業(yè)績簡評

公司2016年一季度實現營業(yè)收入3.57億元,同比增長30.93%;歸母凈利潤2125萬元,同比下滑61.07%;扣非后歸母凈利潤1790萬元,同比增長14.49%,EPS 0.09元 經營分析 凈利潤下滑主要源于去年同期轉讓江蘇銀行股權:2015年一季度公司完成江蘇銀行1,300萬股股份轉讓,收到轉讓款5902萬元,確認投資收益4342萬元。本期凈利潤下滑主要源于投資收益減少。此外,隨著貸款規(guī)模的擴大,財務費用增長了140%,預付賬款增長了242%(木壘200MW風電資源認領款以及達茂旗198MW EPC預付款,合計接近2億元)。新能源電站總包業(yè)務對公司財務壓力較大,如果增資中金租成功將極大緩解這種壓力。

中電新源模塊化變電站產品銷量超預期:受益新能源電站等項目快速建設,公司模塊化變電站新產品超預期,一季度少數股東損益增長673%(公司持有中電新源51%股權)。未來在自身EPC規(guī)模增長的帶動下,銷量將持續(xù)增長,且隨著中電新源業(yè)務納入健康發(fā)展軌道,收購少數股東權益指日可待。

增資中金租協(xié)同效應顯著,投資收益將大幅增長:未來增資中金租后將采用輕資產模式進行電站建設,大幅擴大營收規(guī)模。此外,電站建成后,公司將通過運營分成或維護管理等多種方式與中金租進行合作,獲得長期收益。此外,中金租牌照稀缺,我們預計其2016年凈利潤將超過5億元(金智占20%),并隨著凈資產規(guī)模的擴大高速增長,未來具備IPO潛質。

配網自動化龍頭,城網改造主要受益者:2015年公司在配網終端國網統(tǒng)一招標中名列第一,未來將成為配網自動化加速建設主要受益標的。

智慧城市期待新產品放量,提升估值:公司與微信搖一搖合作的“尋Me”停車場反向尋車系統(tǒng)已在南京多處落地,該系統(tǒng)采用藍牙通信,在手機上實現室內導航,優(yōu)于現有尋車系統(tǒng),前景可期。

盈利調整

因增發(fā)入股中金租尚未落地,僅考慮公司現階段業(yè)務,預期2016-2018年EPS分別為0.88,1.06,1.34(比之前預期減少EPC規(guī)模假設)。

考慮公司增發(fā)股本以及中金租投資收益后,備考2016-2018年EPS(2016年假設計入中金租全年投資收益)為1.05, 1.58, 1.93。參照可比公司估值,給予公司2017年26x PE,維持六個月目標價41元,維持“買入”評級。