網(wǎng)宿科技：復用率提升，結(jié)盟思科擴張國際市場

公司公告， 2015 年前三季度， 公司實現(xiàn)營收 20.1 億元，同比增長47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 5.6 億元，同比增長 82.4%；其中Q3 單季實現(xiàn)營收 7.7 億元，凈利潤 2.35 億元，同比增長分別為 57.1%及 109.5%。

點評：

復用率持續(xù)提升。 公司 2015 年前三季度營收同比增長 47.08%，而營業(yè)成本則較去年同期增長 39.18%，也即毛利率由 2014Q3 的40.96%上升 3.17 個百分點至 44.13%。 我們認為，公司在國內(nèi) CDN市場份額的持續(xù)提升，疊加三季度當季 Windows 10 及 IOS 9 更新，分發(fā)流量持續(xù)提升，帶來公司 CDN 帶寬復用率的持續(xù)提高，直接表現(xiàn)為當季毛利水平的繼續(xù)提升。

結(jié)盟巨頭拓展海外及云計算業(yè)務(wù)。 日前公司公告，與 Cisco 合作，貢獻技術(shù)積累與渠道資源， 雙方將針對企業(yè)級市場展開深入的技術(shù)合作。 Cisco 是公司繼同 VMware 結(jié)盟后， 在企業(yè)級市場領(lǐng)域達成合作的又一國際巨頭。我們認為一方面公司有望借助 Cisco 良好的口碑和市場渠道，拓展海外 CDN 市場； 另一方面， 結(jié)合 VMware行業(yè)領(lǐng)先的虛擬化解決方案以及 Cisco 在商用通信解決方案領(lǐng)域的深厚積淀， 公司將加速向政企市場的私有云服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。

重申： 技術(shù)驅(qū)動是 CDN 行業(yè)成長動力。 對政企客戶及大中型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來講， CDN 加速效果直接影響終端用戶體驗，穩(wěn)定性、定制化以及快速響應(yīng)的技術(shù)服務(wù)能力，是他們選擇 CDN 服務(wù)商的首要指標。 截止至 2014 年末，公司研發(fā)和技術(shù)服務(wù)團隊規(guī)模達到960 多人， 團隊規(guī)模遠超國內(nèi)第二的藍汛(387 人) . 同時參考公司近日公告，于業(yè)內(nèi)率先推出基于 HTTPS 協(xié)議的無證書加速解決方案，解決了金融、 政企、電商等行業(yè)對于高安全需求與 CDN 加速服務(wù)間的矛盾，也從一個側(cè)面展示了公司行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)與技術(shù)服務(wù)能力。

寡頭趨勢已經(jīng)成型， 維持“強烈推薦”評級。 預計公司 2015-2017 年EPS 分別為 1.02、 1.59 及 2.39 元，對應(yīng) 2015-10-27 日收盤價 PE 分別為63、 40 及 27 倍，我們認為公司在 CDN 市場龍頭地位穩(wěn)固，伴隨全網(wǎng)流量的快速增長有望繼續(xù)貢獻不俗的營收增速，同時面向政企和個人用戶的云服務(wù)全面啟動，基于公司現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢和客戶規(guī)模，將有希望爭雄云計算市場， 繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。

風險提示：(1) 互聯(lián)網(wǎng)巨頭切入 CDN 市場至毛利率下滑；(2) 云計算業(yè)務(wù)拓展受阻。(來源：國聯(lián)證券)

拓爾思：大數(shù)據(jù)+時代來臨，純正大數(shù)據(jù)標的率先受益

國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略催化行業(yè)啟動。

隨著互聯(lián)網(wǎng)對各行業(yè)進一步改造以及信息化水平的提升，各行業(yè)所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，可以利用的數(shù)據(jù)種類也逐漸全面。同時，近期頒布的十三五規(guī)劃將大數(shù)據(jù)上升為國家戰(zhàn)略，大數(shù)據(jù)《綱要》也明確了2018年底前建成國家政府數(shù)據(jù)統(tǒng)一開放平臺的具體目標，在國家政策的推動下，數(shù)據(jù)的交易以及政府數(shù)據(jù)的共享機制將逐漸落地。我們認為大數(shù)據(jù)行業(yè)的發(fā)展主要由三個因素決定：需求、數(shù)據(jù)以及產(chǎn)品。政府管理、公安反恐以及金融風控等領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)處理需求一直存在，隨著需求的拉動，數(shù)據(jù)開放與共享機制的完善，以及政府政策的推動，大數(shù)據(jù)行業(yè)將啟動爆發(fā)。

從產(chǎn)品到行業(yè)應(yīng)用，A股最純正的大數(shù)據(jù)標的騰飛在即。

公司從企業(yè)搜索起家，憑借其文本處理技術(shù)優(yōu)勢占據(jù)了國內(nèi)企業(yè)搜索市場份額第一。公司在文本等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域長期投入，自主研發(fā)，有很強的技術(shù)積累，先后推出了海貝大數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)以及大數(shù)據(jù)輿情分析平臺。未來公司戰(zhàn)略是將其大數(shù)據(jù)處理技術(shù)與具體行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合。大數(shù)據(jù)分為結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)與非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，處理結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)有較強的業(yè)務(wù)壁壘，而處理非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)有較強的技術(shù)壁壘。未來公司將通過合作深入了解行業(yè)業(yè)務(wù)與痛點需求，快速打破行業(yè)壁壘，將行業(yè)需求與自身大數(shù)據(jù)處理技術(shù)相結(jié)合，解決客戶痛點。當前公司已完成了大數(shù)據(jù)處理技術(shù)的積累與大數(shù)據(jù)處理平臺的研發(fā)，我們認為大數(shù)據(jù)技術(shù)與產(chǎn)品的變現(xiàn)必然要與行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合，所以隨著大數(shù)據(jù)行業(yè)啟動，公司技術(shù)將進入快速向行業(yè)滲透的階段，公司也將迎來快速發(fā)展期。

“推薦”評級：2015-2017年攤薄EPS為0.32、0.38及0.49元，對應(yīng)當前股價的PE分別為89、75及59倍，看好公司依托自身非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理技術(shù)拓展行業(yè)應(yīng)用，給予“推薦”評級。

風險因素：(1)拓展大數(shù)據(jù)行業(yè)應(yīng)用受阻(來源：國聯(lián)證券)