周四，互聯(lián)網(wǎng)和計算機板塊強勢爆發(fā)，截至收盤，游久游戲、視覺中國、盛天網(wǎng)絡、焦點科技、掌趣科技、順網(wǎng)科技、海虹控股、浪潮軟件、綠盟科技、銀之杰、東方通、贏時勝、久遠銀海、安碩信息、衛(wèi)寧健康、任子行等個股集體漲停。

視覺中國：“視覺”支撐多元變現(xiàn)，全球化布局產(chǎn)業(yè)生態(tài)

視覺中國是一家以視覺內(nèi)容與服務、數(shù)字娛樂和視覺社交三大業(yè)務板塊為核心的互聯(lián)網(wǎng)文化創(chuàng)意公司， 擁有國內(nèi)最大的視覺內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)版權交易平臺。公司于 2000 年成立了國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)圖片庫公司，2006 年至今一直是全球最大的圖片素材提供商 Getty Images 在中國地區(qū)的獨家合作伙伴， 2014年借殼上市后持續(xù)并購進入數(shù)字營銷、 全媒體交互、教育等領域。 公司目前圍繞視覺內(nèi)容(編輯類+創(chuàng)意類)和視覺社區(qū)(創(chuàng)意類+攝影類)已經(jīng)形成六大業(yè)務平臺， 完成 B-B 向 B-C 延展，數(shù)字娛樂板塊攜手騰訊旗下兒童網(wǎng)游《洛克王國》，由室內(nèi)娛樂項目集成商向 IP 運營與服務商戰(zhàn)略轉型，公司還中標 12301 國家智慧旅游平臺項目，借助官方平臺切入視覺社交領域，有望復制美國 Instagram 模式。我們看好公司“內(nèi)容+交易+社區(qū)”的商業(yè)模式，公司未來將通過持續(xù)并購整合全球資源來完善視覺產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有望成長為全球視覺產(chǎn)業(yè)龍頭，首次評級買入，目標價 57.06 元。

支撐評級的要點

視覺素材行業(yè)市場空間廣闊，競爭格局相對集中，平臺議價能力強，利潤率和現(xiàn)金流俱佳。 我國視覺素材行業(yè)目前處于高速增長期(年均增速約 40%)，隨著下游廣告?zhèn)髅叫枨笤鲩L和版權保護逐步完善， 2016 年市場規(guī)模有望達到 40 億元。 中游的視覺素材平臺相對集中，上游和下游相對分散，采用內(nèi)容授權付費模式， 平臺的利潤率和現(xiàn)金流表現(xiàn)較好。

六大視覺平臺并駕齊驅， 打通兩大 PGC(機構+社區(qū)) 視覺素材來源渠道，構建“內(nèi)容+交易+社區(qū)”的視覺生態(tài)。 華蓋創(chuàng)意( 國內(nèi)最大的創(chuàng)意類圖片平臺，市占率超過 50%) ； 漢華易美(僅次于新華社的國內(nèi)第二大編輯類圖片平臺，市占率超過 30%)；東星娛樂(專業(yè)娛樂類圖片平臺)；視圖網(wǎng)( 國內(nèi)最大的微利圖片網(wǎng)站)； 視覺 ME(創(chuàng)意社區(qū)，超過300 萬設計師)； 500px.me(聯(lián)合加拿大 500px 推出的攝影師社區(qū)).

持續(xù)并購與轉型，快速切入數(shù)字營銷、 圖片社交、 旅游、 教育等領域。公司基于視覺產(chǎn)業(yè)持續(xù)進行上下游、海內(nèi)外資源整合，打造 2B 和 2C 端業(yè)務雙輪驅動的視覺文化集團。 公司中標國家旅游局“ 12301 國家智慧旅游公共服務平臺” 項目，切入圖片社交和旅游大數(shù)據(jù)領域，收購廣告營銷公司上海卓越，基于在視覺內(nèi)容端的優(yōu)勢打造全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字營銷平臺，參股司馬彥字帖切入 K12 教育領域。

評級面臨的主要風險：行業(yè)系統(tǒng)性風險，收購兼并不達預期。

估值：預計 2015-2017 年每股收益為 0.25、 0.44、 0.62 元，首次評級買入， 目標市值 400 億元， 目標價 57.06 元。(中銀國際證券)

焦點科技：期待跨境電商帶增長

動態(tài)事項：10 月24 日，焦點科技公布了公司的三季報數(shù)據(jù)：今年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.52 億元，同比下降10.61%；實現(xiàn)凈利潤1.35 億元，同比增長44.32%，扣除非經(jīng)常損益后，凈利潤為-491.21 萬元，同比下降109.41%。公司主要是由于處置可供出售金融資產(chǎn)獲得收益。

主要觀點：公司會員數(shù)正悄然增長

公司的主要業(yè)務收入中國制造網(wǎng)外貿(mào)B2B，占比高達90%，而主要是收取會員費及增值服務費，從2011年-2014年，由于外貿(mào)的不景氣等因素，公司的英文會員人數(shù)逐年下降，對于公司的收入有著直接的影響。因此公司決定改變原有模式，打造外貿(mào)綜合服務平臺。截止2015年9月30日，中國制造網(wǎng)共有注冊收費會員12,586位，其中英文版共有11,958位收費會員，相比今年6月30日，公司的英文會員悄然出現(xiàn)了增長，基于上半年公司選取了200多家優(yōu)質的中小企業(yè)進行簽約試水，并于下半年開始走貨。我們認為公司的跨境電商服務正起到了較好的效果，提高了客戶粘性，將會增加公司未來客戶數(shù)。

股東增持認可公司價值

7月9日至9月18日，公司控股股東兼董事長沈錦華先生及董事姚瑞波先生通過定向資產(chǎn)管理計劃增持公司股份156300股，而公司監(jiān)事會主席謝永忠先生，監(jiān)事李麗潔女士、王靜寧女士則從二級市場增持共計9500股，合計增持金額 1000萬元。我們認為公司股東以及高管的增持不僅是響應號召，也是基于公司未來發(fā)展前景的信心。截止三季度末，公司還獲“國家隊”中央?yún)R金持股2.02%，一躍成為公司第三大股東。

投資建議：給予未來六個月“謹慎增持”評級

我們調整15年公司業(yè)績預測，以及在16、17年考慮公司繼續(xù)對可供出售金融資產(chǎn)的處置的情況下，我們預計15年、16年、17年的EPS為1.23元、0.98元和1.27元，以10月28日收盤價77.40元計算，對應動態(tài)PE分別為60.63倍、78.65倍和60.85倍。

今年公司主要靠處置可供出售金融資產(chǎn)獲得收益，我們認為今年公司的跨境電商業(yè)務正逐漸起色，一旦在美國這個試驗點成功，公司就會向其他地區(qū)進行快速復制，而公司互聯(lián)網(wǎng)保險爆發(fā)式增長，在線教育的業(yè)績釋放，我們看好公司未來的發(fā)展，給予“未來六個月，謹慎增持”評級。(上海證券)