2月29日,央行宣布自2016年3月1日起,普遍下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,以保持金融體系流動性合理充裕,引導貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

核心觀點:

降準為供給側改革推進營造寬松貨幣環(huán)境,增加銀行可投放資金降低融資成本.

本次降準主要是由于近期逆回購大量到期,資金面趨緊,銀行間回購利率上升;人民幣貶值壓力暫緩,外匯占款降幅環(huán)比收窄;經(jīng)濟持續(xù)下行的壓力加大。我們測算本次降準預計可釋放6800億左右的流動性,低成本利率資金的釋放有利于緩解市場當前的資金面壓力,引導社會融資成本下行,為供給側改革保駕護航。

多因素疊加有望驗證我們關于上半年信貸投放超預期的判斷.

本次降準疊加去年10月1日取消存貸比限制,銀行可投放的信貸資源得到充分保障。此外隨著票據(jù)業(yè)務清理的推進信貸加速回表,考慮到基建項目穩(wěn)增長項目信貸的集中投放、專項債配套資金的投放、房地產(chǎn)回暖帶來的按揭貸款快速投放,我們維持今年上半年信貸投放加速的判斷。

估值水平降至歷史低位,邊際變化值得關注.

當前銀行板塊估值水平僅為2016年0.8倍左右PB水平,考慮到監(jiān)管指標彈性化逆周期調(diào)整,撥備覆蓋率有望下調(diào)減小銀行業(yè)業(yè)績壓力,以及不良核銷加速政策有望出臺等系列邊際變化,我們看好銀行股相對收益。

投資建議:

繼續(xù)看好銀行股的相對收益,我們認為銀行在經(jīng)濟下行期的不良大幅反彈及業(yè)績增速放緩已在前期股價調(diào)整中得以體現(xiàn),近期行業(yè)存在三方面正向邊際影響值得重視:1、流動性適度寬松,信貸階段性刺激;2、監(jiān)管指標彈性化逆周期調(diào)整,撥備覆蓋率有望下調(diào)減小銀行業(yè)業(yè)績壓力;3、不良核銷加速政策有望出臺。重點關注招商銀行、北京銀行、中國銀行。