浦東金橋：定增注入聯(lián)發(fā)公司，推動公司業(yè)績增長

事件。公司公布2015 年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.4 億元，同比下滑23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.79 億元，同比增加18.8%；實現(xiàn)基本每股收益0.34 元。

2015 年前三季度，受房產(chǎn)銷售減少影響，公司營收下滑23%；結(jié)轉(zhuǎn)房產(chǎn)毛利率較高且定增收購子公司少數(shù)股權(quán)使凈利潤增加19%。2015 年第三季度，公司房地產(chǎn)項目銷售收入合計2.08 億元，租賃收入合計8.42 億元，酒店公寓收入8751.85 萬元。2015 年公司計劃實現(xiàn)預(yù)算收入36.5 億元，同比增長90.7%。

投資建議。受益國資改革和自貿(mào)區(qū)建設(shè)，“增持”評級。公司主要從事上海金橋出口加工區(qū)內(nèi)的工業(yè)地產(chǎn)和園區(qū)開發(fā)和租售業(yè)務(wù)。公司物業(yè)租賃收入每年保持10%穩(wěn)定增長。公司定向增發(fā)注入39.6%聯(lián)發(fā)公司股權(quán)將推動公司業(yè)績提速。目前公司將S11 項目定位銷售有利于穩(wěn)定公司未來業(yè)績。公司在臨港地區(qū)有20 萬平土地儲備。上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)有望給公司土地帶來價值重估，國資改革將推動公司進一步發(fā)展。我們預(yù)計公司2015、2016 年EPS 分別是0.45 和0.53 元，對應(yīng)RNAV 是15.78 元。截至2015 年10 月30 日，公司收盤于25.0 元，對應(yīng)2015、2016 年P(guān)E 分別為55.6 倍和47.2 倍?？紤]到公司金橋園區(qū)和臨港一號項目將受益于自貿(mào)區(qū)建設(shè)，同時公司受益于浦東國資改革。目前上海自貿(mào)區(qū)標(biāo)的2015 年平均動態(tài)47XPE，給予公司2015 年70XPE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價31.5 元，維持公司的“增持”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險。(海通證券)

美盛文化：定增加碼IP文化生態(tài)圈

事項： 公司公告了《2015 年非公開 A 股股票發(fā)行預(yù)案》，本次非公開發(fā)行數(shù)量不超過 9000 萬股，募集資金總額不超過 30.3 億元，主要投資兩個項目： IP文化生態(tài)圈項目(21 億元)、真趣網(wǎng)絡(luò) 100%股權(quán)收購(9.3 億元) .

加碼 IP 文化生態(tài)，大股東參與顯信心

在不超過 30.3 億的募資中，公司董事長趙小強先生認購金額不低于 10 億元，擬收購的真趣網(wǎng)絡(luò)大股東新余樂活、新余天游將分別認購 8550 和 7824.96 萬元，所認購股票鎖定期 36 個月。其余金額將由特定投資者認購，鎖定期 12 個月。公司實際控制人大額參與定增顯示對定增項目以及公司未來發(fā)展的信心。

公司 2013 年以來在原有動漫服飾基礎(chǔ)上，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，陸續(xù)布局了動漫、游戲、舞臺劇、衍生品等上下游業(yè)務(wù)，形成了自有 IP+內(nèi)容制作(動漫、游戲、電影、兒童劇)+內(nèi)容發(fā)行和運營+衍生品開發(fā)設(shè)計+線上、下零售渠道的較完整的生態(tài)圈。此次定增則旨在加強生態(tài)圈 IP 資源的篩選、培育、全產(chǎn)業(yè)鏈的開發(fā)和運營，整合公司已有和未來的資源、平臺。

IP 文化生態(tài)圈旨在提升 IP 獲取主動性，整合、擴充 IP 變現(xiàn)渠道

IP 生態(tài)圈項目包括 SIP 共塑平臺、泛娛樂開發(fā)運營平臺、 IP 倉庫以及美盛 IP生態(tài)產(chǎn)業(yè)基地四個子項目。 SIP 共塑平臺主要為打通 IP 產(chǎn)業(yè)中的原創(chuàng)團隊、項目合作和資金來源三大環(huán)節(jié)。通過 SIP 共塑平臺，公司可以從源頭獲得優(yōu)質(zhì) IP，針對性的培育和扶持；也可以吸引眾多的 IP 創(chuàng)意、從業(yè)者、投資人、出版商、發(fā)行商等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈用戶和洿量。

IP 倉庫將實現(xiàn)對動漫、游戲、影視、文學(xué)、周邊全方位內(nèi)容品類的覆蓋；這些IP 將來源于 SIP 平臺投資的原創(chuàng) IP，以及向成熟優(yōu)質(zhì) IP 采購的授權(quán)。資金到位后的 4 年內(nèi)，計劃每年投資不少于 100 個 IP.

泛娛樂開發(fā)運營平臺主要基于當(dāng)前公司已有各子業(yè)務(wù)板塊進行整合，該平臺是未來進行 IP 變現(xiàn)的主要渠道。其中，動漫平臺將以旗下的“動漫特區(qū)” 和“漫畫人”為基礎(chǔ)，游戲平臺以現(xiàn)有的美盛游戲和游戲港口為基礎(chǔ)，影視平臺以現(xiàn)有的酷米網(wǎng)為技術(shù)基礎(chǔ)，衍生品平臺以線上銷售平臺悠窩窩為基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)廣告交易平臺則以本次擬收購的真趣網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)。目前，尚缺文學(xué)平臺，未來有可能通過與各內(nèi)容資源方合作或收購的形式搭建。

IP 生態(tài)產(chǎn)業(yè)基地則向用戶提供辦公、洽談、線下交洿、展示等硬件平臺。

真趣網(wǎng)絡(luò)定位輕游戲服務(wù)平臺和移動廣告投放平臺

由于輕度游戲以中小型開發(fā)團隊為主，技術(shù)水平主要體現(xiàn)在內(nèi)容設(shè)計和開發(fā)上，發(fā)行與渠道資源較少。而游戲服務(wù)平臺主要負責(zé)向游戲開發(fā)商和發(fā)行商提供各種游戲在推廣和變現(xiàn)過程中所必需的產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)，如計費介入能力、數(shù)據(jù)統(tǒng)計、大數(shù)據(jù)分析、渠道整合、發(fā)行技術(shù)支撐等，以提升游戲上線和推廣效率。真趣網(wǎng)絡(luò)目前盈利主要來自于輕游戲服務(wù)平臺業(yè)務(wù)， 2015 年 1-8 月實現(xiàn)營收 1.50 億元，較 2014 年全年增長 116%，發(fā)展迅速。 2015 年 8 月涉足移動精準(zhǔn)投放平臺業(yè)務(wù)，目前收入 498 萬元，未來將加大發(fā)展力度。截止 2015 年 8 月，與真趣網(wǎng)絡(luò)建立合作關(guān)系的移動游戲開發(fā)商 360 家，渠道商 607 家，同時與中國移動的 MM 基地、動漫基地、游戲基地、中國電信的天翼閱讀、愛動漫、愛游戲、聯(lián)通的沃商店等合作，并已聚集 312 家付費渠道商的運營計費資源。真趣網(wǎng)絡(luò)發(fā)展迅速，對 2015-2018 年承諾凈利潤分別為 6000、 7750、 9455 和 11346 萬元，年均復(fù)合增速 30%左右。

重磅加碼 IP 文化生態(tài)，發(fā)展前景廣闊，維持“強烈推薦”評級

公司定增 30.3 億元規(guī)模加碼 IP 文化生態(tài)，整合已有資源，預(yù)計未來也仍將大力布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，使 IP儲備、開發(fā)和運營，以及變現(xiàn)渠道越加完善。而大股東在 7 月份定增落地后，本次參與規(guī)模仍不少于 10億元，說明對公司未來的發(fā)展信心。由于增發(fā)還未審批實施， 仍存在不確定性，我們暫不調(diào)整公司盈利預(yù)測，維持 2015-2017 年 EPS 分別為 0.35、 0.51 和 0.79 元的盈利預(yù)測，未來業(yè)績?nèi)詫⒂型A(yù)期增長，長期看好公司動漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示： 海外經(jīng)濟惡化導(dǎo)致出口低于預(yù)期，動漫布局效果低于預(yù)期。(平安證券)