銳奇股份：業(yè)績下滑明顯，看好公司轉型發(fā)展

投資建議：我們預計公司15-17年的EPS分別為0.10元、0.14元和0.23元，對應PE為167倍、119倍和74倍?；诠驹诠I(yè)機器人、工業(yè)控制軟件領域的實質性進展，我們看好公司未來的轉型發(fā)展，給予“推薦”評級。

投資要點：三季度業(yè)績下滑明顯：公司2015年三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9562萬元，同比減少49.06%，歸母凈利潤-846萬元，同比減少161.89%；年初至三季度末營業(yè)收入4.48億元，同比減少14.19%，歸母凈利1043萬元，同比減少78.58%。公司三季度業(yè)績明顯下滑的原因包括：1。公司外銷ODM業(yè)務主要客戶因新舊機型更替，舊機型停止下單，新機型從研發(fā)設計到投產(chǎn)總體用時超預期，且新訂單有一個逐步加大的過程，致使公司外銷業(yè)務出現(xiàn)下滑；2。公司內銷業(yè)務雖然采取了各種促銷手段，但市場銷量仍然滯緩；3。公司三季度加大研發(fā)投入、股權激勵費用等攤銷以及浙江銳奇等子公司增加人員導致職工薪酬及辦公等其他費用增加。

攜手東升加速推進工業(yè)機器人業(yè)務，有望今年量產(chǎn)貢獻業(yè)績：公司與上海東升焊接集團有限公司在智能焊接機器人業(yè)務等領域簽署了戰(zhàn)略合作的框架協(xié)議。雙方擬共同變更設立合資公司，開展智能焊接機器人領域的業(yè)務。公司將持有合資公司35%的股權，為合資公司并列第一大股東。合資公司還預留了15%的股權，用作以后對研發(fā)骨干的激勵。上海東升作為國內最具影響力的從事專業(yè)焊接工藝及焊割電源設備的大型集團之一，對焊接工藝、焊接電源相關產(chǎn)業(yè)具有深刻的理解和行業(yè)影響力，并在焊機領域擁有穩(wěn)定的銷售渠道；同時，本次合作之前，上海東升已與國際品牌的工業(yè)機器人廠家開展合作，致力于打造以配套機器人為中心、整臺焊接產(chǎn)品設備、焊接配件、焊割機器人、焊接工藝咨詢?yōu)橐惑w的產(chǎn)業(yè)鏈。此次合作將迅速推進公司布局的智能焊接機器人業(yè)務，并且公司也將利用東升穩(wěn)定的銷售渠道快速滲入機器人行業(yè)。目前合資公司工業(yè)機器人的研發(fā)、制造過程進展十分順利，公司預計在今年第四季度可實現(xiàn)智能焊接機器人的量產(chǎn)，即將開始貢獻業(yè)績。

投資易往布局工業(yè)軟件控制領域，繼續(xù)加速產(chǎn)業(yè)升級：基于公司在工業(yè) 4.0 產(chǎn)業(yè)領域布局和建立智能工廠的體系的需求，公司不但在以傳感器、工業(yè)機器人為代表的硬件領域開展了布局，更領先于市場的節(jié)奏提前介入工業(yè)軟件控制領域，投資了國內最大、最成熟的汽車行業(yè) MES 實施供應商江西易往信息技術有限公司。公司投資易往后，將與易往控股股東陳寧先生等共同將易往信息打造為國內 MES 領域的龍頭企業(yè)，并以此為平臺，對行業(yè)進行必要的整合和引領，打造制造業(yè)的 C2M 模式，全力推進公司產(chǎn)業(yè)升級。

設立產(chǎn)業(yè)基金，加快產(chǎn)業(yè)延伸及并購過程：公司與廣汽資本有限公司簽署了《高端智能裝備產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議》，設立“高端智能裝備產(chǎn)業(yè)基金”，并投向于智能裝備、核心軟件、自動化集成應用、工業(yè)數(shù)據(jù)服務等工業(yè)4.0產(chǎn)業(yè)。廣汽資本是廣州汽車的全資子公司，廣州汽車的自動化程度很高，正在逐漸向智能化轉變，因此廣汽資本投資布局的都是高端裝備的項目。公司將利用廣汽在找尋投資項目上的能力，為公司未來發(fā)展儲備更多并購標的，促成公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)延伸。再者，公司去年底開始策劃收購一家國外領先的電動工具廠商，雖然最終因為與標的公司股東在報價上產(chǎn)生異議而宣布失敗，但公司依然在努力尋求海外并購的可能，此類海外并購極有可能為公司的海外業(yè)績帶來翻倍式的增長。

風險提示：經(jīng)濟持續(xù)下行；焊接機器人業(yè)務進展不及預期。(長城證券)

華昌達：加碼機器人業(yè)務，向數(shù)字化工廠邁進

華昌達擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買仕德偉科技100%的股權及諾克科技100%的股權，前者預估值1,500百萬元，后者預估值330百萬元；并向北京凱世富樂、上海慕珈投資、浙銀匯智發(fā)行股份募集配套資金。標的對價中，華昌達以股份支付70%，其余30%以現(xiàn)金方式支付。

“互聯(lián)網(wǎng)+制造”延伸，向數(shù)字化工廠邁進。標的公司仕德偉主要從事增值電信業(yè)務中的信息服務及因特網(wǎng)接入服務業(yè)務、軟件開發(fā)、網(wǎng)絡工程和系統(tǒng)集成業(yè)務，是百度在蘇州、揚州、淮安、宿遷四個地區(qū)的總代理商。仕德偉的加入，將使上市公司在“數(shù)字化工廠”的系統(tǒng)軟件開發(fā)應用能力等工業(yè)4.0核心技術方面具備良好的技術基礎，加快向數(shù)字化工廠邁進。公司承諾2016-2018年扣非后凈利潤總額不低于480百萬元，且2016年凈利潤不低于130百萬元，將豐富上市公司業(yè)務構成，提高經(jīng)營抗風險能力。

收購諾克科技，加碼焊接機器人業(yè)務。昆山諾克是一家為汽車白車身焊接提供機器人焊接生產(chǎn)線的專業(yè)公司，是目前國內為數(shù)不多的掌握高端汽車機器人焊接生產(chǎn)線技術的內資企業(yè)，此次收購諾克是繼收購德梅柯后的又一力作，將加強公司在焊接機器人領域的業(yè)務協(xié)同，提升上市公司總體市場份額。諾克承諾2016-2018年三年累計實現(xiàn)的凈利潤不低于105百萬元，且2016 年實現(xiàn)的凈利潤不低于30百萬元。

盈利預測和投資建議：預計公司2015-2017年營業(yè)收入分別為1,496百萬元、4,477百萬元、5,153百萬元，對應股本稀釋后EPS分別為0.20、0.41、0.47元，對應當前股價PE分別為120、57、50倍?；诠驹诤附訖C器人業(yè)務領域的持續(xù)布局和后期業(yè)務整合成長空間，我們給公司“謹慎增持”評級。

風險提示：業(yè)務整合協(xié)同低于預期；收購存在不確定性。(廣發(fā)證券)

鑫龍電器：化身“反恐精英”，新業(yè)務陸續(xù)項目中標

政策促進和城鎮(zhèn)化需求激發(fā)公共安全與反恐、智慧城市市場

隨著我國城鎮(zhèn)化率的不斷提高，環(huán)境污染、交通擁堵和安全隱患問題日益突出。面對這些問題，2014 年 3 月的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃( 2014-2020)》提出“推進智慧城市建設，到 2020 年，我國將建成一批特色鮮明的智慧城市”，利用射頻傳感技術、物聯(lián)網(wǎng)技術、云計算技術、下一代通信技術等信息技術，建設智慧城市，實現(xiàn)對城市的精細化和智能化管理，最終實現(xiàn)城市的可持續(xù)發(fā)展。目前，智慧城市建設已由京、冀、滬等十余個省市拓展到中小城鎮(zhèn)，深入到產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)，打破了中國現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)秩序。據(jù)統(tǒng)計，目前我國智慧城市試點數(shù)量就已經(jīng)接近 300 個，未來 10 年與智慧城市相關的投資有望達到 2 萬億元。

在智慧城市中，智慧交通占有重要地位。面對人口劇增出行量暴漲的壓力，城市交通擁堵問題僅靠增建道路已無法得到緩解，而監(jiān)控體系和信息網(wǎng)絡系統(tǒng)可有效實現(xiàn)交通運輸?shù)陌踩蜁惩?。近五年，智慧交通的市場?guī)模以平均 30%的速度增長， 2014 年達到 246 億元，隨著智慧城市建設的推進，智慧交通作為排頭兵市場擴張最先體現(xiàn)。

伴隨著國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，在政府部門大力推動及“平安城市”、“奧運會”、“世博會”等大型項目、活動的帶動下，我國安防行業(yè)保持了15.86%的復合增長率，達到 2014 年 4300 億元的市場規(guī)模，形成了集科研開發(fā)、生產(chǎn)制造、施工集成、報警運營、銷售服務等為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈體系。根據(jù)中國安防行業(yè)的“十二五”規(guī)劃，到“十二五”末期整個安防產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)規(guī)模翻一番的總體目標，2015 年總產(chǎn)值達到年總產(chǎn)值達到 5000億元。

收購優(yōu)質企業(yè)，協(xié)同發(fā)展開拓新市場

中電興發(fā)為國內領先的公共安全與反恐、智慧城市等的解決方案、產(chǎn)品及運營服務提供商。中電興發(fā)主營業(yè)務系以物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等新一代信息技術為基礎，主要面向政府、軍隊、武警、公安、通信、交通、金融、石油化工、電力、煤炭、核電站等行業(yè)提供端到端、一體化的涵蓋信息感知、傳輸、存儲、計算、處理、應用等環(huán)節(jié)的系統(tǒng)解決方案、產(chǎn)品及運營服務，目前承攬了信息系統(tǒng)集成項目逾 1500 項，是業(yè)界承擔單個項目金額億元以上的重大系統(tǒng)集成項目最多的企業(yè)之一。公司業(yè)務快速拓展， 2012 年到 2014 年合同總額綜合增長率為 8%、 9%，其承諾 2015 年度、2016 年度實現(xiàn)凈利潤數(shù)不低于 11500 萬元、 13800 萬元，超過母公司的盈利能力，成為合并后公司新的盈利增長點。

鑫龍電器主要為智能電網(wǎng)系統(tǒng)提供高低壓成套設備、元器件和自動化產(chǎn)品的設計、生產(chǎn)和安裝等智能電網(wǎng)服務的一攬子解決方案，而智能電網(wǎng)和智慧城市都屬于智能化管理，均為政府所屬的重點行業(yè)，所以鑫龍電器與中電興發(fā)的結合在客戶開發(fā)、維護以及產(chǎn)品和系統(tǒng)的設計、安裝或施工、服務等方面能夠實現(xiàn)整合，為客戶提供全方位、一體化的系統(tǒng)解決方案，最大限度的挖掘客戶，滿足客戶需求，提升客戶體驗和滿意度，增強客戶粘性。

子公司陸續(xù)項目中標減輕公司業(yè)績下滑壓力

自 2013 年起，公司營收連續(xù)負增長， 2015 年上半年公司營收同比下降 32%。業(yè)績下滑的主要原因是投資放緩、 GDP 增幅下降、電力市場需求不足，一方面公司加大市場結構和客戶結構的調整力度，另一方面宏觀環(huán)境從緊導致項目工期延長，無法確認收入。

鑫龍電器于 2015 年 10 月 12 日收到關于子公司中電興發(fā)在宿遷市市區(qū)道路監(jiān)控網(wǎng)及智能交通提升工程項目招標中成為中標的告知函，項目金額為 7350.8 萬元； 9 月 25 日中電興發(fā)又中標“某國家單位警用器材采購項目”，為其提供排爆機器人，投標報價 608 萬元。將對該公司在反恐與公共安全領域的產(chǎn)品、業(yè)務發(fā)展以及市場拓展產(chǎn)生積極的促進和推動作用，提升了中電興發(fā)在反恐與公共安全領域的知名度。 2015 年 1~6 月份，中電興發(fā)中標項目 90 個，累計金額逾 5.02 億元。截至目前，中電興發(fā)在跟蹤項目 100 多項，在執(zhí)行項目 300 多項，預計項目合同金額超過 100 億元，將為未來業(yè)務持續(xù)發(fā)展提供保障。預測 2015 年、 2016 年子公司系統(tǒng)集成項目合同額增長率在 12%以上，提升應對公司輸配電設備方面業(yè)績不斷下滑的能力。

未來預測

公司現(xiàn)在通過“內生式發(fā)展”與“外延式擴張”相結合的方式，以收購中電興發(fā)布局公共安全與反恐、智慧城市業(yè)務為契機，提升應對投資放緩、 GDP 增幅下降、市場需求不足等抗風險能力。根據(jù)公司上半年的業(yè)績以及中電興發(fā)的并入，我們預計 2015 年、 2016 年、 2017 年凈利潤分別為 6.5/11.1/11.5 億元， EPS 為 0.10/0.18/0.18 元，當前股價對應估值為18.0/32.4/32.4 元，給予“增持”評級。(華安證券)