北京時(shí)間12月17日凌晨消息，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）于美國(guó)東部時(shí)間周三下午2點(diǎn)（北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)）公布了貨幣政策聲明，決定將聯(lián)邦基金利率從此前0%到0.25%的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至0.25%到0.5%的目標(biāo)區(qū)間。

聲明全文如下：

自聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)10月份召開會(huì)議以來(lái)所收到的信息表明，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直都在適度擴(kuò)張。家庭支出和企業(yè)固定投資最近幾個(gè)月來(lái)一直都在以穩(wěn)固的速度增長(zhǎng)，住房部門進(jìn)一步改善；但是，凈出口則一直保持疲軟。最近公布的一系列就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)（其中包括非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長(zhǎng)和失業(yè)率的下降等）表明市場(chǎng)進(jìn)一步改善，并確認(rèn)自今年年初以來(lái)，勞工資源利用率不足的現(xiàn)象已經(jīng)有所減弱。通貨膨脹繼續(xù)低于聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的長(zhǎng)期目標(biāo)，這部分反映了能源價(jià)格以及非能源進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的下跌。以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)仍處于較低水平，以調(diào)查報(bào)告為基礎(chǔ)的一些長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)則略微有所下降。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)正在依據(jù)其法定使命來(lái)尋求培育最大就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)目前預(yù)計(jì)，通過(guò)逐步調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)的方式，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將以適度的步伐擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)指標(biāo)將繼續(xù)增強(qiáng)。整體而言，考慮到國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)的發(fā)展，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)市場(chǎng)前景所面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到平衡。隨著能源和進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格下跌的暫時(shí)性影響消散以及就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)通貨膨脹將在中期內(nèi)上升至2%。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將繼續(xù)密切關(guān)注通貨膨脹的形勢(shì)發(fā)展。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)判定，今年就業(yè)市場(chǎng)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)大的改善，有理由相信通貨膨脹將在中期內(nèi)上升至2%目標(biāo)。鑒于經(jīng)濟(jì)前景以及有關(guān)政策行動(dòng)需要時(shí)間才能影響未來(lái)經(jīng)濟(jì)成果的認(rèn)識(shí)，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至0.25%到0.5%的目標(biāo)區(qū)間。在此次上調(diào)以后，貨幣政策立場(chǎng)仍將保持寬松，從而為就業(yè)市場(chǎng)狀況的進(jìn)一步改善和通貨膨脹重返2%提供支持。

為了判定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間未來(lái)調(diào)整的時(shí)機(jī)選擇和規(guī)模，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將對(duì)有關(guān)其最大就業(yè)和2%通貨膨脹目標(biāo)的已實(shí)現(xiàn)和預(yù)期經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行評(píng)估。這種評(píng)估將把一系列廣泛的信息考慮在內(nèi)，包括有關(guān)就業(yè)市場(chǎng)狀況的指標(biāo)、通脹壓力和通脹預(yù)期指標(biāo)、以及有關(guān)金融和國(guó)際發(fā)展的讀數(shù)等。鑒于目前通貨膨脹尚未達(dá)到2%的形勢(shì)，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將仔細(xì)監(jiān)控朝向通貨膨脹目標(biāo)的實(shí)際和預(yù)期將有的進(jìn)展。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)狀況的發(fā)展僅可令其有理由逐步上調(diào)聯(lián)邦基金利率；在一段時(shí)間之內(nèi)，聯(lián)邦基金利率很可能仍將保持在低于長(zhǎng)期普遍值的水平。但是，聯(lián)邦基金利率的實(shí)際道路將依賴于未來(lái)數(shù)據(jù)所表明的經(jīng)濟(jì)前景。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將維持現(xiàn)有的政策，將來(lái)自于所持機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券的本金付款再投資到機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券中去，在國(guó)債發(fā)售交易中對(duì)即將到期的美國(guó)國(guó)債進(jìn)行展期，并預(yù)計(jì)直到聯(lián)邦基金利率水平的正?；M(jìn)程順利展開以前都將繼續(xù)這樣做。這項(xiàng)政策令聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的長(zhǎng)期債券持有量保持在可觀的水平，應(yīng)可有助于保持融通的金融狀況。

A股史上三次因美聯(lián)儲(chǔ)加息下跌調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不可小視

從過(guò)去三十幾年，美聯(lián)儲(chǔ)共計(jì)五輪較為明確的加息周期來(lái)看，每次加息后，資本市場(chǎng)都會(huì)有明顯反應(yīng)?？傮w來(lái)說(shuō)，加息短期內(nèi)會(huì)沖擊美國(guó)股市，也會(huì)對(duì)A股形成一定的利空。

一、加息短期內(nèi)利空美股

券商研報(bào)發(fā)現(xiàn)，1982年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共發(fā)起了五輪較為明確的加息周期，分別是1983年3月~1984年8月、1988年3月~1989年5月、1994年2月~1995年2月、1999年6月~2000年5月、2004年6月~2006年7月。這五輪加息，平均持續(xù)時(shí)間為18個(gè)月，加息幅度約為290個(gè)基點(diǎn)。此外，加息都是發(fā)生在長(zhǎng)時(shí)間貨幣寬松政策之后，進(jìn)入加息周期后，往往會(huì)經(jīng)歷多次加息。

至于每輪周期里的首次加息對(duì)資本市場(chǎng)的影響，川財(cái)證券、招商證券在此前的研報(bào)中分析指出，在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕，美國(guó)三大股指基本仍處于上漲之中，1983年、1988年兩輪首次加息均沒(méi)有改變股市的上漲。但在1994年以來(lái)的三輪首次加息中，美國(guó)股指中標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在加息前后的一個(gè)月或一季度中均是下跌的，只有代表先進(jìn)科技與創(chuàng)新概念的納斯達(dá)克指數(shù)曾實(shí)現(xiàn)過(guò)小幅上漲。而本次美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，技術(shù)進(jìn)步是重要原因之一。

從上述內(nèi)容可以看出，加息周期一旦開啟，1~3個(gè)月左右內(nèi)往往會(huì)對(duì)美股帶來(lái)一定估值壓力，目前美國(guó)三大指數(shù)均處于歷史高位，加息靴子若落下，股市回調(diào)幾率偏高。但從6個(gè)月以上中長(zhǎng)期行情來(lái)看，情況較為樂(lè)觀，因加息的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。所以，即使股市在短期內(nèi)因加息而產(chǎn)生波動(dòng)，但只要后期經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善，企業(yè)盈利預(yù)期回升，股市就有望迎來(lái)較好表現(xiàn)。

A股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不可小視

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)資本市場(chǎng)的影響是全球性的，A股也不能置身事外。

記者注意到，美聯(lián)儲(chǔ)1994年2月第三輪加息后一個(gè)月，上證綜指下跌9.96%，一個(gè)季度后下跌25.94%；1999年6月第四輪加息后一個(gè)月，上證綜指跌5.21%，一個(gè)季度后跌5.8%；2004年6月第五輪加息后一個(gè)月，上證綜指跌0.93%，加息一個(gè)季度后漲2.6%。

招商證券分析師謝亞軒等指出，歷史數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲(chǔ)1994年以來(lái)的三輪首次加息中，上證綜指在首次加息后的一個(gè)月內(nèi)都是下跌的，首次加息后一個(gè)季度的表現(xiàn)也不佳。不過(guò)，A股的表現(xiàn)可能和中國(guó)國(guó)內(nèi)因素關(guān)系更為密切，因?yàn)樵?994年、2004年時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息前上證綜指就處于下跌之中。

華泰證券首席策略分析師薛鶴翔也在研報(bào)中表示，上證綜指的變化說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)若加息可能導(dǎo)致中國(guó)資本外流，對(duì)中國(guó)股市存在負(fù)面作用。但由于A股歷史樣本少，也有可能是歷史巧合，并不構(gòu)成明確的因果關(guān)系。但如今A股國(guó)際化進(jìn)程加速，流入中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際資金也受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，因此其對(duì)A股的短期影響不可小視。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)若加息，全球資產(chǎn)收益率曲線將逐漸重構(gòu)，美債收益率提升將對(duì)全球主要權(quán)益市場(chǎng)形成估值制約，A股同樣難以幸免。而且6月中旬調(diào)整以來(lái)，投資者對(duì)A股的收益率預(yù)期已有所降低，不排除部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金逐漸退出市場(chǎng)的可能。

二、美加息或?qū)Y金面形成利空

最直接的邏輯是：美國(guó)升息會(huì)吸引資金流出亞洲，壓低亞洲貨幣，因此亞洲企業(yè)更難以償還外債。對(duì)于中國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞等國(guó)家來(lái)說(shuō)，這尤其是個(gè)隱憂。經(jīng)濟(jì)學(xué)家Barry Eichengreen和Ricardo Hausmann用“原罪”來(lái)形容向海外借貸的發(fā)展中國(guó)家所面臨的困境。

但是，對(duì)于這點(diǎn)，分析師們也出現(xiàn)了分歧。

彭博首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂(lè)鷹和經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵撰文指出，中國(guó)是抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)的國(guó)家之一?！懊缆?lián)儲(chǔ)升息已經(jīng)是眾所週知，因此資金急速流出亞洲似乎不太可能發(fā)生。”他們寫道?！凹词拐娴陌l(fā)生，對(duì)中國(guó)的沖擊將是通過(guò)韓國(guó)等貿(mào)易伙伴的疲軟需求而來(lái)，而非造成直接沖擊?！?/p>

德意志資產(chǎn)管理的Taylor預(yù)計(jì)，“(亞洲股市)將慢步爬升，如果美聯(lián)儲(chǔ)的措辭暗示，升息步伐是逐步且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的，則股市上漲速度可能會(huì)快于預(yù)期。”

盛寶金融分析師Van-Petersen及瑞士信貸分析師Sakthi Siva都預(yù)測(cè)，市場(chǎng)一開始會(huì)上漲，然后重拾跌勢(shì)。其他一些分析師的預(yù)測(cè)則剛好相反，高盛首席亞太策略分析師Timothy Moe便是其中之一。

有分析人士甚至認(rèn)為，A股或借美聯(lián)儲(chǔ)加息迎來(lái)流動(dòng)性蜜月期。

據(jù)重慶商報(bào)消息，新股申購(gòu)資金即將解凍，RQFII創(chuàng)下十年新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地效應(yīng)，A股將迎來(lái)流動(dòng)性寬松蜜月期。廣州萬(wàn)隆研報(bào)指出，RQFII試點(diǎn)資格在短短一個(gè)半月內(nèi)擴(kuò)散至15個(gè)國(guó)家，總投資額度已達(dá)1.16萬(wàn)億元。這無(wú)疑有利于封殺股指大跌空間，讓市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情更加活躍。

光大證券分析師周明則認(rèn)為，當(dāng)前，監(jiān)管層抑制杠杠，年底各路資金都有回籠需求，這將影響大盤反彈。不過(guò)，人民幣納入SDR不僅有利于對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)加息所帶來(lái)的熱錢流出，也有利于吸引資金引入A股市場(chǎng)。因此，A股中期要強(qiáng)于短期格局。

美聯(lián)儲(chǔ)加息后A股或?qū)⒅噩F(xiàn)21年前走勢(shì)

受前一日晚間外圍市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息落地上揚(yáng)的帶動(dòng)，昨日上證綜指早盤高開高走，但午后上行受阻回落，上方受到20日均線壓制，未能實(shí)現(xiàn)突破。雖然經(jīng)歷了周一的權(quán)重拉漲，但市場(chǎng)人氣依舊低迷，成交量低位徘徊，3550點(diǎn)一線壓力重重。

上證綜指開市以來(lái)，經(jīng)歷過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)三次加息的沖擊。不管是處于熊市格局中的1994年2月和2004年6月前后，還是處于牛市格局開端的1999年6月前后，上證指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)加息后都受到了不同程度的壓制，加息后1個(gè)月的平均跌幅為4.92%，三個(gè)月跌去11.68%，第5個(gè)月的平均跌幅最深，達(dá)25.31%，之后下跌速度趨緩或反轉(zhuǎn)向上。

在三次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，1994年那次對(duì)上證綜指的影響最大，從2月的770.98點(diǎn)一路跌至7月的333.92點(diǎn)，跌去56.69%。結(jié)合目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、通脹和利率格局來(lái)看，我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和1994年前后的表現(xiàn)有很多相似之處：

一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，增速下行壓力較大。1992—1993年中國(guó)經(jīng)歷了信貸的無(wú)序擴(kuò)張和高投資占比的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨急迫的改革，國(guó)有企業(yè)改制及員工下崗給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了調(diào)整壓力。現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)也在經(jīng)歷從去杠桿、去庫(kù)存到去產(chǎn)能的陣痛階段，經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入深水區(qū)，經(jīng)濟(jì)下行的壓力依舊較大。

二是通脹可能面臨大幅回升，但內(nèi)在推升因素或不同。1991年一季度開始，國(guó)內(nèi)M2基本維持在30%以上的非正常高增長(zhǎng)狀態(tài)，貨幣超發(fā)，投資過(guò)熱，明顯推升了通脹。1993年一季度開始，CPI開始大幅回升，從5%一線飆升至20%以上，但當(dāng)時(shí)的國(guó)際油價(jià)處于第三次石油危機(jī)之后的回落格局中?，F(xiàn)在不同的是，M2的增速由于投資低迷，一直維持在低位。但是筆者擔(dān)憂的是，此前一直被壓制的國(guó)際油價(jià)或在美聯(lián)儲(chǔ)加息后出現(xiàn)大幅上升，將大幅推升國(guó)內(nèi)2016年的通脹水平，壓縮未來(lái)的利率下行空間。

三是滯脹壓力顯現(xiàn)，貨幣政策陷入兩難。由于當(dāng)時(shí)通脹的持續(xù)攀升，央行從1991年4月開始上調(diào)存款利率，并在1993年4月和7月連續(xù)兩次大幅上調(diào)貸款利率，從8.64%上調(diào)至10.98%，并在1995年7月再度調(diào)升至12.06%的歷史最高位。經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?993年一季度的15.4%跌落至1995年三季度的10.5%，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛顯現(xiàn)，目前雖然中國(guó)處于降息周期中，通脹維持低位，但如筆者預(yù)期，通脹或面臨大幅的上升風(fēng)險(xiǎn)，央行貨幣政策面臨既要支撐經(jīng)濟(jì)又要維持通脹的兩難境地，對(duì)原本就下行壓力較大的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)可謂“雪上加霜”。

對(duì)于A股而言，雖然不能簡(jiǎn)單類比1994年2月前后的走勢(shì)，但從上面的分析不難看出，上證指數(shù)或面臨經(jīng)濟(jì)下行拖累上市公司業(yè)績(jī)下滑和通脹上升導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降空間縮窄的雙重壓制。目前上證50、滬深300指數(shù)的低估值正是對(duì)未來(lái)大型企業(yè)業(yè)績(jī)下滑、經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行和銀行壞賬上升的預(yù)期反映，中證500指數(shù)等高估值指數(shù)或面臨估值和業(yè)績(jī)雙重壓力。

三、A股哪些板塊有機(jī)會(huì)

1.有色板塊

美元加息或?qū)ⅰ把プ勇涠ā保饘儆型磸椬叱鲆徊ㄐ星?。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)首次加后，金屬板塊中長(zhǎng)期走勢(shì)以上漲為主。12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，但根據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律，加息預(yù)期一旦實(shí)現(xiàn)，美元將步入調(diào)整，金屬大概率可走出一波反彈行情。

多種金屬收儲(chǔ)在望(鈷、鎳、鋁等)，把握事件驅(qū)動(dòng)性交易機(jī)會(huì)。日前，媒體報(bào)道有色金屬協(xié)會(huì)建議國(guó)家買入90萬(wàn)噸鋁、3萬(wàn)噸精煉鎳、40噸銦以及40萬(wàn)噸鋅，以消化過(guò)剩產(chǎn)能，金屬價(jià)格有望在收儲(chǔ)落地之際觸底回暖。同時(shí)不少企業(yè)開始計(jì)劃實(shí)施對(duì)鎳、鋅、銅、稀土等多種金屬聯(lián)合減產(chǎn)、限產(chǎn)，全面改善供給端。

2.石油板塊

1重磅數(shù)據(jù)觸發(fā)聯(lián)儲(chǔ)加息條件美股A股兩油暴漲

聯(lián)儲(chǔ)16日議息，17日公布結(jié)果。美國(guó)勞工部15日發(fā)布報(bào)告，美國(guó)11月CPI同比增長(zhǎng)0.5%；環(huán)比增幅0.0%，較10月0.2%的增幅有所下降，受累于原油價(jià)格達(dá)到2009年最低位；而剔除了能源與食品的核心CPI同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比增幅0.2%，達(dá)到2014年五月最高水平，符合預(yù)期，達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)此前承諾的加息條件。

石油股繼領(lǐng)風(fēng)騷，金融股一度取代科技股跟漲，埃克森美孚漲4.47%，雪佛龍德士古漲3.84%，兩股兩日反彈均接近7%；美國(guó)國(guó)際集團(tuán)漲2.6%，摩根士丹利漲3.01%，摩根大通漲2.85%，高盛漲3.18%；蘋果跌1.77%，微軟漲0.11%，谷歌跌0.32%，英特爾漲2.06%。

中國(guó)石油、中國(guó)石化漲幅均超1%。

四、對(duì)六大市場(chǎng)逐個(gè)分析

1、匯率

歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息前一季度美元指數(shù)會(huì)較為強(qiáng)勢(shì)，加息前一個(gè)月以及加息后一個(gè)月、一季度走弱的情況更多，表明加息臨近投資者對(duì)于美元會(huì)較為謹(jǐn)慎，加息后也會(huì)多數(shù)經(jīng)歷預(yù)期兌現(xiàn)后的沉寂。

海通宏觀認(rèn)為，從90年代后美聯(lián)儲(chǔ)三次加息的經(jīng)驗(yàn)看，加息前因預(yù)期效應(yīng)美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，加息后因預(yù)期兌現(xiàn)反而走弱。本輪美國(guó)加息預(yù)期從14年年中就已開始發(fā)酵，美元指數(shù)持續(xù)攀升，所以加息真的到來(lái)時(shí)，美元走弱概率加大。

2、美國(guó)股市

川財(cái)證券、招商證券（600999）在研報(bào)中分析，歷史數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕，美國(guó)三大股指基本仍處于上漲之中，83年、88年兩輪首次加息均沒(méi)有改變股市的上漲，這可能與當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增速有關(guān)。

但在1994年以來(lái)的三輪首次加息中，美國(guó)股指中標(biāo)普500和道瓊斯指數(shù)在加息前后的一個(gè)月、一季度中均是下跌的，只有代表先進(jìn)科技與創(chuàng)新的納斯達(dá)克指數(shù)曾實(shí)現(xiàn)過(guò)小幅上漲。而本次美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，技術(shù)進(jìn)步是重要原因之一。

因此，總體而言，首次加息短期對(duì)股市的影響偏負(fù)面，且在加息后的體現(xiàn)會(huì)較為明顯，長(zhǎng)期來(lái)看，若加息節(jié)奏較緩，隨著后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善，對(duì)企業(yè)盈利預(yù)期回升，股市可能轉(zhuǎn)好。

3、中國(guó)股市

對(duì)中國(guó)而言，1994年以來(lái)的三輪首次加息中，上證指數(shù)在首次加息后的1個(gè)月內(nèi)都是下跌的，首次加息后一季度的表現(xiàn)也不佳，不過(guò)這可能和中國(guó)的國(guó)內(nèi)因素關(guān)系更為密切，因?yàn)樵?994年、2004年時(shí)，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息前上證指數(shù)也處于下跌之中。

不過(guò)，1999年中國(guó)股市曾經(jīng)在前期暴漲，在7月開始調(diào)整，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能是催化因素之一。從當(dāng)前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息將導(dǎo)致資金外流、人民幣貶值預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，對(duì)A股而言始終是一個(gè)負(fù)面因素。

華泰證券（601688）也表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致中國(guó)資本外流，對(duì)中國(guó)股市存在負(fù)面作用，但由于歷史樣本少，有可能是歷史巧合，并不構(gòu)成因果關(guān)系。

美聯(lián)儲(chǔ)五次加息周期回顧

1982年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)共經(jīng)歷了五輪較為明確的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。

第一輪：1983.3-1984.8。

加息背景：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期；基準(zhǔn)利率從8.5%上調(diào)至11.5%。

1981年美國(guó)的通貨膨脹率已達(dá)13.5%，距離超級(jí)通脹只有一步之遙。1980-81年間經(jīng)濟(jì)處于極端的貨幣緊縮狀態(tài)，試圖將通脹從體系中排擠出去，通脹率從1981年的超過(guò)13%降至1983年的低于4%，讓美聯(lián)儲(chǔ)得以在1986年將利率大幅削減至6.75%。

第二輪：1988.3-1989.5。

加息背景：通脹抬頭；基準(zhǔn)利率從6.5%上調(diào)至9.8125%。

1987年股市崩盤導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)緊急采取政策，降息救市。由于救市及時(shí)、股市下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)影響不大，1988年起通脹繼續(xù)上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息應(yīng)對(duì)，利率在1989最終升至9.75%。此輪緊縮使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，隨后的油價(jià)上漲和1990年8月份開始的第一次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)相關(guān)不確定性嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，使貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

第三輪：1994.2-1995.2。

加息背景：通脹恐慌；基準(zhǔn)利率從3.25%上調(diào)至6%。

1990-1991年經(jīng)濟(jì)衰退之后，盡管經(jīng)濟(jì)增速回升，失業(yè)率依然高企。通脹下降令美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)削減利率直到3%。到1994年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭重燃，債券市場(chǎng)擔(dān)心通脹卷土重來(lái)。十年期債券收益率從略高于5%升至8%，美聯(lián)儲(chǔ)將利率從3%提高至6%，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。

更加平坦的美國(guó)債券收益率曲線鼓勵(lì)投資者尋求更高的海外回報(bào)，因此大筆資金流入亞洲新興市場(chǎng)，這種情況直到1997年爆發(fā)亞洲金融危機(jī)才戛然而止。

第四輪：1999.6-2000.5。

加息背景：互聯(lián)網(wǎng)泡沫；基準(zhǔn)利率從4.75%上調(diào)至6.5%。

1999年GDP強(qiáng)勁增長(zhǎng)，失業(yè)率降至4%。將利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)以應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)之后，當(dāng)時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)熱潮令I(lǐng)T投資增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱傾向，美聯(lián)儲(chǔ)再次啟動(dòng)緊縮政策，將利率從4.75%經(jīng)過(guò)6次上調(diào)至6.5%。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫和納斯達(dá)克泡沫破滅之后，經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退，911事件的余波更令態(tài)勢(shì)雪上加霜，美聯(lián)儲(chǔ)停止了加息的進(jìn)程，并于次年年初開始了連續(xù)大幅降息的進(jìn)程。

第五輪：2004.6-2006.7。

加息背景：房市泡沫；基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至5.25%。

股市泡沫后美聯(lián)儲(chǔ)利率的大幅下降刺激了美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫，2003年下半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，需求快速上升拉動(dòng)通脹和核心通脹抬頭，2004年美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊政策，連續(xù)17次將利率提高25個(gè)基點(diǎn)，2006年6月聯(lián)邦基金利率達(dá)到5.25%。

在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息之后，另外一個(gè)泡沫--美國(guó)房地產(chǎn)泡沫被刺破，成為本次金融危機(jī)的導(dǎo)火索，美聯(lián)儲(chǔ)再次開始削減利率。

從以上五輪加息的時(shí)長(zhǎng)來(lái)看，一般為1-2年，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱還是互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)泡沫時(shí)期，防范通脹過(guò)高和資產(chǎn)價(jià)格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引導(dǎo)資產(chǎn)價(jià)格的期望，這必然對(duì)資本市場(chǎng)造成相關(guān)影響。通過(guò)觀察股市、債市、匯率和大宗商品在五輪加息周期中首次加息時(shí)的表現(xiàn)，將可以觀察并了解美聯(lián)儲(chǔ)首次加息對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的影響。