民辦教育瓶頸顯著,教育修法勢在必行

我國實行學(xué)前教育、初等教育、中等教育、高等教育的學(xué)校教育制度,其中基礎(chǔ)教育是指學(xué)前教育、初等教育和中等教育中的幼兒園、小學(xué)、初中、高中,由公立學(xué)校和民辦學(xué)校組成。我國基礎(chǔ)民辦學(xué)校具有非營利性、辦學(xué)多元性和管理體制多元化等三大特點,導(dǎo)致民辦學(xué)校有三大發(fā)展瓶頸:民辦和公辦法律地位不對等、民辦學(xué)校缺乏辦學(xué)自主權(quán)和非營利性非企業(yè)法人。要突破民辦教育的發(fā)展瓶頸,非營利非企業(yè)法人必須改變,教育修法勢在必行。

民辦教育修法在即,政策破冰前景可期

2013年9月教育修法程序啟動,無論是從國家法制辦、國務(wù)院,還是全國人大、深改組,都對教育修法持支持態(tài)度。雖然2015年12月《民辦教育促進(jìn)法》二度修改暫緩表決,但2016年1月《民辦教育促進(jìn)法》二審公開征求意見,2016年4月中央深改組審議通過《民辦學(xué)校分類登記實施細(xì)則》、《營利性民辦學(xué)校監(jiān)督管理實施細(xì)則》,強調(diào)支持和規(guī)范民辦教育發(fā)展,要建立營利性和非營利性民辦學(xué)校分類登記、分類管理制度,2016年6月召開的全國人大常委會將再次審議《民辦教育促進(jìn)法》修正法案,政策破冰前景可期。

民辦教育快速發(fā)展,基礎(chǔ)教育滲透加快

據(jù)弗諾斯特沙利文報告,我國基礎(chǔ)教育行業(yè)總收入從2009年約9225億元人民幣增加到2013年約18103億元,年均復(fù)合增長率18.4%;其中民辦基礎(chǔ)教育行業(yè)業(yè)務(wù)總收入從2009年的519億元增加至2013年的1369億元,年平均復(fù)合增長率高達(dá)27.4%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基礎(chǔ)教育行業(yè)收入的增速。同時,民辦基礎(chǔ)教育滲透率正在穩(wěn)步提升。根據(jù)弗若斯特沙利文報告,以招生人數(shù)計算,2009民辦基礎(chǔ)教育滲透率為11.2%,2013年提高至16.3%,預(yù)計到2017年達(dá)到21.9%,在校生規(guī)模達(dá)到5143.13萬人,市場規(guī)模達(dá)到3085億元。

資本盛宴已經(jīng)開啟,轉(zhuǎn)型教育蔚然成風(fēng)

隨著教育體制改革的穩(wěn)步推進(jìn),民辦教育營利性趨勢越來越明顯,教育產(chǎn)業(yè)的資本盛宴已經(jīng)開啟,一級市場教育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資量價齊升,2015年1-11月教育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資數(shù)量244起,教育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資規(guī)模192億元;二級市場并購風(fēng)生水起,2015年共有21家上市公司發(fā)起42項目并購,并購金額合計約104億元。從二級市場來看,A股市場轉(zhuǎn)型教育的上市公司已近60家,主要通過并購重組和自建校舍的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)型,轉(zhuǎn)型方向主要包括幼教、國際學(xué)校、出國留學(xué)服務(wù)、職業(yè)教育、在線教育和個性化教育等。從基礎(chǔ)教育來看,上市公司主要布局幼教和K12國際學(xué)校,秀強股份、中泰橋梁具有代表性。

教育投資風(fēng)口漸近,維持“強于大市”評級

我們看好民辦基礎(chǔ)教育板塊,尤其看好高端幼教和國際學(xué)校,整個板塊將迎來政策和業(yè)績的雙輪驅(qū)動,教育投資風(fēng)口漸近,尋找確定性強、盈利性好、成長性好的上市公司投資機(jī)會。個股方面,A股市場中我們看好中泰橋梁、電光科技,建議關(guān)注銀潤投資和秀強股份,港股市場中我們建議關(guān)注楓葉教育和成實外教育。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動風(fēng)險、重大資產(chǎn)重組失敗風(fēng)險、業(yè)績兌現(xiàn)不及預(yù)期等風(fēng)險。