5月31日，據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站消息，為貫徹落實《國務(wù)院辦公廳關(guān)于建設(shè)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新示范基地的實施意見》精神，5月23日，國家發(fā)展改革委召開電視電話會議，部署推進(jìn)國家首批雙創(chuàng)示范基地建設(shè)工作。會議要求，示范基地建設(shè)在今年上半年要全面啟動，6月底前要完成示范基地方案編制工作，7月底前完成方案的審核和公布。分析認(rèn)為，高新發(fā)展、東湖高新、天健集團(tuán)、魯信創(chuàng)投、電廣傳媒、民豐特紙、張江高科等有望受益。

東興證券認(rèn)為，2015年作為“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”政策元年，經(jīng)濟(jì)改革已初見成效，全民創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活力迸發(fā)，新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)帶動作用不斷增強(qiáng)，新引擎“初露鋒芒”。傳統(tǒng)模式難以為繼，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新接棒未來。當(dāng)下中國正處于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長模式難以為繼，新興產(chǎn)業(yè)尚未完全形成規(guī)模的尷尬階段，如何尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點，順利實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是當(dāng)務(wù)之急。11月11日，國家統(tǒng)計局公布10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，總體經(jīng)濟(jì)走勢仍承壓下行。庫存高企、需求不振造成總體工業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，固定資產(chǎn)投資增速在穩(wěn)增長寬松政策頻發(fā)下依舊疲軟，國企利潤同比下滑近10%，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式下的“三高”行業(yè)拖累整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，在經(jīng)濟(jì)增長速度“換檔期”、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整“陣痛期”、前期刺激政策“消化期”三期疊加的歷史關(guān)口下，政策轉(zhuǎn)變突破勢在必行。

國信證券建議，順著黨的號召，尋找新時代創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的投資標(biāo)的。圍繞創(chuàng)客經(jīng)濟(jì)？產(chǎn)業(yè)鏈，從創(chuàng)意產(chǎn)生到產(chǎn)品落地，再到商業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)，伴隨著創(chuàng)業(yè)投資類電視選秀、垂直自媒體、營銷平臺等附加產(chǎn)業(yè)鏈，以及無處不在的VC、PE，？創(chuàng)客經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈值得深挖。

據(jù)統(tǒng)計，全球創(chuàng)客空間已達(dá)數(shù)千家，而國內(nèi)目前只有70 余家。由于國內(nèi)認(rèn)知度低，中國創(chuàng)客在創(chuàng)業(yè)后往往依賴海外市場，例如深圳的柴火空間直接服務(wù)的全球創(chuàng)客約16萬，而國內(nèi)只占5%。從全國來看，目前科技企業(yè)孵化器超過1600 家，大學(xué)科技園115家，在孵的企業(yè)8萬多家，就業(yè)人數(shù)170多萬。全國活躍的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有1000多家，資本總量超過3500億。

國信證券建議重點投資方向：(1)孵化器類，推薦高新發(fā)展、東湖高新、天健集團(tuán)。(2)參股創(chuàng)投類，推薦魯信創(chuàng)投、電廣傳媒、民豐特紙。構(gòu)建雙創(chuàng)組合高新發(fā)展、東湖高新、電廣傳媒、民豐特紙。

高新發(fā)展：業(yè)績扭虧為盈、轉(zhuǎn)型升級勢在必行

事件：公司公布2015 年年報，實現(xiàn)營收17.7 億元，同比減少9.32 %；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4666.87 萬元，同比大增211.63%，業(yè)績扭虧為盈；基本每股收益0.166 元，同比增加186.91%，業(yè)績高于預(yù)期。

營收下降、業(yè)績扭虧：15 年公司作價2.47 億將子公司綿陽倍特建設(shè)開發(fā)有限、以及成都倍特世紀(jì)物業(yè)管理有限公司100%股權(quán)出售，確認(rèn)投資收益1.388 億，但同時公司主營規(guī)模縮小，而公司15 年主營業(yè)務(wù)情況依舊不容樂觀，建筑施工業(yè)務(wù)虧損金額達(dá)4,344.24 萬元。

毛利低迷、前景不明：公司主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)低迷，僅為9.2%。占主營業(yè)務(wù)89.35%的建筑業(yè)毛利率降至近年最低點2.27%，但剔除往年度承攬的房建項目——香榭蘭亭項目后毛利率回升至5.02%，情況逐漸好轉(zhuǎn)，期貨經(jīng)紀(jì)由于業(yè)務(wù)才起步，營收占比僅為3.82%，雖此項業(yè)務(wù)受競爭影響營收逐年下滑，但其由于超高的毛利率，或為公司短期發(fā)展重點，但未來盈利增長點依舊不明。

主業(yè)不明、靜候升級：盡管15 年公司業(yè)績扭虧為盈，但是公司主業(yè)不突出的情況仍然存在，未來公司重點依舊放在主營業(yè)務(wù)模式升級轉(zhuǎn)型上面：1)通過資本和經(jīng)營手段確立有較好盈利能力和發(fā)展前景的主業(yè)，重塑公司價值。2)創(chuàng)造條件繼續(xù)對現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)化和處置，繼續(xù)剝離盈利能力低下，沒有發(fā)展前景的非核心業(yè)務(wù)以及低效資產(chǎn)，能夠使公司集中精力和優(yōu)勢資源發(fā)展有發(fā)展前途和有市場生命力的產(chǎn)業(yè)。3)提升建筑、期貨現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營效益。

投資建議：公司因出售全部地產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得一次性損益扭虧為盈，但依舊存在主業(yè)盈利差，發(fā)展前景不明等問題，公司主業(yè)升級轉(zhuǎn)型加速可期，靜候新管理層到任，我們預(yù)計2016-2018 年公司EPS 分別為0.18、0.22 和0.25，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 倍數(shù)為82.6X、66.2X 和57.7X，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為18.6 元。

風(fēng)險提示：管理層到任延遲、轉(zhuǎn)型升級緩慢。(安信證券)

天健集團(tuán)：棚改和管廊建設(shè)重大突破，城市運(yùn)營商又進(jìn)一步

投資要點：

百億級棚改大單，向城市綜合運(yùn)營服勞商轉(zhuǎn)型又進(jìn)一步。3月底，公司與深圳市住建局簽署戰(zhàn)略合作，合作涉及保障房、棚改、地下管廊及其他公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。 近日又與羅湖區(qū)住建局簽署的《羅湖區(qū)“二線插花地”棚戶區(qū)改造政府購買服務(wù)合同》，估算總投資額達(dá)150億元。改造區(qū)域體量大，包括木棉嶺片區(qū)、玉龍片區(qū)、 布心片區(qū)，用地面積約54萬平方米/1392棟建筑、132.4萬方建面，涉及約3.37 萬戶/人口約8.5萬人。改造的方式為全部拆除重建，重建住房為回迀安置房和政府保障性住房，由公司負(fù)責(zé)全程工作并賺取服務(wù)費(fèi)，即按照合同要求完成棚戶區(qū)改造月服務(wù)而獲得的全部費(fèi)用(含各種管理費(fèi)、稅金、利潤等一切費(fèi)用)的6%。該區(qū)域位于廣東省“A1-3崩塌、滑坡地質(zhì)災(zāi)害高易發(fā)區(qū)”，存在嚴(yán)重的公共安全隱患，涉及范圍廣、拆迀難度大，預(yù)計工程周期會較長。重大意義：1)驗證了公司備受深圳市政府及國資的信賴和支持，未來合作空間大，有望參與該片區(qū)后續(xù)運(yùn)營服勞，強(qiáng)化城市綜合運(yùn)營商定位；2 )更多介入深圳城市建設(shè)與運(yùn)營。如，參與政府采購，后續(xù)獲取工程任勞，其他重點政府項目。

進(jìn)軍城市地下管廊和海綿城市建設(shè)取得重大突破。天健集團(tuán)旗下全資子公司深圳市市政工程總公司與中國二十冶集團(tuán)、中冶南方工程技術(shù)有限公司的聯(lián)合體中標(biāo)、深圳龍崗區(qū)阿波羅未來產(chǎn)業(yè)城啟動區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施EPC項目，中標(biāo)金額15.82億元。阿波羅絲產(chǎn)業(yè)城位于龍崗區(qū)橫崗街道轄區(qū)內(nèi)沙荷路沿線，是深圳第一個絲產(chǎn)業(yè)園，園區(qū)致力于航空航天、可穿戴設(shè)備、無人機(jī)、軍民融合等未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。中標(biāo)項目包括地下綜合管廊、海綿城市、河道治理、城市道路及相關(guān)配套，總工期600天。標(biāo)志著公司進(jìn)軍城市地下管廊、海綿城市等建設(shè)取得重大突破，建筑施工向產(chǎn)業(yè)鏈兩端擴(kuò)張、通過EPC、PPP模型來發(fā)展。

財勞穩(wěn)健，助力外延發(fā)展。在“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃的引領(lǐng)下，公司擬適時實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)并購，擴(kuò)大發(fā)展夕h延，穩(wěn)健的財務(wù)和加杠桿空間提供了基礎(chǔ)。16Q1資產(chǎn)負(fù)債率62% 較15年底下降1pc ，凈負(fù)債率是升39%仍維持行業(yè)較低水平；貨幣資金37.4億元， 短債缺口僅8.3億元。16年樓市銷售向好回款提速，加上可能減持萊寶高科帶來的現(xiàn)金流，公司流動性充足，加杠桿空間大。

正夯實基礎(chǔ)做大做強(qiáng)，厚積薄發(fā)，新發(fā)展模式打破成長瓶頸，長期估值提升可期。 充分利用公司擁有的從建筑施工、地產(chǎn)開發(fā)到后續(xù)商業(yè)月曉一本化全產(chǎn)業(yè)鏈城市運(yùn)營經(jīng)驗，以及與深圳市國資集團(tuán)的良好關(guān)系，拓展新資源發(fā)展路徑。與深圳巴士、住房和建設(shè)局、中交等合作，拓展業(yè)務(wù)空間、開辟新的資源獲取路徑，發(fā)揮了自身優(yōu)勢，増強(qiáng)核心競爭力。RNAV19元/股，預(yù)測16-18EPS0.56/0.73/0.96元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE23/18/14倍，6-12個月目標(biāo)價19元，繼續(xù)“強(qiáng)烈推薦”。

風(fēng)險提示：國企改革進(jìn)度不及預(yù)期，棚改項目進(jìn)度滯后。(中投證券)

張江高科：暢享國改紅利，轉(zhuǎn)型科技投行

張江園區(qū)擁有良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，集聚大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，全力推出的“895營”，致力打造兩大產(chǎn)業(yè)集群：“醫(yī)”與“E”產(chǎn)業(yè)群。兩大產(chǎn)業(yè)集群擁有國內(nèi)最完整、最強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新鏈，引領(lǐng)張江參與上海打造具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心的建設(shè)。

國企改革注入新動力，“雙自”聯(lián)動提供新空間。公司迎來上海科創(chuàng)中心建設(shè)、“雙自”聯(lián)動、張江科技城建設(shè)等帶來的重大機(jī)遇，同時被列為浦東新區(qū)第二批國資國企改革單位之一。15年公司破解歷史遺留問題，排除了轉(zhuǎn)型發(fā)展瓶頸，加大產(chǎn)業(yè)投資力度，拓展了科技投行布局。公司將以科技投行為主導(dǎo)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈的科技金融投資商、培育創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引擎企業(yè)的集成服務(wù)商、“股權(quán)化、證券化、品牌化”的科技城新型運(yùn)營商。公司積累了創(chuàng)新助力、產(chǎn)業(yè)培育、區(qū)域開發(fā)經(jīng)驗，踐行企業(yè)客戶“時間合伙人”的理念，形成了科技投資的良性循環(huán)，擁有多渠道、低成本的融資優(yōu)勢，為實現(xiàn)從單一的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商向與高科技產(chǎn)業(yè)共同成長的產(chǎn)業(yè)發(fā)展商的角色轉(zhuǎn)型打下了堅實基礎(chǔ)。

房地產(chǎn)銷售：15年聚焦“存量變現(xiàn)，增量探索”，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多元銷售方式，實際完成房地產(chǎn)銷售收入16.9億元(剔除檀溪銷售退回調(diào)減影響)，同比降10.9%，毛利率31%，房產(chǎn)租賃：15年完善租金價格體系，提高綜合配套水平，實現(xiàn)房產(chǎn)租賃收入5.8億元，同比降8.9%，毛利率34%。目前公司擁有園區(qū)土地儲備計容建面94.6萬方，持有投資性房地產(chǎn)總建面約114萬方?；鸸芾恚恨D(zhuǎn)型新型產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營商，設(shè)立江浩矩鼎投資管理公司，將作為股權(quán)化基金管理平臺，實現(xiàn)項目經(jīng)營與資本經(jīng)營相融合，推動股權(quán)化的物業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，布局上海一區(qū)二十三園物理范圍內(nèi)的核心資產(chǎn)。通訊服務(wù)：15年實現(xiàn)營業(yè)收入4.3億元，同比增8%，毛利率34%。

公司依托于張江園區(qū)在創(chuàng)新要素和資源集聚的領(lǐng)先優(yōu)勢，多年精耕產(chǎn)業(yè)培育，現(xiàn)迎來國企改革、“雙自”聯(lián)動等重大機(jī)遇，公司將以科技投行為方向，貫徹“新三商”戰(zhàn)略，融合科技地產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)投資。目前RNAV 27.9元/股，預(yù)計16-18年營業(yè)收入為30、38、46億元，同比增速分別為24%、26%、22%，三年復(fù)合增速為24.2%：16-18年最新攤薄EPS為0.38、0.48、0.59元，三年復(fù)合增長23.8%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE55、44、36倍，6個月目標(biāo)價28元，對應(yīng)16年P(guān)E74倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：市場波動劇烈、轉(zhuǎn)型遇阻、園區(qū)開發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。(中投證券)