科技屆重要盛會2016谷歌I/O開發(fā)者大會，將于當(dāng)?shù)貢r間5月18日-20日在美國加州舉行。虛擬現(xiàn)實(VR)作為一個單獨的模塊，將貫穿今年的谷歌I/O開發(fā)者大會，是本次大會的重中之重。大會專門針對虛擬現(xiàn)實和增強(qiáng)現(xiàn)實開辟了7個環(huán)節(jié)。此外，谷歌與聯(lián)想合作推出的帶有3D感應(yīng)增強(qiáng)現(xiàn)實能力的智能手機(jī)，將于2016年夏季發(fā)布。本次大會被認(rèn)為是一個重要的推出時點。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2016年是虛擬現(xiàn)實技術(shù)元年，多個重磅產(chǎn)品面世，產(chǎn)業(yè)正在跨越萌芽期。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2016年全球虛擬現(xiàn)實設(shè)備出貨量有望超過500萬臺，2020年虛擬現(xiàn)實和增強(qiáng)虛擬現(xiàn)實的市場規(guī)模將超過1500億美元。虛擬現(xiàn)實市場未來潛力巨大，將是不亞于移動互聯(lián)網(wǎng)的下一個萬億級市場。

東興證券指出，科技巨頭的紛紛加入將延續(xù)其他企業(yè)及資本對虛擬現(xiàn)實的熱度，并推動虛擬現(xiàn)實技術(shù)的發(fā)展，加速虛擬現(xiàn)實設(shè)備普及，成為上游電子行業(yè)新增長引擎。看好虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域的歌爾聲學(xué)、深天馬A、水晶光電。

歌爾聲學(xué)：VR/AR設(shè)備的軟硬件系統(tǒng)集成廠商，目前的高端虛擬現(xiàn)實設(shè)備的主要ODM和OEM是歌爾完成的，公司在聲學(xué)光學(xué)設(shè)計、機(jī)械設(shè)計和系統(tǒng)集成領(lǐng)域具備綜合性優(yōu)勢。

深天馬A:公司AMOLED技術(shù)優(yōu)勢突出，預(yù)計2-3年成為高端顯示市場主流技術(shù)；滿足可穿戴設(shè)備，VR技術(shù)要求，新興行業(yè)需求旺盛。

水晶光電：公司專注于光學(xué)、光電子及藍(lán)寶石襯底相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)銷售，公司正在觸及虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品領(lǐng)域，旗下晶景光電已研發(fā)出相關(guān)零配件，將向設(shè)計廠商供貨。

歌爾聲學(xué)：電聲行業(yè)龍頭，全方位“智能”布局

公司披露2015年年報， 15年公司實現(xiàn)營收136.56億元(7.54% YoY)，歸屬母公司股東凈利潤12.51億元(-24.51% YoY). 擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅).

平安觀點：

營增利減，業(yè)績略低預(yù)期：公司 15 年實現(xiàn)收入 136.56 億元(7.54% YoY)，歸屬母公司股東凈利潤為 12.51 億元(-24.51% YoY) ， 銷售毛利率為24.9%，電聲器件、 電子配件和其他業(yè)務(wù)收入營收占比分別 69.91%、27.88%和 2.21%， 公司業(yè)績略低于預(yù)期。 一方面由于 15 年全球智能終端設(shè)備整體市場飽和、增速放緩以及市場競爭加劇影響了公司業(yè)績。 另一方面， 公司 15 年研發(fā)投入為 9.73 億元，占營業(yè)收入的比重為 7.12%，研發(fā)投入還未轉(zhuǎn)換為實質(zhì)性經(jīng)濟(jì)效益，新業(yè)務(wù)研發(fā)、市場推廣投入加大，導(dǎo)致費用率上升，進(jìn)而影響公司凈利率表現(xiàn)。 公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時期， 隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，未來業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。

聲學(xué)產(chǎn)品升級， VR 蓄勢待發(fā)： 截止 2015 年年底，微型電聲器件及模組擴(kuò)產(chǎn)項目、高保真立體聲耳塞式音頻產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目、智能電視配件擴(kuò)產(chǎn)項目、研發(fā)中心擴(kuò)建項目建成。公司對未來聲學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢展望為智能化、集成化，并明確提到未來將通過升級音頻 IC 芯片來提升聲學(xué)元件的功能，提供更好的用戶體驗。同時根據(jù) ABI research 的數(shù)據(jù)，全球 VR 設(shè)備市場將迎來快速發(fā)展期，預(yù)計全球 VR 設(shè)備未來 5 年出貨量 CAGR 達(dá)到106%，到 2020 年出貨量達(dá)到 4300 萬臺。公司參與設(shè)計并獨家代工Oculus VR 設(shè)備，消費級 VR 設(shè)備有望在 2016 年一季度推出，屆時 VR有望成為公司重要利潤增長點。

四大“智能”布局， 看點多多： 公司積極進(jìn)取， 實施“智能音響、智能可穿戴、智能娛樂、智能家居” 全方位布局， 公司 2014 年末發(fā)行 25 億元可轉(zhuǎn)債，主要投資于可穿戴設(shè)備、智能傳感器、汽車音響等項目，我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)雖然短期難以產(chǎn)生現(xiàn)金流，但長期前景可觀， 目前公司在微型麥克風(fēng)領(lǐng)域占據(jù)市場第 1 位，在微型揚(yáng)聲器領(lǐng)域占據(jù)市場第 2 位，在藍(lán)牙短距離無線產(chǎn)品、智能可穿戴電子產(chǎn)品、智能電視配件產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)配件產(chǎn)品等領(lǐng)域占據(jù)市場領(lǐng)先地位。 15 年公司在建工程增長 78.11%，主要是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，基建項目陸續(xù)開工建設(shè)投入增加所致。公司布局的新興產(chǎn)業(yè)為公司未來持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了廣闊空間。

投資策略： 受到智能終端設(shè)備整體市場飽和、競爭激烈等因素影響，公司 2015 年傳統(tǒng)聲學(xué)業(yè)表現(xiàn)難以恢復(fù)過去快速增長，但看好公司明年受益聲學(xué)產(chǎn)品升級將帶動基本面回暖。我們預(yù)計公司 16-18年營收分別為 171/193/213 億元， EPS 分別為 1.28/1.45/1.79 元，對應(yīng) PE 為 19/17/14 倍。相對可比公司來說，歌爾聲學(xué)估值處于行業(yè)中偏低水平， VR 概念的火熱或?qū)楣編砀喙乐祻椥?，維持公司“推薦”評級。

風(fēng)險提示： 智能移動設(shè)備市場低迷， VR 設(shè)備市場成長低于預(yù)期。(平安證券)