銀行板塊輕型化轉(zhuǎn)型或?qū)⒅厮芄乐刁w系

銀行股在2015年中曾經(jīng)很是“風(fēng)光”了一把，低估值是其突出特點(diǎn)。根據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前16家上市銀行動(dòng)態(tài)市盈率均在10倍以下。在部分分析人士看來，人民幣國際化后帶來更多機(jī)會(huì)，互聯(lián)網(wǎng)金融受到監(jiān)管后對(duì)銀行的威脅作用降低，這是在今后利好于銀行股發(fā)展的兩大積極因素。而2016年輕型化轉(zhuǎn)型或?qū)⒅厮茔y行估值，加快不良處置后，銀行有望“兩端受益”。

改革和轉(zhuǎn)型是亮點(diǎn)

愛建證券分析師左紅英認(rèn)為，銀行業(yè)在2016年的亮點(diǎn)主要將來自于改革和轉(zhuǎn)型。從當(dāng)前行業(yè)基本面來看，借著“互聯(lián)網(wǎng)+”的東風(fēng)，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇。上市銀行的數(shù)據(jù)顯示其成長性持續(xù)萎縮，營業(yè)收入增速已處于個(gè)位數(shù)區(qū)域，凈利潤增速更是面臨負(fù)增長，盈利空間持續(xù)壓縮。“2016年，銀行板塊的亮點(diǎn)主要來自于改革與轉(zhuǎn)型。主要包括：混合所有制改革、股權(quán)激勵(lì)、混業(yè)經(jīng)營、業(yè)務(wù)分拆等?！?/p>

在平安證券分析師勵(lì)雅敏看來，2016年輕型化轉(zhuǎn)型將重塑銀行估值。大資管、大財(cái)富管理的背景下，銀行表內(nèi)存款流失。從業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)力上銀行負(fù)債帶動(dòng)、規(guī)模擴(kuò)張的傳統(tǒng)模式將不再順應(yīng)市場(chǎng)選擇，輕型化將成為銀行未來轉(zhuǎn)型方向。參考美國銀行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，輕型化帶來的銀行業(yè)務(wù)模式和盈利模式的改變會(huì)使銀行估值體系重塑，抬升整體估值水平。

“銀行股被壓制的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)下行對(duì)銀行盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量的影響，而利好則在于未來的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)，2016年上市銀行收入、凈利潤增速在低個(gè)位數(shù)水平，資產(chǎn)質(zhì)量難以看到改善的跡象。不過，鑒于銀行股較低的估值水平和政策托底預(yù)期，未來下行空間不大。”信達(dá)證券分析師王小軍認(rèn)為，利好銀行股的因素主要有兩方面：第一，人民幣國際化后帶來更多機(jī)會(huì)。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融受到監(jiān)管后對(duì)銀行的威脅作用降低。

上半年將以上漲為主

中信建投分析師楊榮認(rèn)為，2016年銀行業(yè)加快不良處置后，銀行“兩端受益”，“我們看好銀行板塊，其可成為市場(chǎng)的‘中流砥柱’?！睏顦s表示，從節(jié)奏上看，2016年一季度銀行股沒有行情 ，因?yàn)?015年下半年多次降息，2016年1季度貸款重定價(jià)、1季度是業(yè)績低點(diǎn)，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)增速低點(diǎn)，銀行股沒有行情，但受估值支撐，下行空間不大。相對(duì)看好二三季度，銀行股將以上漲為主。主要是混業(yè)監(jiān)管、房地產(chǎn)去庫存、不良資產(chǎn)處置有相關(guān)政策落地也需要等到2季度，這些利好因素的釋放作為催化劑，提升板塊估值。重點(diǎn)推薦標(biāo)的包括浦發(fā)銀行 、平安銀行 、民生銀行和寧波銀行 .

勵(lì)雅敏則表示，適當(dāng)下調(diào)了銀行2016年凈利潤增速到-0.2%(原預(yù)測(cè)2.3%)，銀行股對(duì)應(yīng)2016年P(guān)B為0.93倍，PE為6.6倍，銀行估值安全邊際充足，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐的加快以及與互聯(lián)網(wǎng)的進(jìn)一步融合將為板塊打開上行空間。剔除其不能覆蓋的平安銀行，勵(lì)雅敏推薦中信、北京、興業(yè)、招商。

華泰證券分析師羅毅則建議兼顧低估值和差異化。短期內(nèi)關(guān)注低估值標(biāo)的，中長期參考成長性、防御性和差異化發(fā)展模式，重點(diǎn)推薦：寧波銀行(資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大零售)、華夏銀行 (混改標(biāo)桿、事業(yè)部改革)、浦發(fā)銀行(上海國資金控平臺(tái)，人民幣國際化助推國際業(yè)務(wù))、光大銀行 (金控潛力股、理財(cái)子公司)、招商銀行 (一體兩翼、輕型銀行戰(zhàn)略；員工持股).

潛力股精選

寧波銀行：市值有望達(dá)到千億

招商證券分析師許榮聰指出，寧波銀行具備四大亮點(diǎn)：資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期差最大、息差維持在高位、貸款有效需求充足、金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)超強(qiáng)。許榮聰認(rèn)為未來銀行股估值分化將進(jìn)一步加大，而中小銀行相比行業(yè)平均具備更高的成長性，理應(yīng)支撐更高的估值水平。

ROE-COE模型的測(cè)算結(jié)果表明，當(dāng)永續(xù)增長率達(dá)到8%其對(duì)應(yīng)的估值水平要比5%時(shí)的永續(xù)增長率對(duì)應(yīng)估值高出30%-50%。預(yù)計(jì)2017年底寧波銀行凈資產(chǎn)約為551億，給予8%永續(xù)增長率和中性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下對(duì)應(yīng)的PB估值為1.7倍，則未來兩年內(nèi)市值可以達(dá)到950億元。

中信銀行 ：向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型

中信銀行2015年11月宣布擬與百度合作共同設(shè)立直銷銀行，該直銷銀行擬定名稱為“百信銀行股份有限公司” ，擬由中信銀行絕對(duì)控股。

民族證券分析師于娃麗認(rèn)為，直銷銀行設(shè)立將對(duì)中信銀行形成實(shí)質(zhì)性利好。百度與中信銀行的合作將允許用戶通過實(shí)體分支機(jī)構(gòu)開立賬號(hào)，具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 。而中信銀行零售業(yè)務(wù)一直較為薄弱，因此公司向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域積極轉(zhuǎn)型，已期零售業(yè)務(wù)獲得更大的拓展空間；目前看公司在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域發(fā)展較快，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來將在很大程度上得到率先發(fā)展，零售業(yè)務(wù)有望獲得突破。

招商銀行：互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略漸成型

招商銀行互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略漸成型，精煉出12字發(fā)展策略——“外接流量，內(nèi)建平臺(tái)，流量經(jīng)營”。此外，中移動(dòng)已與招行啟動(dòng)征信合資公司的籌備工作，加上之前成立的招聯(lián)消費(fèi)金融公司，招行將撬動(dòng)電信運(yùn)營商所掌握的海量數(shù)據(jù)，服務(wù)于零售業(yè)務(wù)和消費(fèi)金融發(fā)展。未來將繼續(xù)以核心資源對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)，符合自身定位，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突破。

總體來看，重歸零售后，招商銀行零售端優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，估值溢價(jià)可支撐；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；擁有制度紅利，它是唯一一家正式實(shí)行員工持股計(jì)劃的銀行，三季報(bào)表示尚需取得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批。

興業(yè)銀行 ：資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)

元大投資認(rèn)為，目前興業(yè)銀行已成為資產(chǎn)規(guī)模最大的中型中資銀行，截至2015年三季度，公司總資產(chǎn)達(dá)人民幣5.3萬億元。預(yù)計(jì)興業(yè)銀行2016年凈利潤將同比增長12.4%以上，位居中型中資銀行之首。

由于擴(kuò)大應(yīng)收款項(xiàng)類投資，并大力發(fā)展同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，興業(yè)銀行凈息差和與凈資產(chǎn)收益率依然高于同業(yè)：其受到存貸利率方面的壓力相對(duì)較小。興業(yè)銀行凈息差(3.44%)顯著高于行業(yè)均值2.6%。此外，興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)。其估值低于市場(chǎng)預(yù)期行業(yè)市凈率均值。

浦發(fā)銀行：混業(yè)經(jīng)營取得進(jìn)展

浦發(fā)銀行與上海信托的協(xié)同效應(yīng)以及上海自貿(mào)區(qū)有利的金融改革政策被認(rèn)為或?qū)⒊蔀槠渲饕呋瘎?。?duì)上海信托的收購已于2015 年10 月23 日獲監(jiān)管層批準(zhǔn)。這將提升該行高端理財(cái)業(yè)務(wù)的實(shí)力。作為上海國資委旗下最大的銀行金控平臺(tái)，潛在國企改革的進(jìn)一步動(dòng)作(注入上海國際集團(tuán)其他金融資產(chǎn)或員工持股計(jì)劃)都將成為短期催化劑。

平安證券分析師勵(lì)雅敏表示，浦發(fā)有能力依托上海金改東風(fēng)，利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)努力打造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，明確長期戰(zhàn)略業(yè)發(fā)展方向，收購上海信托的落地使公司在混業(yè)經(jīng)營上邁開步伐。