適應(yīng)市場環(huán)境變化

在今年9月初期指管控升級后，不少期貨公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)嚴重下滑，資管業(yè)務(wù)發(fā)展也面臨較大困難。業(yè)內(nèi)人士認為，期指交易的限制措施短期內(nèi)放松的可能性極小。不過，隨著時間的推移，在期指管控中很“受傷”的期貨公司和期貨私募，普遍進入了艱難的“療傷”階段。

期貨日報記者了解到，部分期貨公司仍然在積極與投顧合作，不斷拓寬合作方式和路徑，產(chǎn)品的操作方也努力適應(yīng)新的市場環(huán)境。一些產(chǎn)品的凈值已經(jīng)回到1上方，有些收益率則還在緩慢爬升階段，期貨公司的業(yè)務(wù)情況也較最困難時期有所恢復(fù)。

私募：改變策略修復(fù)凈值

盧青（化名）是一位期貨私募基金經(jīng)理，今年以來共發(fā)行了兩只產(chǎn)品，投資方向是商品期貨和股指期貨，采用的均是趨勢型操作策略。據(jù)他介紹，上半年商品普遍處于寬幅振蕩中，趨勢方向并不明確，他選擇了以股指期貨交易為主。

不巧的是，其中一只產(chǎn)品今年5月底發(fā)行，由于盧青的操作思路是以做多為主，就選擇了5月28日期指大幅調(diào)整時進場。該產(chǎn)品在盈利半月后就遭遇期指的轉(zhuǎn)向，在此過程中他數(shù)次止損，數(shù)次又進場。到8月末這只產(chǎn)品的回撤幅度已經(jīng)達到16%，逼近20%的清盤線。

“以前我是以基本面交易為主。在我看來，雖然國內(nèi)經(jīng)濟仍然處于下行周期，但利率處于較低水平，而且資金投資渠道匱乏，股市是一個好的投資方向，牛市理論上是成立的?！彼f，因此，即使后來期指形態(tài)走壞，他還堅持做多思路，遭受了不小的損失。和盧青一樣，許多趨勢型操盤手在這波行情中很“受傷”。

在后期的行情中，盧青根據(jù)經(jīng)驗進行止損和反復(fù)高拋低吸的操作，讓產(chǎn)品凈值仍維持在清盤線以上，然而要實現(xiàn)盈利卻并不容易。

“在這樣的大行情中，我們努力保證產(chǎn)品不清盤，就是為了在行情穩(wěn)定之后能夠有翻盤的機會。然而，現(xiàn)在期指已經(jīng)沒辦法操作，一度覺得非常被動。”他介紹，以前自己每次開倉期指約150手，9月后日內(nèi)開倉限制較嚴，想要挽回近20%的損失比較困難。

基于市場環(huán)境的改變，整個9月盧青都選擇了“按兵不動”，同時進行策略的改變。在他看來，期指走出慢牛的可能性非常大，即便只能開少數(shù)單子，但自10月起只要遇到合適的進場時機，他就會買進5—8手滬深300股指期貨?！艾F(xiàn)在要占用更多的保證金，為了降低風(fēng)險，我的操作小心翼翼，沒有七成以上把握我都不會進場。至今已經(jīng)買進了50多手期指，而且基本都處于盈利狀態(tài)?！彼f。

“對基金經(jīng)理來說這需要勇氣，但在十分被動的情況下，也不失為一個好策略?！痹诘诰艑萌珖谪泴嵄P交易大賽重量組冠軍汪星敏看來，從9月底到現(xiàn)在，股指期貨行情出現(xiàn)了明顯的修復(fù)跡象，未來走出慢牛的可能性較大。

目前面對已經(jīng)修復(fù)的產(chǎn)品凈值，盧青舒了一口氣。“在行情屢屢判斷失誤的時候，我感覺自己操作遇到了瓶頸，也曾經(jīng)嘗試交易商品期貨提升產(chǎn)品凈值，但商品期貨的盈利情況一般，后來才又鼓起勇氣繼續(xù)做期指。目前來看思路是正確的，未來操作上也會更加穩(wěn)健，保證產(chǎn)品能持續(xù)盈利?！彼麑τ浾弑硎?。

期貨公司：困境下積極“療傷”

一部分私募基金經(jīng)理在努力修復(fù)凈值，另一些蟄伏許久的私募也重新開張，和期貨公司籌謀發(fā)行新產(chǎn)品。針對新發(fā)產(chǎn)品，期貨公司在嚴把質(zhì)量關(guān)的同時，也積極與私募進行對接，希望依靠資管業(yè)務(wù)緩解經(jīng)營困難的局面。

徐濤（化名）是西南地區(qū)某期貨公司鄭州營業(yè)部總經(jīng)理。他接手營業(yè)部三年以來，營業(yè)部的客戶保證金從一千多萬元增至一億多元。

“本來今年很有希望是個豐收年，正當(dāng)我們的保證金規(guī)模要突破兩億元時，股指期貨在絕大多數(shù)人沒想到的情況下調(diào)頭，還波及部分交易活躍的商品期貨，也出現(xiàn)了幾個跌停?！毙鞚f，有那么幾天，公司的風(fēng)控后臺不斷有客戶觸及風(fēng)控警戒線，自己坐在電腦前只能給員工下“一律平倉”的死命令。

短時間內(nèi)，徐濤的營業(yè)部保證金只剩下2900萬元?！肮景l(fā)行的一只產(chǎn)品，操作不到一周時間，客戶剛收到我們寄回的合同就清盤了?！睋?jù)他回憶，當(dāng)時形勢極為嚴峻，私募基金經(jīng)理也沒有信心自己補保證金去操作，大家也只能承受這樣的結(jié)局。

經(jīng)過這段困難時期后，他又和員工一起積極與客戶聯(lián)系。他說，期指行情修復(fù)有目共睹，尤其一些逃過這段“非常時期”行情的私募發(fā)產(chǎn)品的意愿特別強烈。“我們對風(fēng)控方面要求更加嚴格，但是利用我們自己的經(jīng)驗，跟客戶的溝通也比過去更加積極，在倉位、投資方向和方式等方面都爭取和客戶達成共識，最近已經(jīng)發(fā)行了4只產(chǎn)品。目前這幾只產(chǎn)品都處在盈利狀態(tài)，員工的信心也慢慢增強?！毙鞚嬖V記者。

廣發(fā)期貨副總經(jīng)理鄒功達則表示，股指期貨遭遇史上最嚴厲管控措施，公司資管部門管理的多數(shù)產(chǎn)品停止運行，股指期貨管控放松也一直未能等來，公司資管產(chǎn)品在積極尋求新的盈利途徑。“盡管商品期貨的盈利效率不如期指，但我們的資管產(chǎn)品在積極尋找可以把握的趨勢性行情，不一定是幾個月甚至整年的大趨勢，小趨勢也會積極介入，盡力讓資管產(chǎn)品能夠存續(xù)?！?/p>

據(jù)記者了解，在最困難的時期，一些期貨公司還獲得了股東方的大力支持。江浙地區(qū)某期貨公司總經(jīng)理表示，公司第三季度處于虧損狀態(tài)，近幾年從來沒有發(fā)生過這樣的情況。鑒于此，股東方也通過IB業(yè)務(wù)積極為公司介紹客戶，同時公司資管也對一些產(chǎn)品的策略進行調(diào)整。

據(jù)他介紹，比如股東方發(fā)行一只50億元規(guī)模的產(chǎn)品，以前可能會全部投資于股票市場，但現(xiàn)在認識到了風(fēng)險對沖的重要性。“一方面會對產(chǎn)品的股票頭寸進行對沖，另外也會分出一部分資金，讓我們找投顧進行一些商品或者期指跨品種的套利操作，有的歸為經(jīng)紀業(yè)務(wù)范疇，有的歸為資管業(yè)務(wù)范疇。借著股東的支持，我們的生存環(huán)境也有了一定改善?！彼硎尽?/p>

“現(xiàn)在是一個金融混業(yè)的時代，今年由于股指期貨的火爆行情，公司也積累了一部分股票轉(zhuǎn)來做股指期貨的客戶，現(xiàn)在股指期貨管控雖然沒有解除，但是股市行情有所修復(fù)，已經(jīng)有這方面客戶跟我們聯(lián)系，希望可以發(fā)行一些投資方向為商品期貨和股票類的產(chǎn)品?！彼f，市場在經(jīng)歷過傷痛以后，只能自己慢慢“療傷”，只要積極溝通，各方仍然會有很多機會，只是需要比過去要更加用心。