低風(fēng)險(xiǎn)、 收益穩(wěn)定

不僅擁有眾多投顧資源的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)已介入FOF（Fund of Fund），向來(lái)重視風(fēng)險(xiǎn)控制的銀行也在股市大幅波動(dòng)后將關(guān)注點(diǎn)放在該類產(chǎn)品上，尤其是FOHF（Fund Of Hedge Fund，F(xiàn)OF的一種）產(chǎn)品。

在21日舉行的“申城論劍——第七屆衍生品對(duì)沖套利國(guó)際論壇”上，浦發(fā)銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理張懷昌表示，對(duì)沖類產(chǎn)品將成為銀行未來(lái)做FOF的主戰(zhàn)場(chǎng)?！般y行資金性質(zhì)決定了FOF要選擇適合銀行需求的策略，比如資金容量要大，回撤要小，對(duì)沖類產(chǎn)品是很好的選擇?！彼M(jìn)一步表示，通過(guò)與期貨公司合作，銀行進(jìn)一步熟悉了對(duì)沖基金。在大類資產(chǎn)配置方面，銀行未來(lái)可能會(huì)直接投資一部分FOF。

作為在2009年發(fā)行國(guó)內(nèi)首只主動(dòng)管理FOHF產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，華潤(rùn)深國(guó)投信托證券投資部董事總經(jīng)理、投資總監(jiān)劉輝表示：“如果把FOF看成一類資產(chǎn)的話，對(duì)于保險(xiǎn)基金、社?；鸬乳L(zhǎng)期投資資金來(lái)說(shuō)，F(xiàn)OF是一個(gè)很好的選擇。各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，F(xiàn)OHF這類資產(chǎn)能夠跑贏股票、債券和其他大類資產(chǎn)?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月底，國(guó)內(nèi)FOHF成立數(shù)量為413只，相比2014年全年的108只增長(zhǎng)近三倍。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，F(xiàn)OF的爆發(fā)式增長(zhǎng)，與去年以來(lái)私募的迅速發(fā)展密切相關(guān)。此外，今年6月以來(lái)股市的大幅波動(dòng)也讓投資者更青睞這種低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

上海理成資產(chǎn)合伙人劉文財(cái)表示，F(xiàn)OF在國(guó)內(nèi)有著非常好的發(fā)展前景。“第一，低利率環(huán)境下資產(chǎn)方到處尋找優(yōu)秀管理人，這個(gè)趨勢(shì)很明顯，大家對(duì)相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的FOF需求非常大。第二，經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，私募行業(yè)優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)不斷涌現(xiàn)，這為FOF發(fā)展提供了可能。第三，中基協(xié)也在鼓勵(lì)發(fā)展FOF，這種推動(dòng)為中國(guó)FOF發(fā)展奠定了長(zhǎng)遠(yuǎn)基礎(chǔ)。”他說(shuō)。

雖然發(fā)展空間巨大，但FOF面臨的挑戰(zhàn)也非常明顯?！氨热鏔OF定位比較模糊，風(fēng)格也漸漸趨同?！眲⑽呢?cái)說(shuō)，從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，2008年國(guó)際金融危機(jī)后，F(xiàn)OF發(fā)展受到很大影響。因?yàn)榻鹑谖C(jī)后，各個(gè)資產(chǎn)類別相關(guān)性達(dá)到70%，高相關(guān)性使FOF的母基金和子基金逐漸趨同。雖然我國(guó)私募基金發(fā)展很快，但大類資產(chǎn)類別的缺乏會(huì)使FOF子基金和母基金趨同，影響大家對(duì)FOF的看法。此外，F(xiàn)OF監(jiān)管環(huán)境的缺失和投資行為的規(guī)范問(wèn)題，也對(duì)FOF產(chǎn)品提出了挑戰(zhàn)。

“實(shí)際上，做FOF并不是件容易的事情，它面臨很多技術(shù)和現(xiàn)實(shí)的難題?！敝袊?guó)私募證券投資研究中心副主任趙羲表示，比如市場(chǎng)上有沒(méi)有足夠多的策略類型或投顧可供選擇，如何預(yù)測(cè)不同策略的業(yè)績(jī)，這些投顧的業(yè)績(jī)是否可持續(xù)，這是比較難的技術(shù)性問(wèn)題。此外，行業(yè)數(shù)據(jù)不透明、對(duì)標(biāo)工具少以及一些私募風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不強(qiáng)也給FOF發(fā)展帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

正是因?yàn)槊媾R這些挑戰(zhàn)，新湖期貨財(cái)富管理中心總監(jiān)林惜認(rèn)為，F(xiàn)OF還有很長(zhǎng)的路要走?！癋OF這條路是沒(méi)那么容易走出來(lái)的，希望大家有一個(gè)更長(zhǎng)期的準(zhǔn)備。FOF要做的是中介，即怎么把資金通過(guò)對(duì)交易的理解分配到實(shí)際操作團(tuán)隊(duì)。FOF不是一個(gè)交易模式，它需要有一個(gè)很強(qiáng)的中間力量存在?！绷窒дf(shuō)。

具體到如何運(yùn)作FOF，林惜稱，從資管角度出發(fā)，F(xiàn)OF需要考慮三部分：第一是團(tuán)隊(duì)構(gòu)架，第二是交易邏輯和風(fēng)控，第三是策略。

實(shí)際上，不少人士認(rèn)為，構(gòu)建好的組合是FOF成功的關(guān)鍵。“經(jīng)過(guò)6年的實(shí)踐，我們的感受是，如果有獨(dú)立的團(tuán)隊(duì)專心做FOF，有自己的獨(dú)立流程和體系，構(gòu)建好的組合，這個(gè)組合一定可以戰(zhàn)勝各種指數(shù)，包括對(duì)沖基金指數(shù)，但前提是構(gòu)建好的組合?！眲⑤x說(shuō)。

此外，劉輝還認(rèn)為，隨著FOF的增加，F(xiàn)OF外包是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)?！拔蚁嘈艑?lái)金融機(jī)構(gòu)會(huì)采用外包的形式做FOF，比如請(qǐng)市場(chǎng)上FOF團(tuán)隊(duì)配置資金。這個(gè)在境外市場(chǎng)已經(jīng)有了，專門做第三方，而且是專門做FOF?！彼f(shuō)。