對(duì)指責(zé)期貨工具說不

12月4日，在第11屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)分論壇中，CME集團(tuán)名譽(yù)主席梅拉梅德表示，股指期貨并非股市大跌的原因，相反，它是輔助股票市場(chǎng)健康發(fā)展的工具之一。

梅拉梅德表示，通過期貨市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)可以在需要風(fēng)險(xiǎn)保障和有能力承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的人群之間調(diào)配，而且使用金融衍生品執(zhí)行金融策略的成本可能只是直接對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)證券操作成本的10%到12%。衍生工具已經(jīng)是全球主流金融體系中不可或缺的一部分。

金融工具在全世界范圍內(nèi)得到廣泛使用。世界上規(guī)模最大、最先進(jìn)、最精明的金融機(jī)構(gòu)都是金融工具的使用者。此外，數(shù)據(jù)顯示，83%的公司都會(huì)用衍生工具來管理他們的外匯風(fēng)險(xiǎn)，76%的公司會(huì)用衍生工具對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，56%的公司用衍生工具來防范大宗商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，34%的公司用衍生工具來對(duì)沖股票證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

過去40年中，金融期貨得到了巨大發(fā)展。中國(guó)也不例外。對(duì)于中國(guó)年內(nèi)股市出現(xiàn)巨大波動(dòng)，期貨市場(chǎng)工具遭到詬病的觀點(diǎn)，梅拉梅德表示并不認(rèn)同。

他認(rèn)為，期貨指數(shù)是一個(gè)先行指標(biāo)，是最早發(fā)出預(yù)警的地方。其市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、透明度、產(chǎn)品覆蓋面和效率決定了它是最早對(duì)各種消息做出反映的地方?！斑@也是期貨市場(chǎng)的責(zé)任——反映消息，無論是好是壞?！泵防返抡f，“期貨市場(chǎng)就好比消防員和醫(yī)生，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，消防員就會(huì)迅速出動(dòng)，一旦發(fā)現(xiàn)疾病，醫(yī)生就要及時(shí)出診。但現(xiàn)實(shí)中，最早發(fā)出警報(bào)的人總會(huì)受到責(zé)難，就好比從前傳遞壞消息的信使總會(huì)惹得皇帝不高興而遭殃，這是人類自古以來的習(xí)慣?！?/p>

梅拉梅德繼續(xù)解釋，如果期貨市場(chǎng)功能不能正常發(fā)揮，或是這個(gè)市場(chǎng)受到強(qiáng)有力的政策干預(yù)的話，“消防員”不能及時(shí) “救火”，“醫(yī)生”也不能及時(shí)出診去拯救“病人”。如果中國(guó)失去了期貨市場(chǎng)的預(yù)警，實(shí)現(xiàn)高流通性的資本市場(chǎng)就有很大困難。如今，人民幣被納入SDR，在梅拉梅德看來，人民幣要逐步成為國(guó)際儲(chǔ)蓄貨幣，更需要從期貨市場(chǎng)進(jìn)行改革，加強(qiáng)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)人民幣真正成為國(guó)際貨幣。

“其實(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)的一些研究報(bào)告與我的論斷是一致的?！泵防返卤硎?，股市出現(xiàn)巨幅振蕩，與投資者對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)、資本市場(chǎng)利用杠桿以及外資參與情況，都具有一定程度的關(guān)系。而股指期貨并非股市大跌的原因，相反，它是輔助股票市場(chǎng)健康發(fā)展的工具之一。

今年6月以前，中國(guó)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅上漲行情。由于股票市場(chǎng)提供了遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出傳統(tǒng)銀行2%的年利率回報(bào)率，每個(gè)城市的券商網(wǎng)點(diǎn)都涌入了大量的小散戶，股票市場(chǎng)的價(jià)值急速膨脹。而散戶的高占比，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言并非好事。

其實(shí)，中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的情況和1987年10月19日標(biāo)準(zhǔn)普爾一天大跌22%的情形非常相像。梅拉梅德表示，當(dāng)市場(chǎng)的狂熱使得貪婪滋生，這一貪婪取代了原本的理性，當(dāng)你看到火箭式增長(zhǎng)的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于合理的價(jià)值時(shí)，基本上，殘酷的市場(chǎng)懲罰便指日可待了。

現(xiàn)在，研究1987年美國(guó)怎樣應(yīng)對(duì)危機(jī)，當(dāng)時(shí)的措施有什么不足，對(duì)中國(guó)具有指導(dǎo)意義?！?987年10月19日，我畢生難忘?！泵防返陆榻B說，當(dāng)時(shí)美國(guó)管理層達(dá)成的一致觀點(diǎn)是：臨時(shí)休市是必要的，但是不能關(guān)閉這個(gè)市場(chǎng)。因?yàn)殛P(guān)閉市場(chǎng)就意味著失去了傾聽市場(chǎng)聲音最重要的工具。畢竟，最終的結(jié)果也表明，不關(guān)閉市場(chǎng)才是保護(hù)期貨市場(chǎng)價(jià)值最重要的決定。

梅拉梅德表示，中國(guó)的監(jiān)管部門和相關(guān)政府部門應(yīng)該仔細(xì)考慮，市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)是否只是單一個(gè)因素造成的，希望能夠做到真正的把市場(chǎng)交還給市場(chǎng)。