上汽集團(tuán)公司調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：開(kāi)放態(tài)度，踏實(shí)腳步，面向未來(lái)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：鄧學(xué) 

投資要點(diǎn)：定增150億元，全面投向非傳統(tǒng)領(lǐng)域，彰顯公司具轉(zhuǎn)型、升級(jí)的強(qiáng)烈愿景。業(yè)績(jī)穩(wěn)健且具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，目前高股息、低估值，藍(lán)籌白馬、配置回歸。

150億元定增，開(kāi)啟上汽新時(shí)代。公司近日公告A股定增預(yù)案，將對(duì)不超過(guò)10名對(duì)象增發(fā)不超過(guò)150億元；其中上汽總公司、員工持股將分別不超過(guò)30億元、11.68億元，鎖定期36個(gè)月；其他機(jī)構(gòu)投資者鎖定期12個(gè)月。

全面投向非傳統(tǒng)領(lǐng)域，加碼藍(lán)海戰(zhàn)略。募集資金將投向新能源汽車、商用車大規(guī)模智能化定制、前瞻技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)、汽車服務(wù)與汽車金融等多個(gè)非傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域，為上汽集團(tuán)“藍(lán)海戰(zhàn)略”加碼，旨在布局新興領(lǐng)域、形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。新能源汽車領(lǐng)域，未來(lái)計(jì)劃整合全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，提高技術(shù)、降低電耗，在補(bǔ)貼退坡背景下增強(qiáng)產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力。互聯(lián)網(wǎng)汽車領(lǐng)域，計(jì)劃與阿里巴巴合作研發(fā)互聯(lián)網(wǎng)汽車產(chǎn)品。后市場(chǎng)方面，計(jì)劃整合經(jīng)銷商、車享網(wǎng)店的線下資源，集中精力培育市場(chǎng)。

轉(zhuǎn)型、改革，傳遞聲音，順應(yīng)時(shí)代大趨勢(shì)。此次定增向市場(chǎng)傳達(dá)了兩個(gè)重要信息。(1)公司態(tài)度轉(zhuǎn)變，具有強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)型愿景，旨在擺脫單純制造商身份，努力成為綜合汽車服務(wù)提供商。(2)公司具有機(jī)制體制改革愿景，通過(guò)員工持股等方式，增強(qiáng)體制活力、提升效率。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司目前股息率7%、PE僅8倍、PB僅1.3倍，且未來(lái)近年股息率預(yù)計(jì)或?qū)⒈３址€(wěn)定，藍(lán)籌白馬、配置價(jià)值。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為2.58、2.84、3.27元，對(duì)應(yīng)2015年11月9日收盤(pán)價(jià)PE分別為8、7、6倍。目標(biāo)價(jià)23元，對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為8倍。維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期。

雪人股份：收購(gòu)佳運(yùn)油氣，切入天然氣產(chǎn)業(yè)壓縮機(jī)市場(chǎng)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：潘貽立 

雪人股份近年通過(guò)自主研發(fā)、技術(shù)引進(jìn)等形式已掌握了全球領(lǐng)先的壓縮機(jī)技術(shù)。公司近年來(lái)通過(guò)自主研發(fā)、技術(shù)引進(jìn)已逐步掌握壓縮機(jī)核心技術(shù)，尤其是并購(gòu)了世界螺桿壓縮機(jī)鼻祖瑞典SRM公司，在螺桿壓縮機(jī)方面完成技術(shù)積累。公司自2013年以來(lái)通過(guò)不斷收購(gòu)布局冷鏈物流、制冰機(jī)業(yè)務(wù)及新能源產(chǎn)業(yè)。公司擁有全球領(lǐng)先的地?zé)岚l(fā)電和光熱技術(shù)(瑞典OPCON公司的螺桿膨脹發(fā)電技術(shù)+美國(guó)CN公司的磁懸浮離心膨脹發(fā)電技術(shù)、超臨界二氧化碳能量回收系統(tǒng))，未來(lái)將積極搭建銷售體系并開(kāi)拓市場(chǎng)。

整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以佳運(yùn)油氣為支點(diǎn)切入天然氣產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，擴(kuò)大壓縮機(jī)銷售規(guī)模。天然氣開(kāi)采過(guò)程需要使用大量壓縮機(jī)進(jìn)行增壓，佳運(yùn)油氣專注于天然氣項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)運(yùn)行等專業(yè)技術(shù)服務(wù)，擁有包括天然氣壓縮機(jī)維護(hù)在內(nèi)的專業(yè)技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)。其客戶涵蓋塔里木盆地、四川盆地等國(guó)內(nèi)主要天然氣氣田和非洲、中東等天然氣資源豐富地區(qū)。此次并購(gòu)有利于公司壓縮機(jī)快速進(jìn)入行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高的天然氣等油氣應(yīng)用領(lǐng)域，并形成壓縮機(jī)產(chǎn)品銷售和技術(shù)服務(wù)相輔相成、相互促進(jìn)的協(xié)同效益。

增厚業(yè)績(jī)，進(jìn)一步提升盈利水平。此次交易對(duì)方承諾，佳運(yùn)油氣2016年度、2017年度和2018年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別不低于3,889萬(wàn)元、4,472萬(wàn)元和5,142萬(wàn)元，復(fù)合增速15%，三年累計(jì)承諾凈利潤(rùn)合計(jì)不低于13503萬(wàn)元。如未達(dá)到當(dāng)期承諾凈利潤(rùn)的90%，則將對(duì)上市公司優(yōu)先進(jìn)行股份補(bǔ)償，差額部分以現(xiàn)金補(bǔ)償；如超額完成業(yè)績(jī)承諾，則超出部分的30%將在2018年后做為獎(jiǎng)勵(lì)支付給佳運(yùn)油氣管理層。此次交易將為上市公司培養(yǎng)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司未來(lái)的整體盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)2015/2016公司營(yíng)業(yè)收入6.39億元/13.00億元，分別同比增長(zhǎng) 51.3%/103.4%；歸母凈利潤(rùn)2,398萬(wàn)元/1.08億元；EPS分別為0.04/0.18元。

投資建議：公司當(dāng)前股價(jià)(2015/9/15收盤(pán)價(jià)：9.50元)對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E分別為54倍。我們認(rèn)為，公司已經(jīng)掌握了先進(jìn)的壓縮機(jī)技術(shù)，收購(gòu)佳運(yùn)油氣有助于公司迅速切入天然氣行業(yè)市場(chǎng)，擴(kuò)大公司壓縮機(jī)銷售規(guī)模增加盈利能力。公司于8月31日停牌至今，中小板指數(shù)漲幅15.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅35.7%，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位16元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，冷鏈物流投資不達(dá)預(yù)期；油價(jià)持續(xù)下跌，擬收購(gòu)佳運(yùn)油氣業(yè)績(jī)承諾不能兌現(xiàn)。

富瑞特裝2015年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度下滑明顯，短期業(yè)績(jī)有壓力

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券有限責(zé)任公司 研究員：趙曉闖 

期間業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.0億元，同比下滑41.8%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1688萬(wàn)元，同比下滑91.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2467萬(wàn)元，同比下滑86.4%；實(shí)現(xiàn)攤薄基本EPS 0.08元。

物流需求放緩及油氣價(jià)差收窄致使LNG 重卡市場(chǎng)需求放緩。公司前三個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為-29.1%、-30.5%及-68.2%，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增速分別為-55.5%、-50.7%及-147.4%，尤其第三季度同比下滑較為明顯，下滑幅度呈逐季擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。主要原因一方面是受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、物流市場(chǎng)需求不旺的影響，全國(guó)重卡銷量同比下降約30%，對(duì)公司車用LNG 裝備等主要產(chǎn)品的銷售帶來(lái)了較為不利影響；另一方面國(guó)際原油價(jià)格和國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格持續(xù)保持低位，天然氣價(jià)格卻一直未進(jìn)行調(diào)整，油氣價(jià)差收窄使天然氣作為汽柴油替代能源的經(jīng)濟(jì)性大幅降低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)LNG應(yīng)用裝備市場(chǎng)需求持續(xù)低迷。

天然氣價(jià)格下調(diào)將利于需求提升。天然氣價(jià)格改革方案此前已上報(bào)國(guó)務(wù)院，業(yè)界預(yù)計(jì)會(huì)有20%至30%的下降空間，非居民用天然氣門站價(jià)普降約0.7元/立方米。當(dāng)天然氣價(jià)格是柴油的65%時(shí)，LNG重卡運(yùn)營(yíng)就有盈利，非居民用天然氣價(jià)格下調(diào)，車用氣價(jià)格與成品油相比優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，天然氣價(jià)格下調(diào)將對(duì)下游用氣企業(yè)構(gòu)成成本端的利好。四季度天然氣價(jià)格有下調(diào)預(yù)期，但由于向下游裝備市場(chǎng)傳導(dǎo)的滯后性，市場(chǎng)可能還需要一段時(shí)間才好轉(zhuǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年實(shí)現(xiàn)的EPS 分別為0.35/0.62/0.92元； 對(duì)應(yīng)2015/2016年P(guān)E 分別為54及31倍。天然氣價(jià)格下調(diào)利于需求提升，同時(shí)公司積極進(jìn)行海工、氫能源及城市能源等并購(gòu)業(yè)務(wù)，維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加??；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。