最近滬膠升上19000元，結(jié)合良好的技術(shù)圖形，市場(chǎng)看多情緒強(qiáng)烈，但筆者看來，上漲并非一蹴而就，雖然大趨勢(shì)向好，但短期價(jià)格無力突破。

天膠本次上漲直接動(dòng)力來自外盤的支撐。進(jìn)入10月以來，海外天膠現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲，受臺(tái)風(fēng)、地震、需求旺盛及泰國(guó)政府言論提價(jià)的多重利好因素的提振，泰國(guó)3號(hào)煙片膠美元報(bào)價(jià)從9月底的2170美元/噸飚升至當(dāng)前2400美元/噸附近，印尼20號(hào)標(biāo)膠從9月底的2080美元/噸飚升至當(dāng)前2300美元/噸附近，漲幅驚人。而這一直接后果就是國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本的抬高，以泰國(guó)3號(hào)煙片膠2400美元價(jià)格計(jì)算，以完全關(guān)稅方式進(jìn)口到國(guó)內(nèi)后成本大致在22500元左右，對(duì)比當(dāng)前國(guó)內(nèi)全乳膠現(xiàn)貨18000元的售價(jià)來看，國(guó)內(nèi)應(yīng)有相當(dāng)幅度的上漲空間，從這一點(diǎn)看，價(jià)格難以回落。

不過，從實(shí)際消費(fèi)情況來看，市場(chǎng)幾乎沒有按照完全關(guān)稅方式進(jìn)口的意愿，一些下游企業(yè)采用來料加工方式進(jìn)口，而更多的企業(yè)則采用復(fù)合膠作為原料生產(chǎn)，因?yàn)閺?fù)合膠進(jìn)口免收關(guān)稅，成本大大降低，成為市場(chǎng)主流交易標(biāo)的。當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)合膠市場(chǎng)主流售價(jià)在18300元/噸左右，而進(jìn)口成本在18500元/噸左右，和期貨市場(chǎng)價(jià)格差距不大。因此雖然外盤天膠完全關(guān)稅進(jìn)口成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，但由于其不是市場(chǎng)主流交易方式，因此缺乏實(shí)際指導(dǎo)意義，對(duì)于市場(chǎng)來說更多的是心理影響。

其次，分析膠種來看，印尼20號(hào)標(biāo)膠上漲幅度更為強(qiáng)烈，對(duì)比其和3號(hào)煙片膠的價(jià)差來看，兩者價(jià)差從以前的200美元以上縮小到80美元左右。這是由于季節(jié)減產(chǎn)、地震因素導(dǎo)致印尼20號(hào)標(biāo)膠供應(yīng)數(shù)量減少，市場(chǎng)開始搶購(gòu)高價(jià)格20號(hào)標(biāo)膠最終影響3號(hào)煙片膠價(jià)格上漲。而這背后根本因素在于全球汽車市場(chǎng)在各國(guó)政府政策刺激下需求旺盛，從而帶動(dòng)輪胎消費(fèi)增長(zhǎng)。

期貨價(jià)格不斷上漲后和現(xiàn)貨價(jià)格差距逐步拉大，這自然引發(fā)期現(xiàn)套利活動(dòng)的興盛。中橡網(wǎng)電子市場(chǎng)成交活躍，和銷區(qū)交投不暢形成鮮明對(duì)比，主要是由于有資金進(jìn)行買入電子市場(chǎng)現(xiàn)貨轉(zhuǎn)拋期貨1001合約的套利活動(dòng)。而交易所持續(xù)增加的庫(kù)存也說明了這一問題。截止上周末，交易所總庫(kù)存達(dá)到105157噸，倉(cāng)單達(dá)到75495噸，都達(dá)到近3年的新高。顯性庫(kù)存的持續(xù)增加，也從側(cè)面說明消費(fèi)的疲軟和供應(yīng)的充裕。在當(dāng)前可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)，消費(fèi)市場(chǎng)難以出現(xiàn)較大幅度的改善，現(xiàn)貨價(jià)格難以大幅上漲；如果期價(jià)持續(xù)拉升，結(jié)合當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來看，多頭將遭到套利空單更大的壓力。

從滬膠主力持倉(cāng)成本來看，當(dāng)前多頭主力1001合約持倉(cāng)成本在18800元附近，行情要想繼續(xù)上漲，或者有新多資金買入拉升，或者空頭平倉(cāng)。短期來看，這些都不現(xiàn)實(shí)。

綜上所述，滬膠雖然下行空間不大，但短期上行困難重重，庫(kù)存不消化，套利空間不封殺，價(jià)格難以持續(xù)走強(qiáng)，回落買入是更好的選擇。