公司簡介：成都新易盛通信技術(shù)股份有限公司是一家專注于光通信領(lǐng)域傳輸和接入技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事光模塊的研發(fā)及制造。光模塊是光通信設(shè)備的基礎(chǔ)元器件，是光通信系統(tǒng)重要的組成部分。

公司目前主要產(chǎn)品為點(diǎn)對點(diǎn)光模塊和PON光模塊。自成立以來，公司技術(shù)開發(fā)能力和生產(chǎn)能力穩(wěn)步提升，成功開發(fā)了不同型號(hào)光模塊產(chǎn)品超過2,800種，每種型號(hào)的產(chǎn)品又包含了多種不同的技術(shù)方案，產(chǎn)品涵蓋了多種標(biāo)準(zhǔn)的通信網(wǎng)絡(luò)接口、光波波長、傳輸速率、傳輸距離等技術(shù)指標(biāo)，運(yùn)用領(lǐng)域覆蓋了數(shù)據(jù)寬帶、電信通訊、Fttx、數(shù)據(jù)中心、安防監(jiān)控和智能電網(wǎng)等行業(yè)，能為客戶提供定制化的產(chǎn)品服務(wù)和一攬子解決方案。

機(jī)構(gòu)研究

海通證券：新易盛合理估值為46.5-51.15元

光通信行業(yè)政策利好不斷、發(fā)展前景可期。自2012 年起，國家各部委相繼出臺(tái)多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)刺激政策，在全球網(wǎng)絡(luò)投資建設(shè)規(guī)模企穩(wěn)的環(huán)境下，國內(nèi)光寬帶網(wǎng)絡(luò)的投資拉動(dòng)效應(yīng)明顯，光通信產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益。重點(diǎn)城市(如公司所在地成都)陸續(xù)加快光網(wǎng)城市、無線城市、“三網(wǎng)融合”建設(shè)，積極構(gòu)建寬帶 “信息高速公路”，進(jìn)一步帶動(dòng)光通信產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

公司聚焦光模塊研發(fā)生產(chǎn)，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健。公司是專業(yè)光模塊制造商和技術(shù)服務(wù)提供商，自2008 年設(shè)立以來一直專注于光模塊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前產(chǎn)品聚焦于點(diǎn)對點(diǎn)光模塊和PON 光模塊，各類型號(hào)達(dá)2800 多種，市場需求覆蓋全面。最近三年業(yè)務(wù)年均增長率15.31%，2015 年度公司光模塊產(chǎn)品銷量超過360 萬支，其中4.25G 以上產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例逐年上升，由2013 年的39.52%上升到2015 年的46.59%。

公司盈利能力較強(qiáng)，海外銷售占比過半。在國內(nèi)光通信市場激烈競爭的態(tài)勢下，公司產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率始終保持良好，2015 年4.25G 以上產(chǎn)品產(chǎn)能利用率99.83%，產(chǎn)銷率85.15%，PON 光模塊產(chǎn)能利用率105.80%，產(chǎn)銷率101.10%，同時(shí)，銷售毛利率高于行業(yè)可比公司5%~10%。并且，公司積極拓展海外市場，產(chǎn)品銷往全球超過60 個(gè)國家和地區(qū)，2013~2015 年境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為45.88%、52.70%和57.65%。

募投項(xiàng)目提升整體競爭力。公司本次募集資金36452.60 萬元，用于投資“光模塊生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”等項(xiàng)目。我們認(rèn)為，此次募資將進(jìn)一步提升公司的研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)水平，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)，產(chǎn)能將從當(dāng)前的413萬支/年增加到642.53 萬支/年(同比增長55.58%)，將有效緩解供貨不足的壓力、并有效提升市場份額，進(jìn)一步提高公司盈利能力和市場核心競爭力。

估算合理價(jià)值高于發(fā)行價(jià)，建議申購。我們預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018 年的EPS 分別為1.55、1.98、2.51 元，參考光通信板塊可比公司的估值，我們給予公司2016 年30~33 倍動(dòng)態(tài)PE，對應(yīng)價(jià)值區(qū)間為46.5-51.15 元。

主要風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)競爭加??；募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期計(jì)劃。