戴維醫(yī)療：國(guó)內(nèi)嬰兒保育設(shè)備龍頭企業(yè)，子公司吻合器業(yè)務(wù)獲批，未來(lái)轉(zhuǎn)型可期

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司 研究員：魏赟，杜臻雁 

投資摘要。

嬰兒保育設(shè)備主業(yè)逐步恢復(fù)

公司嬰兒保育設(shè)備主業(yè)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，2013年由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)嬰兒保育設(shè)備的政府投入項(xiàng)目較上年同期減少，公司整體銷售收入下滑。目前，一方面二胎政策、醫(yī)改推進(jìn)、國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)器械的使用等一系列原因使需求市場(chǎng)有逐步回暖的跡象，另一方面公司通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，2014年公司YP-2005、YP-2008嬰兒培養(yǎng)箱等高端新產(chǎn)品上市為公司豐富了產(chǎn)品線，二合一暖箱、新生兒T-組合復(fù)蘇器和多層光纖編織藍(lán)光毯等在研產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新。公司嬰兒保育設(shè)備主業(yè)正逐步恢復(fù)。

子公司吻合器業(yè)務(wù)打造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

2015年5月子公司吻合器產(chǎn)品獲醫(yī)療器械注冊(cè)證，吻合器目前市場(chǎng)規(guī)模約50億，到2018年有望達(dá)到100億，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司計(jì)劃在3-5年時(shí)間內(nèi)使吻合器業(yè)務(wù)銷售收入達(dá)到3億。

估值與投資建議

公司預(yù)計(jì)15、16年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.21、0.26元，以9月18日收盤價(jià)18.04元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE 分別為86.04倍和69.13倍。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司15、16年市盈率平均值為54.33倍和56.48倍。公司目前的估值高于行業(yè)平均水平。公司嬰兒保育設(shè)備主業(yè)發(fā)展有望穩(wěn)步恢復(fù)，子公司吻合器業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景廣闊，未來(lái)有意圍繞孕產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行外延發(fā)展，目前已從投資干細(xì)胞存儲(chǔ)業(yè)務(wù)開(kāi)啟孕產(chǎn)一體化服務(wù)布局，為公司未來(lái)多元化發(fā)展打下基礎(chǔ)。我們看好公司未來(lái)一段時(shí)期的發(fā)展，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

主要風(fēng)險(xiǎn)：新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；在研產(chǎn)品進(jìn)展緩慢；進(jìn)入新領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。

皇氏集團(tuán)：御嘉影視并表符合預(yù)期，期待下半年業(yè)務(wù)協(xié)同

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：文浩，許彬 

2015H1營(yíng)收6.7億元，歸母凈利5661萬(wàn)元，御嘉影視完成承諾凈利31%。皇氏集團(tuán)2015H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.7億元，同比增長(zhǎng)33.37%，歸母凈利潤(rùn)5661萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)125.92%；其中乳業(yè)板塊發(fā)展穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.01億元，同比增長(zhǎng)17.09%；影視傳媒板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9539萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6961.99%，御嘉影視上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9412萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2723萬(wàn)元，完成15年承諾凈利潤(rùn)的31%。

御嘉影視實(shí)現(xiàn)并表，逐漸完善“影視制作—新媒體運(yùn)營(yíng)—終端傳播”產(chǎn)業(yè)鏈。2015年上半年，御嘉影視完成《我愛(ài)男保姆》發(fā)行，同時(shí)投資制作《云巔之上》等劇目，預(yù)計(jì)《云巔之上》等劇目將于下半年完成制作并發(fā)行。其中《我愛(ài)男閨蜜》榮獲第17屆華鼎獎(jiǎng)全國(guó)觀眾最喜愛(ài)的電視劇作品。《云巔之上》是于正工作室的首部現(xiàn)代戲，由陳曉、袁姍姍、郭曉東、蔣夢(mèng)婕傾情出演。

盛世驕陽(yáng)8月并表，1-9月預(yù)計(jì)歸母凈利同比增長(zhǎng)100%-130%。盛世驕陽(yáng)將于8月份納入合并范圍，同時(shí)圍繞影視制作發(fā)行、版權(quán)內(nèi)容及運(yùn)營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)影視眾籌平臺(tái)、動(dòng)漫幼教內(nèi)容及親子O2O互動(dòng)平臺(tái)等幾大方面進(jìn)行一系列布局。公司預(yù)計(jì)15年1-9月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6592-7581萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100%-130%。

投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司15年-16年有望實(shí)現(xiàn)備考凈利潤(rùn)2.5億和4億，當(dāng)前價(jià)位對(duì)應(yīng)15-16年的PE分別僅為38倍和23.6倍，近期受大盤影響已經(jīng)超跌。綜合考慮公司基于“影視娛樂(lè)+嬰童產(chǎn)業(yè)鏈”的完整布局，15H1每10股轉(zhuǎn)增18股，發(fā)展信心十足，給予買入-A評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)外合作不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

奧飛動(dòng)漫：玩具仍占大頭，游戲增長(zhǎng)可觀

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：首創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：張炬華

業(yè)績(jī)描述

公司2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.59億元，同比增長(zhǎng)23.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.55億元，同比上升49.60%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3999.28萬(wàn)元，同比減少119.02%?；久抗墒找?.68元。

業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)

繼續(xù)培育IP陣容，玩具業(yè)務(wù)占七成營(yíng)收：公司經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，目前已經(jīng)積累并打造了眾多知名IP，同時(shí)積極布局產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)基本形成以IP為核心，集玩具、消費(fèi)品、媒體、游戲、電影、教育和主題樂(lè)園一體的泛娛樂(lè)生態(tài)系統(tǒng)。2015年上半年，公司在手游、電影、電視欄目上繼續(xù)培育優(yōu)質(zhì)IP:手游方面，公司旗下“方寸科技”上半年新推出的“魔天記”曾創(chuàng)下APPStore付費(fèi)榜第1名，暢銷榜第16名的好績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，公司游戲業(yè)務(wù)收入約1.22億元，同比增長(zhǎng)75.88%。動(dòng)漫影視方面，奧飛影業(yè)與美國(guó)電影公司NewRegency聯(lián)合出品的影片《荒野獵人》(暫定名)進(jìn)入最后補(bǔ)拍階段，該片由著名演員萊昂納多主演，拍攝時(shí)長(zhǎng)1年，是奧飛與好萊塢合作的首部大片；2014年并購(gòu)加入奧飛IP陣營(yíng)的原韓國(guó)知名動(dòng)漫品牌“倒霉熊”經(jīng)過(guò)為期一年的籌劃、制作，其對(duì)應(yīng)的大電影《倒霉熊008》已經(jīng)進(jìn)入后期制作階段，將擇期上映；公司原創(chuàng)動(dòng)漫大電影《巴啦啦小魔仙3》上半年也拍攝完成，初步計(jì)劃下半年上映。報(bào)告期內(nèi)，公司動(dòng)漫影視類業(yè)務(wù)收入為2.13億元，同比增長(zhǎng)10.07%。電視媒體方面，上半年重點(diǎn)推出的學(xué)齡前IP項(xiàng)目“超級(jí)飛俠”于4月7日在七大主流視頻網(wǎng)站上線，截止8月10日已上線4個(gè)多月，全網(wǎng)點(diǎn)播量為6.43億次。報(bào)告期內(nèi)，公司電視媒體類業(yè)務(wù)收入4736.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.68%，不過(guò)該類業(yè)務(wù)目前投入較大，報(bào)告期內(nèi)盈利為負(fù)。玩具類業(yè)務(wù)仍舊是公司營(yíng)收占比的大頭，報(bào)告期內(nèi)以8.70億元營(yíng)收占總營(yíng)收的約70%，其中75%以上的收入來(lái)自動(dòng)漫玩具。

多領(lǐng)域平臺(tái)組成泛娛樂(lè)航母，O2O渠道加入IP變現(xiàn)平臺(tái)：除了擁有領(lǐng)先的品牌矩陣，奧飛目前是國(guó)內(nèi)唯一布局全產(chǎn)業(yè)、擁有跨板塊資源的IP平臺(tái)，包括國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的玩具和消費(fèi)品的市場(chǎng)營(yíng)銷能力和渠道通路，實(shí)力最強(qiáng)的原創(chuàng)動(dòng)漫工作室，具備多屏傳播能力的媒體平臺(tái)，兼具IP孵化和IP變現(xiàn)雙向功能的游戲工作室，以及目前跟好萊塢戰(zhàn)略合作的奧飛影業(yè)。在動(dòng)漫平臺(tái)方面，公司投資參股了國(guó)內(nèi)最大的移動(dòng)漫畫平臺(tái)企業(yè)北京二次元科技有限公司20%股權(quán)。

在游戲方面，公司投資參股中聯(lián)暢想(北京)科技有限公司3.5%股權(quán)、控股北京綿綿堂科技有限公司60%股權(quán)。在電影平臺(tái)方面，公司投資參股北京劇角映畫文化傳媒有限公司9.25%股權(quán)。值得關(guān)注的是，公司在原本強(qiáng)大的IP變現(xiàn)、IP授權(quán)渠道的基礎(chǔ)上，增加了O2O渠道：嬰童事業(yè)推出基于微信平臺(tái)的品牌互動(dòng)社區(qū)——“全優(yōu)媽媽大學(xué)”，互動(dòng)活動(dòng)新穎，互動(dòng)率高，已可逐步實(shí)現(xiàn)品牌與消費(fèi)者的深度溝通。

擬收購(gòu)“有妖氣”，長(zhǎng)期走勢(shì)看好：公司股票自2015年5月18日停牌，籌劃發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)，擬以現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式購(gòu)買北京月星空網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司100%股權(quán)，四月星空是中國(guó)領(lǐng)先的原創(chuàng)動(dòng)漫網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，依托知名原創(chuàng)畫網(wǎng)站“有妖氣(www.u17.com)”平臺(tái)，擁有四萬(wàn)余部原創(chuàng)漫畫作品，以及多漫畫作者持續(xù)進(jìn)行內(nèi)容創(chuàng)作/更新。綜上，奧飛動(dòng)漫作為我國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)，在IP聚合和平臺(tái)打造上都占領(lǐng)先機(jī)，長(zhǎng)期走勢(shì)看好。

風(fēng)險(xiǎn)提示版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；跨界運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家政策出現(xiàn)重大變化。