東港股份：期待電子發(fā)票政策落地

事件：

公司公告：2015 年1 - 9 月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9億元，同比增長(zhǎng)7.83 %；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.78 億元，同比增長(zhǎng)19.78%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.47 億元，同比增長(zhǎng)23 %。

點(diǎn)評(píng)：主業(yè)升級(jí)，收入步入換擋期。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)從單一票證印刷品向信息技術(shù)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。2015 前三季度，智能卡業(yè)務(wù)成為公司增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力，Q3單季公司營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.63 億元，同比增長(zhǎng) 11.6 %；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 0.69 億元，同比增長(zhǎng)26.3 %；凈利潤(rùn)增速顯著提升，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 0.57 億元，同比增長(zhǎng)23.25%，若扣除投資收益 1969 萬(wàn)元，單季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5 -10% .

電子發(fā)票大勢(shì)所趨，啟動(dòng)在即。2015 年8 月1 日，增值稅發(fā)票系統(tǒng)升級(jí)版電子發(fā)票試運(yùn)營(yíng)工作在北京、上海、浙江和深圳四地展開(kāi)，我們認(rèn)為，隨著系統(tǒng)方案的逐漸成熟，試點(diǎn)工作有望加快向跟多省份推廣。截止到目前，電子發(fā)票試點(diǎn)仍主要針對(duì)個(gè)人開(kāi)具、用于售后維權(quán)，電子發(fā)票的報(bào)銷功能尚未體現(xiàn)，伴隨《會(huì)計(jì)檔案管理辦法》政策的落地，有望激發(fā)電子發(fā)票普及應(yīng)用，帶來(lái)用戶規(guī)模及開(kāi)票數(shù)量的幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。

首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。根據(jù)我方測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2015 -2017年EPS 分別為0.55 、0.71 及0.94 元，對(duì)應(yīng) 20 15 -10 -30 日收盤價(jià)PE分別為62 、48 及36 倍，我們繼續(xù)看好公司基于現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，布局?jǐn)?shù)據(jù)服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，給予“ 推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)電子發(fā)票政策放開(kāi)緩慢；(2)票證產(chǎn)品主業(yè)大幅波動(dòng)。(國(guó)聯(lián)證券)

中體產(chǎn)業(yè)：3Q業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，長(zhǎng)期受益體育行業(yè)大發(fā)展

事件： 三季報(bào)顯示公司前三季度營(yíng)業(yè)收入 4.07 億元， 同比下降49.51%；公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 5006.7 萬(wàn)元，同比下降24.24%， 扣非后同比下降 143.85%。 3Q 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.39 億元， 環(huán)比下降 66%，凈利潤(rùn) 3777 萬(wàn)， 環(huán)比上升 25.07%。

點(diǎn)評(píng)：

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)下滑，毛利環(huán)比改善： 上半年以來(lái)，隨著貨幣政策寬松，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步回暖，但是一二線城市分化嚴(yán)重。公司項(xiàng)目大多集中在沈陽(yáng)和大連，地產(chǎn)需求仍然疲弱，導(dǎo)致公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)大幅下滑。 公司 3Q 毛利率為 25.49%，相對(duì)于 2Q 上升4.39pct， 或預(yù)示地產(chǎn)業(yè)務(wù)降幅收窄，企穩(wěn)有望。

公司體育業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升， 6大體育子業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)：公司于 2013年制定回歸體育產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，公司體育類業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從 2013年的 49.8%上升至 2015 年上半年的 77%。目前公司體育業(yè)務(wù)包含賽事運(yùn)營(yíng)、場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)、休閑建設(shè)、體育經(jīng)紀(jì)、體育彩票和體育設(shè)施設(shè)計(jì) 6 大子版塊，目前賽事管理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、體育彩票業(yè)務(wù)和場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)占比較大，且增長(zhǎng)較快。 1)賽事運(yùn)營(yíng)方面，環(huán)中國(guó)國(guó)際公路自行車賽、北京馬拉松賽、中國(guó)高爾夫俱樂(lè)部聯(lián)賽等賽事經(jīng)過(guò)多年運(yùn)營(yíng)，已成為國(guó)內(nèi)的單項(xiàng)品牌賽事，通過(guò)賽事的延伸開(kāi)發(fā)，取得了持續(xù)穩(wěn)定的收益。 2014 年新增美巡賽中國(guó)系列賽，并積極承辦奧林匹克日長(zhǎng)跑、 2014 全民健身萬(wàn)里行等群眾廣泛參與的健身休閑賽事活動(dòng)，為未來(lái)賽事運(yùn)營(yíng)的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。 2)體育場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)方面， 公司運(yùn)營(yíng)管理的青海體育中心、佛山嶺南明珠體育中心、合肥體育中心、九江體育中心等項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理收入均比去年有所增長(zhǎng)。公司為全民健身中心項(xiàng)目提供的專業(yè)咨詢服務(wù)收入也有所增加。公司將繼續(xù)開(kāi)發(fā)新場(chǎng)館、新項(xiàng)目，努力推進(jìn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)?；б?。 3)體育彩票方面，公司主要是彩票終端機(jī)銷售及售后維修服務(wù)。 2015 年上半年相關(guān)部門暫停開(kāi)展電子彩票及其他相關(guān)業(yè)務(wù)，公司體育彩票業(yè)務(wù)受政策影響不大。未來(lái)隨著彩票無(wú)紙化普及，公司將加強(qiáng)研發(fā)和完善彩票互聯(lián)網(wǎng)、 電話及手機(jī)投注系統(tǒng)。

股東背景強(qiáng)大， 長(zhǎng)期受益體育行業(yè)大發(fā)展： 隨著 2014 年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》， 體育產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)黃金十年，預(yù)計(jì)到 2025 年中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá) 5萬(wàn)億， 10 年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 15%。 公司是國(guó)家體育總局控股的唯一一家上市公司，具有雄厚的資金支持和強(qiáng)大的政府背景。 公司有望借助強(qiáng)大的股東背景， 利用資本市場(chǎng)不斷整合國(guó)內(nèi)外體育資源， 成為中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者和引領(lǐng)者。

盈利預(yù)測(cè)： 在房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇的背景下，公司加大項(xiàng)目區(qū)庫(kù)存力度，地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望止跌企穩(wěn)。公司體育布局穩(wěn)步推進(jìn)，受益行業(yè)發(fā)展，快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.04 元、 0.13元、 0.18 元，對(duì)應(yīng) 2016 年 PE 為 163X， 暫不評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 體育產(chǎn)業(yè)政策低于預(yù)期；房地產(chǎn)行業(yè)下滑。(東吳證券)