受大量抄底資金陸續(xù)入市的推動，滬鋼近期企穩(wěn)反彈跡象較為明顯。上周螺紋鋼單周上漲146元，今日則繼續(xù)高舉高打，目前已上漲至3900元上方，累積反彈超過300元。在滬鋼近期震蕩攀升的過程中，持倉量持續(xù)增加，截至今日，其各合約總持倉量已超過140萬手，較節(jié)前增倉近80萬手，抄底資金介入極其明顯。筆者認(rèn)為當(dāng)前螺紋走勢已不是上一輪斗爭的延續(xù)，而是新一輪斗爭的開始。可以說上一輪的資金斗爭已經(jīng)以空方的勝利宣告結(jié)束了，而新一輪的斗爭多方獲勝的概率則要大得多。當(dāng)前我們需要以全新的觀念來看待近期的行情才不至于坐失做多良機(jī)。

三季度信貸投放偏緊，但環(huán)比連續(xù)增長
 
　　央行網(wǎng)站10月14日公布了前三季度貨幣信貸情況。2009年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為58.54萬億元，同比增長29.31%，增幅比上年末高11.49個百分點(diǎn)，比上月末高0.78個百分點(diǎn)。前三季度凈投放現(xiàn)金2569億元，同比多投放965億元。前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元。從分部門情況看：居民戶貸款增加1.84萬億元，其中短期貸款增加6672億元，中長期貸款增加1.17萬億元；非金融性公司及其他部門貸款增加6.83萬億元，其中短期貸款增加1.44萬億元，中長期貸款增加4.30萬億元，票據(jù)融資增加8803億元。9月份當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加5167億元，高于8月份的4104億元。
 
　　三季度貨幣政策偏緊已是客觀事實(shí)，這也是前期國內(nèi)股市和鋼材等期貨品種調(diào)整的一個重要原因。然而，自7月新增信貸投放量大幅下滑至3559億元后，環(huán)比亦已連續(xù)兩月增長。預(yù)期四季度有望延續(xù)“適度寬松”貨幣政策，總體來說新增信貸投放趨勢還是良好的，這將為后市鋼材期貨的中期反彈提供較好支撐作用。

行業(yè)產(chǎn)能過剩，但建筑用鋼材消費(fèi)相對旺盛
 
　　筆者曾在此前的研究報告中反復(fù)提到：就鋼鐵整個行業(yè)而言，產(chǎn)能過剩確實(shí)相當(dāng)嚴(yán)峻。但鋼鐵行業(yè)的過剩局面又表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性過剩，其中以中厚板為代表的高附加值品種過剩最為嚴(yán)重，而以螺紋線材為代表的建筑用鋼材受益于今年國內(nèi)大量基建項(xiàng)目的投產(chǎn)，其需求相對較為旺盛，僅表現(xiàn)為溫和過剩。對于螺紋鋼和線材來說，終端消費(fèi)領(lǐng)域主要是房地產(chǎn)和基建行業(yè)，兩者大致各占50％。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-8月固定資產(chǎn)投資累計增加33%，其中房地產(chǎn)開發(fā)14.7%。商品房新開工面積同比下滑5.9%，但是環(huán)比上升11.5%，商品房銷售面積同比增加42.9%,環(huán)比上升18.3%。從眾多的數(shù)據(jù)來看，不能不對鋼材的終端消費(fèi)抱有樂觀態(tài)度。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)推算，2009年2季度，我國的螺紋鋼表觀消費(fèi)同比增速達(dá)到34%左右。雖然目前很多的貿(mào)易商反應(yīng)，終端消費(fèi)比較清淡，但是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，一般投資數(shù)據(jù)和終端的消費(fèi)之間有時滯3-5個月，所以今年4季度終端消費(fèi)應(yīng)該出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)?！　?BR> 
　　中國有近20萬家貿(mào)易商，中間流通環(huán)節(jié)對鋼價影響很大，貿(mào)易商在鋼材價格的產(chǎn)業(yè)鏈中的作用相當(dāng)于一個放大鏡。當(dāng)現(xiàn)貨價格看漲時，貿(mào)易商會囤積現(xiàn)貨，由于其數(shù)量龐大，就能夠較輕易的將社會顯性庫存轉(zhuǎn)化為隱形庫存，從而加速價格的上漲。7月鋼價的大漲即是如此。同理，如果貿(mào)易商對后市不看好，就可能出現(xiàn)恐慌折價拋售，從而將大量社會隱形庫存轉(zhuǎn)化為顯性庫存，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格過分下跌。8月以來的大跌即是如此。當(dāng)前期貨價格的中期反彈趨勢基本確立，預(yù)期貿(mào)易商不久將在現(xiàn)貨市場上有所行動，進(jìn)而對期貨價格上行趨勢構(gòu)成支撐作用。
 
　　全球鋼材消費(fèi)有望好轉(zhuǎn)，出口上漲可期
 
　　國際鋼鐵協(xié)會預(yù)計，2009年全球鋼的表觀消費(fèi)量將下降8.6%，達(dá)到11.04億噸；2010年則將增加9.2%，有望達(dá)到12.06億噸，從而恢復(fù)到2008年的水平。其中，2009年中國鋼的表觀消費(fèi)量將增長19%，至5.26億噸。與此同時，預(yù)計中國鋼的表觀消費(fèi)量將占據(jù)全球總量的48%；若將中國因素排除在外，潛在的全球鋼需求將減少24%。雖然中鋼協(xié)提供給國際鋼鐵協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，考慮到來自政府刺激舉措的提振作用有望減弱，2010年中國鋼需求增長率可能降至5%，但若全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，中國出口亦有望被拉動起來，最終結(jié)果仍有望好于此預(yù)期。
 
　　最新海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月出口鋼材創(chuàng)下年內(nèi)新高，達(dá)到247萬噸，環(huán)比增加39萬噸，是今年以來連續(xù)4個月環(huán)比增長。進(jìn)口191萬噸，環(huán)比增加32萬噸，進(jìn)口鋼坯28萬噸，環(huán)比增加8萬噸。當(dāng)月坯材凈出口28萬噸，折合粗鋼凈出口31萬噸。這主要是由于國內(nèi)鋼材現(xiàn)貨價格大幅下跌之后，已具備相當(dāng)?shù)母偁幜?。此外，中?月鐵礦石進(jìn)口也創(chuàng)出新高。9月份我國進(jìn)口鐵礦石6455萬噸，較8月份4968萬噸環(huán)比增加30％，甚至比此前最高進(jìn)口量的7月份還要高出10%，這顯示國內(nèi)鐵礦石剛性需求依然較強(qiáng)。9月鋼材出口量和鐵礦石進(jìn)口量均創(chuàng)下年內(nèi)新高記錄，這為當(dāng)前較為疲弱的期價走勢帶來了一定支撐作用。
 
　　雖然國內(nèi)螺紋鋼幾乎不用于出口，但以上信息對于提振市場做多信心將有較大幫助，從而利于鋼材期貨價格上行。
 
　　鐵礦石談判啟動，輿論戰(zhàn)或利于鋼價上漲
 
　　2009年的鐵礦石談判一拖再拖，最終仍以中方史無前例地拒絕與日本、韓國一同接受33%的降價幅度而告終。當(dāng)前，2010年的鐵礦石談判尚未正式啟動，但中外雙方的輿論戰(zhàn)則已經(jīng)打響。在10月11日舉行的世界鋼鐵協(xié)會年會上，中鋼協(xié)常務(wù)副會長羅冰生明確表示，全球鐵礦石供應(yīng)明顯供過于求，明年的中國需求會減緩，鐵礦石漲價并沒有空間。此外，政府淘汰落后產(chǎn)能的政策預(yù)期將極大影響中國國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能數(shù)量，這亦是中方談判的一個重要籌碼?？傮w來說，“不漲價”被認(rèn)為是當(dāng)前中國方面對于鐵礦石價格的一個基本態(tài)度。與此相對的是，三大礦山對2010年長協(xié)談判較為樂觀。10月15日，全球三大鐵礦石供應(yīng)商巴西淡水河谷，澳大利亞力拓和必和必拓要求把2010-2011年度的鐵礦石價格上調(diào)30%-35%，扭轉(zhuǎn)2009-2010年度鐵礦石降價33%的局面。其主要依據(jù)在于，鐵礦石目前在現(xiàn)貨市場上的交易價格大約是每噸87美元。除去從澳大利亞到中國每噸8至10美元的運(yùn)輸成本，現(xiàn)貨價比2009-2010年度每噸60美元的基準(zhǔn)價格高出30%。從過往談判經(jīng)驗(yàn)來看，三大礦山向來善于用輿論來保持其主動地位，因此預(yù)期鐵礦石談判輿論戰(zhàn)中方將繼續(xù)處于弱勢地位，而這將抬高現(xiàn)貨成本預(yù)期進(jìn)而推動鋼材期貨價格上漲。
 
　　現(xiàn)貨價格跌破成本價，中線投資良機(jī)顯現(xiàn)
 
　　8月5日，國內(nèi)24個主要城市螺紋現(xiàn)貨（HRB335）均價創(chuàng)下4658元的年內(nèi)最高記錄，此后持續(xù)下跌兩個多月，截至10月15日創(chuàng)下調(diào)整新低記錄3478元，其累積跌幅達(dá)到1180元。多數(shù)鋼廠亦從噸利潤超千元的暴利期走到了虧損生產(chǎn)的邊緣。暴利期難以久長，虧損生產(chǎn)期同樣不會久長。所謂否極泰來，當(dāng)前國內(nèi)鋼材均價跌破成本價，而未來成本價非但難以下跌甚至有上漲的可能，因此預(yù)期鋼材現(xiàn)貨價格或再次走到了漲價周期臨界處。而在此過程中，筆者預(yù)期期貨價格率先反彈拉動現(xiàn)貨價格上漲進(jìn)而為期貨價格上行提供支撐的概率較大。筆者作此判斷并非無稽之談，而是有歷史現(xiàn)象可供參考：在始于7月中旬的鋼價大漲行情中，螺紋期貨價格即先于現(xiàn)貨價格上漲，且期貨價格最高漲幅超過1100元，明顯高于同期現(xiàn)貨均價700多元的漲幅?？梢哉f，在那一輪上漲行情之中，在大量投機(jī)性做多資金涌入鋼材期貨的推動下，期貨價格拉動現(xiàn)貨價格上漲的跡象非常明顯?！　?BR> 
　　近期，隨著大量投機(jī)性抄底資金和為提前鎖定生產(chǎn)成本的買入套保資金陸續(xù)入市，螺紋鋼的中期反彈趨勢基本確立，現(xiàn)貨價格也開始呈現(xiàn)反彈跡象。截至10月19日，北京地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格為3500元，較10月15日上漲了120元。同期，上海地區(qū)螺紋現(xiàn)貨價格上漲70元至3340元。筆者預(yù)期后市螺紋鋼現(xiàn)貨價格將繼續(xù)反彈，促使現(xiàn)貨貿(mào)易商的心理由恐慌拋售逐步回歸理性，而這有助于降低顯性庫存進(jìn)而為鋼材期貨價格上行提供支撐作用。
 
　　買入套保資金仍有望陸續(xù)入市
 
　　8月以來，大量現(xiàn)貨商介入鋼材期貨參與賣出套期保值提前鎖定利潤，規(guī)避了鋼價大跌的風(fēng)險。當(dāng)前，在鋼價下跌至盈虧臨界點(diǎn)之際，新一輪的斗爭已經(jīng)拉開序幕，現(xiàn)貨商開展買入套期保值提前鎖定成本的良機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)！截至今日，螺紋期貨價格較上周一3610元的低位反彈超過300元。在此過程中，大量中線買入套期保值入市功不可沒。而筆者預(yù)期后市將會有更多的套保資金陸續(xù)入市，鋼材期貨近期的反彈并非曇花一現(xiàn)，而是中期反彈的第一階段。
 
　　鋼材期貨是得天獨(dú)厚的套保資金樂園，其生產(chǎn)環(huán)節(jié)有超過1200家鋼廠，流通環(huán)節(jié)有近20萬家貿(mào)易商，消費(fèi)環(huán)節(jié)則是以眾多房地產(chǎn)商為代表的大建筑公司，這些實(shí)力較強(qiáng)數(shù)量龐大的企業(yè)群都是天然套期保值者。可以說，它們的積極參與有助于鋼材期貨健康蓬勃發(fā)展，我們有足夠的理由相信更多的套期保值資金將參與到鋼材期貨中來，鋼材期貨的明天必將更加輝煌美好。
 
　　綜合來看，螺紋鋼基本面后市有望逐步好轉(zhuǎn)，市場信心亦將逐步恢復(fù)，中期反彈行情值得期待。技術(shù)形態(tài)上看，螺紋期貨中期或有望形成頭肩底式反彈：9月震蕩區(qū)間為左肩部分，其中頸線在4060元附近，上周探出的3600一線低位則為頭部。因此判斷當(dāng)前處于螺紋鋼中期反彈的第一階段，預(yù)期近期抄底多單繼續(xù)介入與低位空單止損將共同推動期價反彈至4000元上方。此后或?qū)⒂瓉碚鹗幷?，為后市多方的主動出擊積蓄動能。操作上建議以做多為主，短線多單可于4000上方逢高止盈后等待機(jī)會在此做多，中線多單則可耐心持有。