記者從北京市委十一屆八次全會上了解到，北京市各市屬行政事業(yè)單位，將在2017年整體或部分遷入北京通州行政副中心。

目前行政副中心的行政辦公區(qū)所在地——通州區(qū)潞城鎮(zhèn)郝家府村的拆遷工作已經(jīng)完畢，核心區(qū)的建設(shè)已全面展開，一些樓宇已經(jīng)封頂。北京市對通州行政副中心的功能定位是行政辦公、文化旅游、部分商務(wù)配套，將嚴(yán)格控制建設(shè)規(guī)模和開發(fā)強度，根據(jù)規(guī)劃，在通州與河北接壤的區(qū)域，將打造大型生態(tài)過渡帶，防止出現(xiàn)新的城鄉(xiāng)結(jié)合部和“城中村”。

華夏幸福：銷售業(yè)績持續(xù)高增長 PPP模式標(biāo)桿案例

研究機構(gòu)：中銀國際證券

華夏幸福上半年營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長48%和32%，整體銷售同比增長24%，其中地產(chǎn)銷售同比增長33%，持續(xù)展現(xiàn)出領(lǐng)先行業(yè)的業(yè)績和銷售表現(xiàn)；公司的產(chǎn)業(yè)新城模式在我國產(chǎn)業(yè)變革升級、新型城鎮(zhèn)化深入和京津冀一體化推進等時代大背景下，煥發(fā)出極強的生命力，近期固安產(chǎn)業(yè)的PPP 模式受國務(wù)院及發(fā)改委高度認(rèn)可，政府背書利于公司的異地擴張； 另外，公司后續(xù)將繼續(xù)優(yōu)化和升級公司的業(yè)務(wù)模式，大力發(fā)展公司產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)，符合國家科創(chuàng)中國的號召，最終形成孵化-加速-產(chǎn)業(yè)化-產(chǎn)業(yè)服務(wù)的價值鏈條，打開新的成長空間；此外，公司去年以來進一步明晰聚焦京津冀區(qū)域的戰(zhàn)略，大力拓展京津冀項目，目前該區(qū)域委托面積超2,000平方公里，其中環(huán)通州委托面積達162平方公里，為京津冀一體化和通州副中心的雙重受益標(biāo)的。我們分別維持公司2015-16年的每股收益預(yù)測為1.79和2.34元，重申買入評級，目標(biāo)價格33.54元。

支撐評級的要點

凈利潤同比增長32%，毛利率雖下降但仍處高位。上半年營業(yè)收入169億、凈利潤30億，分別同比增長48%和32%，優(yōu)于行業(yè)；基本每股收益1.15元；毛利率和凈利率分別為38.0%和18.0%，分別下降7.8和2.3個百分點，主要源于去年上半年高毛利的產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)結(jié)算較多導(dǎo)致基數(shù)較高、同時也由于今年城市地產(chǎn)毛利率下降較多；三項費用率由去年上半年的8.6%下降至目前的8.3%，其中財務(wù)費用率下降較多。

上半年整體銷售增長24%，維持615億元銷售預(yù)測。上半年，公司整體銷售301億元，同比增長24%，其中地產(chǎn)銷售254億元，同比增長33%， 遠高于行業(yè)平均水平，銷售金額進排行榜前十強。公司維持計劃15年整體銷售615億元，同比增長20%。報告期末，預(yù)收款項554億元分別鎖定15-17年地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)測收入的100%、100%和33%，高預(yù)收款鎖定未來近2年地產(chǎn)業(yè)績。

京津冀一體化和通州副中心的雙重受益標(biāo)的。公司去年以來進一步明晰聚焦京津冀區(qū)域的戰(zhàn)略，大力拓展京津冀項目，今年以來簽訂了固安馬莊與牛駝、香河、任丘華油智慧新城和雄縣等京津冀項目，目前該京津冀區(qū)域委托面積超過2,000平方公里，無疑是京津冀規(guī)劃第一受益標(biāo)的，并且其中環(huán)通州委托面積已達162平方公里，因而公司也將受益于通州副中心帶來的土地價值重估。

PPP模式受高度認(rèn)可，政府背書利于異地擴張。7月20日，國務(wù)院辦公廳通報表揚固安PPP 模式，7月27日，國家發(fā)改委推出13個PPP 示范案例，固安模式再次榜上有名。此外，江蘇省財政廳報送公司的無錫市南長項目作為唯一產(chǎn)業(yè)新城案例入選2015年P(guān)PP 項目庫。公司的“政府主導(dǎo)、企業(yè)運作、合作共贏”模式得到從國家到地方各級政府的全面認(rèn)可和肯定，并賦予公司一個更優(yōu)勢的地位向異地擴張。

攜手太庫打造孵化體系，產(chǎn)業(yè)投資穩(wěn)步推進中。公司5月攜手太庫科技，并依靠后者這樣一家專注于孵化器運營管理和科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)培育的專業(yè)機構(gòu)，雙方的合作將幫助公司打造創(chuàng)新孵化體系，并將運用資本干預(yù)等方式加速創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，通過投資入園企業(yè)分享企業(yè)成長收益，如對北京鼎材科技有限公司、固安翌光科技有限公司等進行投資。

評級面臨的主要風(fēng)險：行業(yè)銷售復(fù)蘇低于預(yù)期；政府對于返還款支付意愿度降低。

估值：我們分別維持公司2015-16年的每股收益預(yù)測為1.79和2.34元，重申買入評級。

華業(yè)資本：深圳項目結(jié)算保業(yè)績增長，捷爾醫(yī)療并表轉(zhuǎn)型加速

研究機構(gòu)：平安證券

投資要點

事項：公司公布三季報，1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入38.9億元，同比增長52.1%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6.9億元，同比增長49.4%。實現(xiàn)EPS 0.48元。

平安觀點：深圳項目結(jié)算增加致公司業(yè)績大幅增長：公司1-9月業(yè)績大幅增長，主要是由于深圳項目結(jié)算增加所致，1-9月營業(yè)收入及凈利潤分別同比增長52%和49%。三季度由于結(jié)算節(jié)奏原因，營業(yè)收入及凈利潤分別同比下降58%和25%。銷售毛利率及銷售凈利率維持高位，分別達到45%和33%。我們預(yù)計隨著四季度通州項目進入結(jié)算，公司業(yè)績將依然保持高速增長。

三季度銷售略有回落，1-9月銷售額同比增長24%：由于三季度公司推貨節(jié)奏，公司三季度房地產(chǎn)銷售額16億元，同比下降34%。1-9公司房地產(chǎn)銷售額36億元，同比增長24%，銷售面積15萬平米，同比增長32%。

當(dāng)期未有新開工面積，顯示公司由于轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)處于收縮狀態(tài)。但由于目前公司土地儲備集中于北京通州及深圳等一線城市，土地儲備高含金量將保障公司近兩年銷售基本面.

轉(zhuǎn)型布局醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，走向全產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司2014年10月以21.5億元收購重慶捷爾醫(yī)療，目前已實現(xiàn)并表。未來上市公司將以捷爾醫(yī)療為平臺，通過與重慶醫(yī)科大學(xué)的深入合作，建立大型綜合性醫(yī)院，獲得重醫(yī)三院75%的股權(quán)，并逐步打造涵蓋醫(yī)療健康全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。據(jù)業(yè)績承諾，捷爾醫(yī)療2015-2017年凈利潤分別為1.3、2.2、3.0億元。隨著醫(yī)療板塊業(yè)績釋放，公司實質(zhì)完成利潤表重整，開啟公司成長性。

盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計2015-2016年，公司凈利潤分別為9.6、11.8億元。對應(yīng)EPS 分別為0.67、0.83元。對應(yīng)PE 為21x、17x。通過收購捷爾醫(yī)療，公司已逐步改善利潤表來源，并隨著重醫(yī)三院開業(yè)在即，未來也將逐步布局醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈。作為地產(chǎn)轉(zhuǎn)型公司，公司亦擁有含金量極高的核心一線城市項目資源為后續(xù)拓展提供雄厚資金保障。維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型進度低于預(yù)期。

萬通地產(chǎn)：主營高檔住宅物業(yè)開發(fā)與經(jīng)營，具備一級開發(fā)資質(zhì)

公司是一家專業(yè)化地產(chǎn)公司，發(fā)展以住宅開發(fā)和商用物業(yè)為核心的業(yè)務(wù)體系，主營方向為高檔住宅物業(yè)開發(fā)與經(jīng)營，具備一級開發(fā)資質(zhì)。公司是中國房地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌企業(yè)之一，是最受尊敬的行業(yè)品牌之一，也是“中國城市房地產(chǎn)開發(fā)商策略聯(lián)盟”的聯(lián)合創(chuàng)始企業(yè)和輪值主席單位，是全國工商聯(lián)房地產(chǎn)商會輪值主席單位。公司致力于成為一流的、符合國際管理規(guī)范的專業(yè)房地產(chǎn)公司。

首開股份：中國房地產(chǎn)500強企業(yè)

公司是一家以房地產(chǎn)開發(fā)、商品房銷售為主營業(yè)務(wù)、具備房地產(chǎn)開發(fā)一級資質(zhì)的上市公司，主要定位于北京市場的房地產(chǎn)開發(fā)。公司自成立以來，先后開發(fā)了回龍觀龍華園小區(qū)、恩濟莊二區(qū)北工程等項目。公司開發(fā)的項目多次獲得建設(shè)部、北京市和有關(guān)專業(yè)機構(gòu)的嘉獎，榮獲“中國房地產(chǎn)500強企業(yè)”稱號等。