私募機(jī)構(gòu)，私募產(chǎn)品回撤超過(guò)50%的比比皆是，部分產(chǎn)品的近一年的最大回撤更是曾超過(guò)90%。去年六月份開(kāi)始，受A股市場(chǎng)調(diào)整影響，私募產(chǎn)品的回撤幅度開(kāi)始加大，私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年5月份納入統(tǒng)計(jì)的1692只私募產(chǎn)品的近一年最大回撤平均值為7.33%，去年6月份納入統(tǒng)計(jì)的1739只私募產(chǎn)品的近一年最大回撤平均值跳漲至16.58%，其后至今年5月份，這一數(shù)字便一直保持在20%以上。

大盤的波動(dòng)除了影響私募產(chǎn)品的凈值回撤外，去年股災(zāi)至今，私募產(chǎn)品的新發(fā)行數(shù)量和清盤數(shù)量也受到明顯影響，格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)的提供的最新數(shù)據(jù)顯示，剛剛過(guò)去的5月份，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)行私募類產(chǎn)品僅454只，而去年同期為3498只。

而去年6月份開(kāi)始的大盤回調(diào)，使得2015年7月份新發(fā)行的私募產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比直接腰斬，同時(shí)，私募產(chǎn)品清盤數(shù)則大大增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：格上理財(cái)

同時(shí)，資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)也影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方方面面，在資產(chǎn)收益率本就下滑的情況下，“資產(chǎn)荒”進(jìn)一步加劇，各類理財(cái)產(chǎn)品，如銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品以及P2P（網(wǎng)貸）產(chǎn)品收益率不斷下降。

銀行理財(cái)方面，銀率網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，非結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率從去年1月份的5.24%下降至今年5月份的3.89%，結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率從去年1月份的6.28%下降至今年5月份的5.24%。

對(duì)于某些靠借新還舊的不規(guī)范網(wǎng)貸公司來(lái)說(shuō)，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格的下降，同時(shí)迫于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的負(fù)債價(jià)格難以下調(diào)，龐氏騙局鏈條隨即斷裂，2015年股災(zāi)以來(lái)，網(wǎng)貸公司兌付危機(jī)乃至跑路不斷充斥媒體，而一些更不透明的線下理財(cái)公司動(dòng)輒百億的資金兌付危機(jī)則加重了市場(chǎng)對(duì)P2P行業(yè)的誤解。

據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年6月至今，已有1023家網(wǎng)貸公司出現(xiàn)提現(xiàn)困難、停業(yè)乃至跑路等問(wèn)題，也就是說(shuō)一年以來(lái)，平均每天有近3家問(wèn)題平臺(tái)產(chǎn)生。

值得注意的是，2015年1月份至今，問(wèn)題平臺(tái)出現(xiàn)最多的月份發(fā)生在去年的六七月份，正是大盤深度調(diào)整的月份，這或許從一個(gè)側(cè)面反映了一些不正規(guī)平臺(tái)將募集資金投入了A股市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)貸之家

同時(shí)，P2P產(chǎn)品的收益率也呈單邊下跌趨勢(shì)，據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，去年1月份，P2P產(chǎn)品的加權(quán)平均收益率為14.92%，這里數(shù)字到今年5月份已經(jīng)降至9.63%。

上市公司

以2015年6月12日上證綜指創(chuàng)下的5178.19點(diǎn)計(jì)算，截止5月底，A股2856家上市公司有991只個(gè)股股價(jià)腰斬，其中有18只個(gè)股的股價(jià)跌幅超過(guò)70%。在這期間股價(jià)正增長(zhǎng)的僅315只，其中2015年之前首發(fā)上市的僅175家，也就是說(shuō)扣除新股或者次新股，股災(zāi)以來(lái)股價(jià)取得正增長(zhǎng)的個(gè)股只剩140只。

這導(dǎo)致了上市公司股東通過(guò)股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)的行為面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，去年以來(lái)，不少上市公司股價(jià)跌破了股權(quán)質(zhì)押理論警戒線，一些上市公司只好停牌并通過(guò)籌集資金、追加保證金或追加抵押物等方式來(lái)緩解危機(jī)，這同樣使得券商、銀行和信托公司等質(zhì)押方面臨了較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

資本市場(chǎng)的深度調(diào)整亦給上市公司日常的資本運(yùn)作行為，如再融資計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃等帶來(lái)了諸多煩惱。

以定向增發(fā)為例，券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2015年1月至2016年5月，一共有183個(gè)定增項(xiàng)目已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，發(fā)行日期主要集中于去年5-8月份、12月份以及今年1月份的大盤快速調(diào)整時(shí)期。

今年1月，滬深300指數(shù)下跌21.04%，為此次股災(zāi)月跌幅之最，這導(dǎo)致A股去年12月份31項(xiàng)定增和今年1月份22項(xiàng)定增破發(fā)（以5月31日收盤價(jià)計(jì)）；去年7月份，滬深300指數(shù)下跌14.67%，此次股災(zāi)中月跌幅僅次于今年1月份，以5月31日收盤價(jià)計(jì)算，去年7月份A股市場(chǎng)的13項(xiàng)定增的平均折價(jià)率達(dá)到33.19%。