【浙商家電 陳曦】新寶股份調(diào)研紀(jì)要：內(nèi)外兼修，提效增利進(jìn)行時

事件：近日我們調(diào)研了新寶股份（002705），與公司董秘、董事長助理等就公司經(jīng)營情況和未來戰(zhàn)略規(guī)劃做了一個深入交流。

公司簡介：公司是國內(nèi)最大的小家電產(chǎn)品ODM/OBM制造商之一，主營業(yè)務(wù)為設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)、銷售電熱水壺、電熱咖啡機、、攪拌機、多士爐等小家電產(chǎn)品，擁有豐富的產(chǎn)品線，包括12大類、2,000多個型號的小家電產(chǎn)品系列，能夠滿足國際知名品牌商、零售商“一站式”采購的需要。近年來公司新增了家居護(hù)理類電器、嬰兒電器、健康美容電器等多個品類的產(chǎn)品。公司2016Q1實現(xiàn)營業(yè)收入 13.86 億元，同比增長10.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比增長33.65%。

公司主要看點：

1、公司出口方面平穩(wěn)增長，或?qū)⑹芤嬗诔掷m(xù)穩(wěn)定的匯率貶值（出口占比近90%）；2、內(nèi)銷這塊除自有品牌東菱Donlim、即將上市的Barsetto（咖啡）品牌外，考慮進(jìn)一步拓展和海外品牌的合作（如摩飛），開展專業(yè)品牌、聚焦小眾的錯位競爭，以電商、微商等新興渠道進(jìn)行拓展；3、高毛利的創(chuàng)新產(chǎn)品的占比有望不斷提升；4、推進(jìn)平臺化、自動化和柔性化生產(chǎn)降本增效，給凈利率提升留有空間。預(yù)計公司收入保持10%的增長，未來兩年業(yè)績增速達(dá)30%。

交流要點

1、外銷方面：

公司把自己定位成全球優(yōu)秀的小家電制造商之一，產(chǎn)品80%左右出口歐美等發(fā)達(dá)國家, 10%出口東南亞國家及其他地區(qū)，出口銷量是第2到第5名的總和，主要客戶包括JARDEN、APPLICA、PHILIPS、 ELECTROLUX、HAMILTON BEACH、WALMART 和CARREFOUR 等國際知名企業(yè)。目前，公司擁有覆蓋全球的小家電銷售渠道，已與超過1,000 家客戶建立了業(yè)務(wù)關(guān)系，其中活躍客戶600多個，不依賴某個客戶。

2、內(nèi)銷方面：

2015 年內(nèi)銷增速較快，但基數(shù)較小，占收入比重不高，未來3-5年內(nèi)銷占比爭取達(dá)到15%。

自有品牌東菱Donlim4、5個億的銷售，同時將于8、9月份推出自有品牌Barsetto（咖啡），此外公司考慮進(jìn)一步拓展和海外品牌的合作（如摩飛的代理，或以合資模式），開展專業(yè)品牌、聚焦小眾的錯位競爭，以電商、微商等新興渠道進(jìn)行拓展。公司和3-5個公司合作沒問題，若每個1-1.5個億的銷售收入，5個合計有7-8個億，預(yù)計16年摩飛8、9千萬的銷售收入，生產(chǎn)+渠道 10個點的凈利潤。

3、品類拓展：

公司傳統(tǒng)品類穩(wěn)定增長，水壺出口市占率10%多，面包機20%-30%，咖啡壺20%多。

公司正在推創(chuàng)新產(chǎn)品如空氣凈化器、凈水器等大市場容量的產(chǎn)品，15年創(chuàng)新產(chǎn)品收入8個多億（3年前就2個多億，毛利率超過22%），16年預(yù)計增長15%以上。其中，空氣凈化器2個億的收入，毛利率較高，預(yù)計空凈出口年底能排到第一，未來將保持30%增長，客戶有Blueair、韓國的Coway等。凈水器主要和小米合作，幫小米做代工。

公司16年會出電動類產(chǎn)品，護(hù)理類的稍微晚一些，對個人健康類產(chǎn)品很感興趣，不排除外延收購的可能。

4、未來收入增長水平和凈利提升空間：

公司2016年收入目標(biāo)70億元，未來收入增速預(yù)計在10%左右，其中內(nèi)銷增長較快。內(nèi)銷凈利率較高，約6-7個點。公司所處行業(yè)屬于完全競爭的行業(yè)，只有當(dāng)效率比對手高才可能真正享有較高的毛利，即毛利通過競爭來釋放，而這需要不斷地推陳出新、提效降本，公司差不多每年開發(fā)費投入1個多億。我們預(yù)計公司凈利率仍有比較大的提升空間。

5、工廠平臺化、自動化、柔性化改造：

公司生產(chǎn)特點是訂單非常多。一個月都有好幾千張單，比如面包機500臺以上就會接?，F(xiàn)在機器人設(shè)計越來越柔性化了，通過自動化改造、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的推進(jìn)，公司最近三年在人數(shù)沒怎么增長的情況下實現(xiàn)銷售收入每年10%的增長，主要是通過效率提升把人員消化掉。此外，公司制造廠按高中低ABC劃分，A廠只做高端（柔性化更高），C廠做類似沃爾瑪大規(guī)模制造這些（標(biāo)準(zhǔn)化程度高），這也有助于生產(chǎn)效率的提升。